主な動き
ブレグジットと貿易に関するすべてのニュースにより、イールドカーブは多くの投資家のレーダー画面から外れています。 しかし、先週の木曜日の売り上げと政治のドラマはすべて、2019年後半と2020年の見通しを変える可能性のある利回り曲線の大きな発展を覆い隠しました。
イールドカーブがなじみのない方のために、Y軸がさまざまな種類の財務省債券の利率を表し、X軸がそれらの債券の満期までの時間を表すグラフを想像してください。 通常、金利または「利回り」は長期債券で上昇します。これが「利回り曲線」が通常どのように見えるかです。
長期債は短期債よりもリスクが高くなります。これは、インフレが上昇し、原則に食いつく時間が長くなるためです。 ただし、時々、利回りは非常によく似たものになり始めます。 時には、長期金利が非常に短期金利を下回ることさえあります。
長期金利が短期金利よりも低い場合、利回り曲線は「反転」します。これは、過去の景気後退に顕著な精度で先行した信号です。 先週の木曜日、投資家はイールドカーブを前回の不況以来見たよりもはるかに反転領域にシフトさせました。 貿易戦争についての心配はほとんどが原因だと思います。
次のグラフでは、10年金利から最短金利（翌日物のFRBの目標金利）を差し引いています。 ご覧のように、その比較は数か月間、マイナスの領域で浮気していましたが、木曜日に急速に0.00％を下回りました。
短期的な期待
イールドカーブが反転する理由を説明するのは難しいのですが、投資家は将来の成長率は低いと考えているため、インフレを心配していないためかもしれません。 これは、ニュースで利回り曲線について議論しているアナリストから聞かれる最も一般的な説明の1つです。
利回り曲線をマイナスの領域に追い込むもう1つの要因は、FRBが短期金利の目標を引き下げると予想される場合です。 債券投資家は、長期債を購入してポートフォリオ内の平均利回りを高く維持します。皮肉なことに、これらの債券の価格が上昇し、先制的に利回りが低下します。
以下のチャートは、CMEグループによって編集され、債券先物から派生したもので、トレーダーが短期目標レートを引き下げるFRBの現在の推定を定量化するのに役立ちます。 現在の目標は2.25％から2.50％ですが、10月のFRB会合までにそのレベルにとどまると考える投資家はわずか42％です。 投資家の大半は、FRBがその金利を秋までに2.00％から2.25％以下に引き下げると予想しています。
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何を期待します
一部のアナリストは、FRBが2008年の金融危機以来市場で非常に活発であったため、イールドカーブの反転は「今回は異なる」と主張しています。 しかし、国際債券の指標は、米国財務省の利回りで見ることができるものにかなり近づいており、その理論を無効にしているようです。
ただし、イールドカーブが景気低迷の正確なシグナルであるとまだ予想している場合でも、イールドカーブのシグナルには重要な注意事項があります。これは通常非常に早い段階です。 逆転は平均して景気後退の10〜18ヶ月前に現れ、最後の逆転は2008年の金融危機のほぼ2年前でした。 つまり、シグナルは悪化しているように見えますが、投資家は市場が大雑把になる前にかなりの滑走路を残している可能性が高いということです。
S&P 500は、2006年の最後の反転からさらに17％上昇し、2007年に最終的なピークに達しました。市場を完全に強気または完全に弱気の両極端の間の勾配と考えることが重要だからです。
調査によると、ほとんどの個人投資家が市場で業績が悪い理由は、トラブルの最初の兆候で早すぎて出て、すべてが完璧に見えるようになったときに再入場するのに時間がかかりすぎるためです。 ただし、定義上、市場のトップは、投資家が最も悲観的である点ではなく、最大の楽観的な点で発生します。 反対に、市場の底はそうです。
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ボトムライン–リスクを勾配として考える
市場の休日は、行動するプレッシャーはありませんが、イールドカーブのような問題について考える良い機会です。 私の提案は、投資家が基本的な成長傾向と相対的な強さにもっと注意を払うことにより、投資について慎重になることを始めますが、リスクを取ることから逃れることではありません。 第2四半期の収益シーズンに少し近づくと、2020年に市場がトップに近づいた場合、どのセクターとグループがアウトパフォームする可能性が高いかについても、より明確になります。
