多様化の幻想：30種類の株式ポートフォリオの神話

CNBCのMad MoneyのスターであるJim Cramerは、「Am I Diversified？」と呼ばれるセグメントを使用しています。 視聴者が電話をかけ、Cramerにトップ5の保有物を渡すと、Cramerは、彼らが十分に多様化されているかどうかを知らせます。 5種類の株式の多様化という考え方は、驚くべきものであり、ほとんどの場合、「株式選択」コミュニティによって反論されています。このコミュニティは、多様化する必要がある個々の株式の数は実際には30に近いと考えがちです。十分ではありません。

チュートリアル：リスクと多様化

魔法の数30はどこから来たのですか？

1970年、ローレンス・フィッシャーとジェームズ・H・ローリーは、ポートフォリオ内の株式数の結果としての「収益の分散の削減」に関する The Journal Of Business で発行された「普通株式への投資の変動の研究」をリリースしました。 彼らは、32銘柄のランダムに作成されたポートフォリオが、ニューヨーク証券取引所全体のポートフォリオと比較して、分布を95％削減できることを発見しました。 この研究から、「多様化の利益の95％が30株のポートフォリオで得られる」という神話上の伝説が生まれました。 もちろん、自尊心のあるストックジョックがランダムなポートフォリオを作成することを人々に伝えることはないため、投資マネージャーはこれを「ベスト30を選択し、同時に最大の多様化を達成する」ように調整しました。 この声明では、彼らは本質的に、「最高の30銘柄を選ぶこと で 、市場のリターン を 捉え、市場への多様化 を 捉えることができる」と言っており、しばしば主張を証明するために図1のようなものを使用しています。 残念ながら、どちらの点も本当ではありません。 （多様化されたポートフォリオの作成の詳細については、 「投資の多様化の概要」を参照して ください。）

リスクの低減は、多様化の増大と同じではありません

フィッシャーとロワールの研究は、標準偏差を測定することにより、主に「リスクの低減」に焦点を当てていました。 この研究は、実際には多様化の改善に関するものではありませんでした。 Sur&Priceによる最近の研究では、適切な多様化測定を使用することにより、Fisher and Loireの研究の短所に対処しました。 具体的には、市場に起因する可能性のある分散の割合として分散を測定するr 2乗と、ポートフォリオのリターンとベンチマークの分散を測定するトラッキングエラーに注目しました。 彼らの研究の結果、表1は、60銘柄のポートフォリオでさえ、問題の市場の多様化の0.86または86％しか捕捉していないことを明確に示しています。

在庫数

	1	15	30	60	市場全体
標準偏差	45.00％	16.50％	15.40％	15.20％	14.50％
R 2	0.00	0.76	0.86	0.86	1.00
追跡エラー	45.0	8.1	6.2	5.3	0.0