無関連命題定理とは何ですか？
無関連命題定理は、企業環境に所得税と苦痛費用が存在しない場合、財務レバレッジが企業の価値に影響を与えないと仮定する企業資本構造の理論です。 無関連命題の定理は、マートン・ミラーとフランコ・モディリアーニによって開発され、ノーベル賞受賞作品「資本コスト、企業金融、投資理論」の前提でした。
人気のあるマスコミでは、「資本構造無関連原理」または「資本構造無関連理論」に適合した表現を見ることは珍しくありません。
重要なポイント
- 無関連命題の定理は、所得税や苦痛のコストに遭遇する必要がない場合、財務レバレッジは企業の価値に影響を与えないと述べています。 。 また、企業の評価に影響を及ぼす利益や資産などの他の変数も考慮しません。
無関連命題定理の理解
ミラーとモディリアーニは、理論を発展させるにあたり、企業が資金を得るための2つの主要な方法、すなわち株式と負債を最初に持っていると仮定しました。 各タイプの資金調達にはそれぞれ利点と欠点がありますが、最終的な結果は、選択された資金調達源に関係なく、投資家へのキャッシュフローを分割する会社です。 すべての投資家が同じ金融市場にアクセスできる場合、投資家はいつでも企業のキャッシュフローを売買できます。
これは、税金、破産費用、代理店費用、非対称情報がない場合、および効率的な市場では、企業の価値はその企業の資金調達方法に影響されないことを意味します。
無関連命題定理に対する批判
関連性のない命題定理に対する批判は、企業の資本構造から所得税と苦痛コストの影響を除去する際の現実性の欠如に焦点を当てています。 利益、資産、市場機会など、多くの要因が企業の価値に影響を与えるため、定理のテストは困難になります。 経済学者にとっては、その代わりに、理論は資金調達の仕組みの説明を提供することよりも資金調達の決定の重要性を概説します。
ミラーとモディリアーニは、トレードオフ理論の出発点として無関連命題定理を使用しました。これは、企業がコスト（破産）とベネフィット（成長）のバランスをとることによって、負債ファイナンスとエクイティファイナンスの使用量を選択するという考え方を説明しています。 。
無関連命題定理の例
会社ABCの価値が200, 000ドルだとします。 その評価はすべて、保有する同額の資産から派生しています。 無関連命題の定理によれば、会社の評価は、その資本構造、すなわち、帳簿に保有する現金または負債または資本の純額に関係なく同じままです。 帳簿における金利と税金、営業費用と評価に大きな影響を及ぼす可能性のある外部要因の役割は完全に排除されています。
例として、会社が100, 000ドルの負債と100, 000ドルの現金を保有しているとします。 無関連命題の定理によれば、債務返済または現金保有に関連する金利はゼロとみなされます。 ここで、会社が120, 000ドルの株式を提供し、残りの資産（80, 000ドル相当）が負債で保有されているとします。 しばらくして、ABCは3万ドル相当の株式を追加提供し、保有する負債を5万ドルに減らすことにしました。
この動きは資本構造を変化させ、現実世界ではその評価を再評価する原因になるでしょう。 しかし、無関係の命題の定理は、ABCの資本構造に影響を与える外部要因の可能性を排除したため、ABCの全体的な評価は依然として変わらないと述べています。
