2019年の大半でタンデムで取引を行った後、個々の株式の動きは急激に分岐し始めています。 個々の株式が互いにどのように取引されるかの尺度である株式相関は、6か月ぶりの低水準に落ち込み、5年平均を下回りました。 以下に概説するウォールストリートジャーナルの記事によると、それはマクロ経済の緊張が緩和されており、株が個々の企業の特異な要因、ストックピッカーにとって理想的な環境によってさらに動かされていることの兆候です。
T.ロウプライスのポートフォリオマネージャー兼エクイティの最高投資責任者（CIO）であるジョンリネハンは、「ファンダメンタルズが重視されるストックピッカーの市場になりつつあります。」
投資家にとっての意味
ジャーナルによると、Goldman Sachsのデータによると、個々の株の平均3か月間のローリング相関は、10月末の0.42のレベルのほぼ半分で、先週の終わりに0.23に低下しました。 現在の水準は5年間の平均0.30を下回っており、貿易戦争の激化の懸念で株式が急落する直前の5月10日以来の最低水準です。
重要なポイント
- 株式相関は5年平均を下回り、相関関係は5月上旬以来最低レベルにあり、マクロ経済の緊張は収まり始め、企業のファンダメンタルズはマクロ要因以上に重要になり始めています。
個々の株式部門を見ると、同様の話がわかります。 S&P 500の11部門の3か月間の平均相関は、10月末の0.81レベルから0.56に低下しました。 セクターの相関関係は、5月前半に0.50を下回り、その後、世界的な貿易緊張の高まりの中で上昇しました。
相関が1.0の場合、株式が完全に一致して取引されていることを示します。相関が0.0の場合、個々の株式の動きに関係がないことを意味します。 -1.0の相関は、在庫が同じ量だけ反対方向に移動していることを意味します。
株式が一緒に取引されている場合、それは一般的に投資家がより広範なマクロ経済的要因に焦点を合わせていることの兆候です。 エスカレートする貿易の緊張と景気後退への恐怖はその代表例です。 しかし、米国と中国が貿易協定に近づき、連邦準備制度が金融政策に対する待ち構えの姿勢を示し、経済データが改善するにつれて、投資家の懸念は収まり始めています。
これは、個々の株に賭けて市場をアウトパフォームするために支払われるアクティブなマネージャーに適しています。 Barron'sによる大規模ファンドの調査では、積極的に管理されたファンドのわずか22％が、11月21日までの過去10年間でS&P 500の年間収益率13.35％をアウトパフォームしたことが明らかになりました。 241のグループからわずか5つの大きな価値のあるファンドが広範なインデックスを破りました。 しかし、株式相関が低下すると、いずれにしても短期的にアクティブな株式ピッカーを探し始める可能性があります。「スキルのある優秀なアクティブマネージャーには、機会を見つけるのが多少楽になると期待しています」 PineBridge Investmentsの量的株式について、ジャーナルに語った。
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モルガン・スタンレーは、2020年に米国の経済成長が安定し、収益が再び成長し始めると、マクロの文脈が明るくなり、不確実性が低くなると確信しています。 2020年の見通しに関する最近の米国株式戦略レポートでは、銀行は依然として不確実性があると指摘しましたが、主に個々の企業のファンダメンタルズのレベルにあり、米国以外の株式は米国のものよりも良く見えます。
