通常、債券は非常に単純な投資手段です。 有効期限が切れるまで利息を支払い、単一の固定された寿命を持ちます。 それは予測可能で、単純で安全です。 一方、呼び出し可能な債券は、通常の債券の刺激的でわずかに危険ないとことして見ることができます。
呼び出し可能な債券には「二重の寿命」があり、そのため、通常の債券よりも複雑であり、投資家の注意が必要です。 通常の債券と呼び出し可能な債券の違いを調べ、呼び出し可能な債券が投資ポートフォリオに適しているかどうかを調べます。
（債券投資の詳細については、 ボンドの基本をご覧 ください）
呼び出し可能な債券とダブルライフ
償還可能な債券には、元の満期日に終了するものと、「償還可能な日付」に終了するものの2つの有効期間があります。
発行可能日には、発行者は投資家から債券を「回収」することができます。 これは、単に発行者が投資家のお金を返済することで債券を廃止（または返済）することを意味します。 これが発生するかどうかは、金利環境の要因です。
5年後に呼び出し可能な7％のクーポンで発行された30年の呼び出し可能な債券の例を考えてみましょう。 5年後の新しい30年債の金利は5％であると仮定します。 この場合、発行者は債券をリコールします。これは、債務をより低い金利で借り換えることができるためです。 逆に、金利が10％に移動した場合、債券は市場金利と比較して比較的安いため、発行者は何もしません。
本質的に、呼び出し可能な債券は通常の債券を表しますが、コールオプションが埋め込まれています。 このオプションは、投資家によって発行者に暗黙的に販売され、特定の時点の後、発行者に債券を償還する権利を与えます。 簡単に言えば、発行者は投資家から債券を「コールアウェイ」する権利を持っているため、呼び出し可能な債券という用語です。 このオプションは、債券の寿命に不確実性をもたらします。
呼び出し可能な債券補償
この不確実性を投資家に補償するために、発行者は同様の、ただし呼び出し不可能な債券に必要な金利よりもわずかに高い金利を支払います。 さらに、発行者は、元の額面を超える価格で請求可能な債券を提供する場合があります。 たとえば、債券は額面$ 1, 000で発行されますが、額面$ 1, 050で呼び出されます。 発行者のコストは、全体的に高い金利コストの形をとり、投資家の利益は、全体的に高い金利を受け取ることです。
発行者のコストが高く、投資家のリスクが高いにもかかわらず、これらの債券はどちらの当事者にとっても非常に魅力的です。 投資家は、少なくとも債券が呼び出されるまで、通常よりも高い収益率を提供するため、それらが好きです。 逆に、呼び出し可能債は、金利が低下した場合に将来の日付で利息費用を削減できるため、発行体にとって魅力的です。 さらに、企業や個人が金利の期待に基づいて行動する機会を創出することにより、金融市場に重要な目的を果たします。
全体として、呼び出し可能な債券も投資家にとって大きな利点の1つです。 彼らは、全期間の利子の支払いを受け取る保証がないため、需要が少ないので、発行者はより高い金利を支払って人々に投資を促さなければなりません。 通常、投資家がより高い金利の債券を希望する場合、債券プレミアムを支払う必要があります。つまり、債券の額面以上の額を支払うことになります。 ただし、請求可能な債券の場合、投資家は債券プレミアムなしでより高い利息を受け取ることができます。 呼び出し可能な債券は常に呼び出されるとは限りません。 それらの多くは全期間にわたって利息を支払い、投資家は全期間にわたってより高い利子の恩恵を享受します。
呼び出し可能な債券に飛び込む前に見てください
呼び出し可能な債券への投資に飛び込む前に、投資家は、これらの金融商品が通常の債券に加えて新しい一連のリスク要因と考慮事項を導入することを理解する必要があります。 この点に関する最初のステップは、満期利回り（YTM）とコール利回り（YTC）の違いを理解することです。
通常の債券は、YTMに基づいて見積もられます。YTMは、債券の利払いと最終的な資本収益率の予想利回りです。 YTCも同様ですが、債券が呼び出された場合に予想される収益率のみを考慮します。 債券が廃止されるリスクは、投資家にとって別の重要なリスクである再投資リスクをもたらします。
再投資リスクは、理解するのは簡単ですが、その意味合いには深いものがあります。 たとえば、信用力のある企業が発行する30年の債券を2つ考えてみましょう。 A社がYTMが7％の通常の債券を発行し、B社がYTMが7.5％でYTCが8％の呼び出し可能債券を発行すると仮定します。 表面的には、B社の呼び出し可能な債券は、YTMとYTCが高いため、最も魅力的と思われます。
ここで、B社が通常の30年債をわずか3％で発行できるように、金利が5年で低下すると仮定します。 会社は何をしますか？ おそらく、債券を回収し、より低い金利で新しい債券を発行するでしょう。 企業Bの呼び出し可能な債券に投資した人々は今、はるかに低い金利で資本を再投資することを余儀なくされるでしょう。
この例では、A社の通常の債券を購入し、30年間保有する方が良いでしょう。 一方、金利が同じままであるか、上昇した場合、投資家はB社の請求可能な債券を利用したほうがよいでしょう。
再投資率のリスクに加えて、投資家は、呼び出し可能債の市場価格が通常の債券とは異なる振る舞いをすることも理解する必要があります。 通常、金利が低下すると、債券価格が上昇しますが、これは請求可能な債券には当てはまりません。 この現象は価格圧縮と呼ばれ、コール可能な債券の振る舞いの不可欠な側面です。
通常の債券の寿命は固定されているため、投資家は利息の支払いが満期まで継続し、それらの支払いを適切に評価すると想定できます。 したがって、金利が低下すると、時間の経過とともに利払いがより価値のあるものになり、債券の価格が上昇します。
ただし、請求可能な債券は廃止される可能性があるため、将来の利息の支払いは不確実です。 そのため、金利が低下するほど、発行者が債券を呼び出す可能性が高くなるにつれて、将来の利払いが発生する可能性は低くなります。 したがって、通常、コール可能な債券の価格上昇は制限されます。これは、発行者から通常よりも高い金利を受け取るためのもう1つのトレードオフです。
呼び出し可能な債券はポートフォリオに良い追加ですか？
あらゆる投資手段と同様に、コール可能な債券は、多様化されたポートフォリオ内に位置しています。 しかし、投資家は彼らのユニークな資質を念頭に置き、適切な期待を形成しなければなりません。
無料の昼食はありません。また、請求可能な債券に対する高い利子の支払いには、再投資率のリスクと価格上昇の可能性の低下が伴います。 しかし、これらのリスクは金利の低下に関連しており、呼び出し可能な債券を投資家が金融市場に関する戦術的見解を表現するための多くのツールの1つにします。 （投資の多様化の実践に関する詳細については、「最適な資産配分の達成」をご覧ください）。
呼び出し可能債を選択する際の金利への賭け
呼び出し可能な債券の効果的な戦術的使用は、将来の金利に対する見方に依存します。 呼び出し可能な債券は、通常の債券と金利の組み込みコールオプションの2つの主要な要素で構成されていることに注意してください。
債券の購入者として、あなたは本質的に金利が同じままであるか増加することを賭けています。 これが発生した場合、発行者は債券をリコールして債務を低金利で再発行する機会がなくなるため、債券の全期間を通じて通常よりも高い金利の恩恵を受けることになります。
逆に、金利が下がると、債券の価値は通常の債券よりも低くなり、呼び出されることさえあります。 これが発生した場合、短期的にはより高い金利の恩恵を受けていたはずですが、その後はより低い実勢金利で資産を再投資せざるを得なくなります。
ボトムライン
投資の一般的な経験則として、可能な限り資産を多様化することが最善です。 コーラブル債は、債券ポートフォリオ全体の収益率をわずかに高めるツールを提供しますが、追加のリスクを伴うため、低金利に対する賭けとなります。 これらの魅力的な短期利回りは、長期的にはコストがかかる可能性があります。
