リスクフリーレートパズル（RFRP）とは何ですか？
リスクフリーレートパズル（RFRP）は、株式と比較した国債の歴史的実質収益率の低さの永続的な違いに見られる市場の異常です。 このパズルはエクイティプレミアムのパズルの逆であり、より低いリターンの国債の観点から格差を見ます。 本質的に尋ねるのは、なぜエージェントが異時点間の代替を嫌うのであれば、リスクフリー率がそれほど低いのか？
リスクフリーレートパズル（RFRP）の説明
リスクフリーレートのパズルは、投資家の好みを見て、債券のリターンが株式のリターンよりも低い理由を説明するために使用されます。 投資家が高いリターンを求める傾向がある場合、なぜ彼らは株式ではなく国債にもそれほど多く投資するのですか？
投資家がより多くの株式に投資した場合、株式からのリターンが低下し、国債のリターンが上昇し、株式プレミアムが小さくなります。 したがって、市場価格の長期的な経験的観察に基づいた相互に関連する2つのパズルがあります。株式プレミアムパズル（なぜ株式リスクプレミアムがそんなに高いのですか？）とリスクフリーレートパズル（なぜリスクフリーのレートがそんなに低いのですか？） ）。
経済学の分野での学術研究は、これらのパズルを解決するために何十年も求めてきましたが、なぜこれらの異常が続くのかについてのコンセンサスはまだ得られていません。 エコノミストのコロンビア大学のRajnish Mehraと連邦準備制度のエドワード・プレスコット（1985）は、1889年から1978年までの米国市場データを調査し、リスクフリー率に対する株式収益率の平均年間プレミアムは約6％であり、合理的なリスク回避度が与えられた場合、標準的な経済モデルによって正当化されます。
言い換えれば、株式は、リターンのスプレッド（差）を説明するために、財務省証券よりも十分にリスクが高くありません。
さらに、MehraとPrescottは、同じ期間に観察された実質金利はわずか0.8％であり、モデルで説明するには低すぎることを指摘しています。 1989年、ハーバードのエコノミスト、フィリップウェイルは、低金利は、もっともらしいリスク回避度と任意のレベルの代替の弾力性を備えた代表的なエージェントモデルでは正当化できないため、パズルであると主張しました。
最近の研究では、3つの要素を持つ消費ベースの資産価格設定モデルを使用して、このパズルの説明を試みました。
- ライフサイクル借入制約資本構造に関する多数決ルール
