多くの個人および機関投資家は、米国の株式市場の見通しが芳しくない場合、代替投資機会を探します。 投資家がさまざまな資産クラス、特にヘッジファンドへの多様化を求めているため、多くはソリューションとしてマネージドフューチャーズに目を向けています。
しかし、この代替投資手段に関する教材は、まだ見つけにくいです。 したがって、ここでは、適切な質問をすることから始めるために、主題に関する有用な（デューデリジェンスのような）入門書を提供します。
マネージドフューチャーズの定義
「マネージドフューチャーズ」という用語は、商品取引アドバイザー（CTA）として知られるプロのマネーマネージャーで構成される30年前の業界を指します。 CTAは、マネーマネージャーとして公に提供する前に、米国政府の商品先物取引委員会（CTFC）に登録する必要があります。 CTAは、FBIの詳細なバックグラウンドチェックを通過し、厳格な開示文書（および毎年独立した財務諸表の監査）を提供する必要があります。これは、自主規制監視機関であるNational Futures Association（NFA）によってレビューされます。
CTAは通常、金属（金、銀）、穀物（大豆、トウモロコシ、小麦）、株式指数（S&P先物）などの分野で先物契約を長くまたは短くする独自の取引システムまたは任意の方法を使用してクライアントの資産を管理します、ダウ先物、ナスダック100先物）、ソフト商品（綿、ココア、コーヒー、砂糖）、外貨および米国国債先物。 過去数年間で、管理された先物に投資された資金は2倍以上になり、ヘッジファンドの収益が横ばいで株式のパフォーマンスが低下した場合、今後数年で成長し続けると予測されています。
利益の可能性
マネージドフューチャーに多様化するための主要な議論の1つは、ポートフォリオリスクを下げる可能性です。 このような議論は、伝統的な資産クラスをマネージドフューチャーズなどの代替投資と組み合わせた場合の効果に関する多くの学術研究によって裏付けられています。 ハーバード大学のジョン・リントナーは、おそらくこの分野の研究で最も引用されています。
マネージドフューチャーズクラスは、独自の代替投資クラスとして採用されており、2005年より前の10年間で同等のリターンを生み出しています。たとえば、1993年から2002年の間に、 S&P 500トータルリターンインデックスに基づく）リターンは、米国財務省債の9.3％および9.5％（リーマンブラザーズの長期財務省債インデックスに基づく）でした。 リスク調整後リターンに関しては、1980年1月から2003年5月までの3つのグループの中で、マネージドフューチャーのドローダウン（株式のパフォーマンス履歴におけるピークから谷までの最大低下を指す用語CTAを使用）が小さかった。期間管理先物の最大ドローダウンは-15.7％、ナスダック総合指数は-75％、S&P 500株価指数は-44.7％でした。
マネージドフューチャーズの追加の利点には、資産グループ間の負の相関関係によるポートフォリオの多様化によるリスクの低減が含まれます。 資産クラスとして、マネージドフューチャーズプログラムは、主に株式や債券と逆相関しています。 たとえば、インフレ圧力の期間中、金属市場（金や銀など）や外貨先物を追跡するマネージド先物プログラムへの投資は、そのような環境が株式や債券に与えるダメージを大幅にヘッジすることができます。 言い換えれば、インフレ懸念の高まりにより株式と債券のパフォーマンスが低下した場合、特定のマネージドフューチャーズプログラムがこれらの同じ市場環境でパフォーマンスを上回る可能性があります。 したがって、管理対象先物をこれらの他の資産グループと組み合わせることにより、投資資本の配分を最適化できます。
CTAの評価
資産クラスや個々のマネーマネージャーに投資する前に、いくつかの重要な評価を行う必要があります。そのために必要な情報の多くは、CTAの開示文書に記載されています。 まだCTAとの投資を検討している場合でも、要求に応じて開示文書を提供する必要があります。 開示文書には、CTAの取引計画と手数料に関する重要な情報が含まれます（CTAによって大幅に異なる場合がありますが、一般的には管理が2％、パフォーマンスインセンティブが20％です）。
取引プログラム： まず、CTAが運営する取引プログラムの種類について知りたいと思うでしょう。 CTAコミュニティには、主に2種類の取引プログラムがあります。 一方のグループはトレンドフォロワーとして説明できますが、もう一方のグループはオプションライターを含む市場中立のトレーダーで構成されています。 トレンドフォロワーは、独自の技術的または基本的なトレーディングシステム（または両方の組み合わせ）を使用し、特定の先物市場でいつロングまたはショートするかのシグナルを提供します。 市場に中立なトレーダーは、異なる商品市場（または同じ市場での異なる先物契約）の広がりから利益を求める傾向があります。 また、特別なニッチ市場の市場中立カテゴリには、デルタ中立プログラムを使用するオプションプレミアム販売者がいます。 スプレッダーとプレミアムセラーは、無方向取引戦略から利益を得ることを目指しています。
ドローダウン： どのタイプのCTAでも、おそらくCTAの開示文書で探すべき最も重要な情報は、ピークからバレーまでの最大ドローダウンです。 これは、マネーマネージャーの株式またはトレーディングアカウントの累積減少の最大値を表します。 ただし、この最悪の場合の過去の損失は、ドローダウンが将来同じままであることを意味するものではありません。 ただし、特定の期間の過去のパフォーマンスに基づいてリスクを評価するためのフレームワークを提供し、CTAがそれらの損失を取り戻すのにかかった時間を示します。 明らかに、ドローダウンから回復するのに必要な時間が短いほど、パフォーマンスプロファイルが向上します。 期間に関係なく、CTAは新しい純利益に対してのみインセンティブ料金を評価することができます（つまり、追加のインセンティブ料金を請求する前に、業界で「以前の株式最高水準点」として知られているものをクリアする必要があります）。
年率収益率： あなたが見たいもう一つの要因は、年率収益率です。これは、手数料と取引費用の純額として常に表示される必要があります。 これらのパフォーマンスの数値は開示文書に記載されていますが、直近の取引月を表していない場合があります。 CTAは9か月ごとにディスクロージャードキュメントを更新する必要がありますが、パフォーマンスがディスクロージャードキュメントで最新でない場合は、CTAが提供する最新のパフォーマンスに関する情報を要求できます。 たとえば、最新バージョンの開示文書に表示されていない実質的なドローダウンがあるかどうかを特に知りたいと思うでしょう。
リスク調整後リターン： 取引プログラムのタイプ（トレンドフォローまたはマーケットニュートラル）を決定した後、CTAがどのマーケットを取引するか、過去のパフォーマンスを考慮した潜在的な報酬（年率リターンおよび最大ピークから谷へのドローダウンによる）エクイティ）、リスクの評価についてより正式になりたい場合、いくつかの簡単な式を使用してCTA間のより良い比較を行うことができます。 幸いなことに、NFAでは、ほとんどの追跡サービスで使用されているデータである公開ドキュメントで標準化されたパフォーマンスカプセルを使用するようCTAに要求しているため、比較が容易です。
比較すべき最も重要な指標は、リスク調整後のリターンです。 たとえば、年間収益率が30％のCTAは10％のCTAよりも良く見えるかもしれませんが、損失の分散が根本的に異なる場合、そのような比較は誤解を招くかもしれません。 年率30％のCTAプログラムでは、年平均-30％のドローダウンがありますが、年率10％のCTAプログラムでは、平均-2％のドローダウンしかありません。 これは、それぞれのリターンを得るために必要なリスクがまったく異なることを意味します。10％リターンの10％リターンプログラムのドローダウン率は5で、もう1つは1です。 したがって、最初の方が全体的に優れたリスク報酬プロファイルを持っています。
分散、つまり平均レベルまたは平均レベルからの月次および年次のパフォーマンスの距離は、CTAリターンを評価するための一般的な基準です。 多くのCTA追跡データサービスは、簡単に比較できるようにこれらの数値を提供しています。 また、シャープおよびカルマー比など、その他のリスク調整後リターンデータも提供します。 1つ目は、年率収益率の標準偏差の観点から、年率収益率（リスクフリー金利を差し引いたもの）を調べます。 2つ目は、ピークからバレーまでの最大株式ドローダウンの観点から、年間収益率を調べています。 さらに、アルファ係数を使用して、S&P 500などの特定の標準ベンチマークとのパフォーマンスを比較できます。
CTAへの投資に必要なアカウントの種類
ヘッジファンドの投資家とは異なり、CTAの投資家には、自分の口座を開設し、毎日発生するすべての取引を表示できるという利点があります。 通常、CTAは特定の先物清算業者と連携し、手数料を受け取りません。 実際、検討しているCTAが取引プログラムからの手数料を共有していないことを確認することが重要です。これにより、特定のCTAの利益相反が生じる可能性があります。 アカウントの最小サイズについては、CTA全体で劇的に変動します。非常に成功したCTAの場合、最低25, 000ドルから最高500万ドルまでです。 ただし、一般的に、ほとんどのCTAには最低50, 000〜250, 000ドルが必要です。
ボトムライン
より多くの情報で武装することは決して痛いことはありません、そしてそれはあなたの投資目標やリスク許容度に合わないCTAプログラムへの投資を避けるのに役立つかもしれません。これはマネーマネージャーに投資する前の重要な考慮事項です。 しかし、投資リスクに関する適切なデューデリジェンスを考えると、マネージドフューチャーズは、ポートフォリオを多様化してリスクを分散しようとする小規模投資家に実行可能な代替投資手段を提供できます。 したがって、リスク調整後のリターンを高める潜在的な方法を探している場合、マネージドフューチャーは真剣に検討するのに最適な場所です。
さらに知りたい場合、CTAとその登録履歴に関する2つの最も重要な客観的な情報源は、NFAのWebサイトとUS CFTCのWebサイトです。 NFAは各CTAの登録とコンプライアンスの履歴を提供し、CFTCは非準拠のCTAに対する法的措置に関する追加情報を提供します。
