市場の回復が持続的な進歩になると想定する強気の投資家は、代わりに、大きな後退のリスクに直面します。 今日の多幸な市場では、モーガン・スタンレーは「緑の芽は楽観主義を後押ししている」と言います。 しかし同社は、市場に関するこの楽観的な見方は誤った方向に導かれる可能性があると述べ、「有意義な引き下げなしにどれだけ反発したかを驚かせた」と付け加えた。
モルガン・スタンレーのアナリストは、投資家が今日のハト政策を再確認した連邦準備制度を含む主要な市場勢力を誤解している4つの主な理由を指摘しています。 モルガン・スタンレーの懐疑論は、企業が防御バイアスを維持する理由を説明しています。消費者の定番、金融、ユーティリティを過剰に重み付けし、技術と消費者の裁量を過小評価しています。
4株式の見過ごされているドラッグ
- 金融引き締めによる金利の上昇は、FRBのハバナのスタンスにもかかわらず、特定のセクターに影響を与える可能性があります。評価は寛容ではなく、株式リスクプレミアムは2016年より100 bps低くなっています。
投資家にとっての意味
モルガン・スタンレーは、多くの投資家が誤って今年の強力なカムバックを2016年のリバウンドと比較していることを指摘しており、これにより今後3年間でS&P 500が50％増加しました。 しかし、モルガン・スタンレーは、重要な違いがあると言います。
最初の重要な違いはFRBかもしれません。 FRBはさらなる金利引き上げを控えていますが、2019年のこれまでの金融状況が2016年よりも厳しかった主な理由は2つあります。FRBの金利が高く、中央銀行がバランスシートを縮小していることです。 後者は、さらに6か月以上にわたって経済と市場を圧迫し続けます。 連邦準備制度理事会は本日、今後6ヶ月間で巨大ポートフォリオの縮小率を減速させ、9月末までに流出を終わらせると述べた。
比較的厳しい金融状況は、金利の影響を受けやすい傾向がある経済部門ですでに現れ始めています。 モルガン・スタンレーのアナリストは、より高い金利が借り入れのコストを押し上げるため、需要が弱くなっている不動産と自動車部門の両方を指摘しています。
2番目の違いは、投資家のGDPの見方です。 潜在的なGDP成長率は強気の兆候のように見えるかもしれませんが、モルガン・スタンレーは、このような高い生産能力で経済を運営することは賃金やその他の投入コストを押し上げ、利益率を低下させると言います。 アナリストは、利益不況が「悪化する前に悪化する」と見ています。
また、投資家は中国の経済回復の見通しについて楽観的すぎるかもしれません。 過去とは異なり、今回の北京の経済刺激策ははるかに緩やかになると予想されます。 アナリストは、刺激の量は2016年の半分であり、信用の伸びは当時の4％に対して2％しか上昇しないと予想しています。
最後の違いは、評価の倍数です。 現在、予見可能な肯定的な触媒が存在しないため、すでに高いレベルにあるとはいえ、はるかに高くなる可能性は低い。 現在の評価は、FRBが貿易取引のレートと期待を保持していることをすでに考慮しています。
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これらの要因を考えると、モルガン・スタンレーは「持続的な上昇はそれほど信頼できる」とは考えていません。しかし、同社のアナリストが強調した弱気のシグナルにもかかわらず、S&P 500は年初からほぼ13％上昇しています。 雄牛は現在勝っています。
