転換社債は条件付きで株式に転換できるため、持分証券の特徴を持っています。 これにより、少なくとも従来の債券と比較すると、企業固有のニュースに対する感度が高くなり、体系的な経済状況に対する感度が低くなります。 したがって、転換社債の評価には、債券の評価と株式の評価の特徴が含まれていなければなりません。
株式変換オプションは、基礎となる会社の株式のコールオプションのように機能します。 コールオプションと同様に、価値は、基礎となる株価、転換率、金利、オプション商品の満期の変動に基づいて変化します。
評価の役割
評価とは、金融資産の公正価値を決定するプロセスを説明するために使用される用語です。 ほぼすべての基本的な評価モデルは、資産の予想される将来のキャッシュフローの現在価値を見つけることに焦点を当てています。
債券のキャッシュフローを推定することは困難です。 発行者も投資家も契約上の支払いや満期日を変更できない従来の債券は、債務不履行に関する懸念がしばらく放置されている限り、比較的簡単に決定できます。
問題は、ほとんどの債券には何らかの形でオプションが組み込まれていること、または将来のキャッシュフローに対するその他の条件付き変更があることです。 債券は、プット可能またはコール可能、加速償還オプションを持ち、変動金利を有しているか、転換可能です。
従来の債券評価
従来の債券評価には3つのステップが含まれます。予想される将来のキャッシュフローの推定。 複数の割引率が使用される場合がありますが、将来のキャッシュフローの合理的な割引率を決定する方法。 そして、割引率を予想される将来のキャッシュフローに適用して現在価値に到達する方法。
将来のキャッシュフローは、満期前に残された未払いのクーポンに満期時の債券の額面金額を加えたものに等しくなければなりません。 割引率をきれいに設定することはできません。 現在の利回りの調整に合わせて調整する必要があります。 債券の価値と割引率の関係は、債券の価格と利回りの関係と同じです。割引率が低いほど、債券の価値は高くなり、逆も同様です。
転換社債の評価
転換社債には、株式に転換する能力が組み込まれています。 これは「株式参加機能」と呼ばれることもあります。 転換社債を評価する方法は複数あります。 比較的単純なものもありますが、より詳細で、難しい質問に答えようとするものもあります。 難しい質問は、1株当たりの転換プレミアムまたはコールオプションとプットオプションのある転換社債の評価方法です。 投資家は、金利が株価に与える影響と、それが転換可能な価値をどのように変化させるかを予測したいと思うかもしれません。
転換社債の最も一般的で最も単純な評価方法の1つは、転換社債の価値=普通社債の独立した価値+転換オプションの独立した価値として表すことができます。
転換社債は、逆説的に従来の債券よりもリスクに敏感ではありません。 これは、リスクが増加すると債務保証機能の価値が低下し、変換オプションの価値が高まるためです。
