インザマネーのコールとプットは、本来の金額（株式と行使価格の差）未満で取引されることがあります。有効期限が近づくと、ディープインザマネーオプションが一般的になります。 有効期限日には、ディープインザマネーオプションに残されたタイムプレミアムはほとんどなく、それらの価値のほぼ全体が本質的な価値です。 オプションの価格理論では、オプションが本来の価値よりも少ない金額（手数料が少ない）で取引すべきではないと主張するかもしれませんが、実際の取引はそれほど単純ではありません。
多くの投資家はこれを通常のものとして受け入れ、本質的価値以下のポジションをクローズしますが、お金の奥深くのオプションで何を得る べき かを決定するより良い方法があります。 理論的には、オプションは、アービトラージアーがオプションと原資産を保証された利益で同時に取引し、それらの取引が本質的な価値が回復するまで継続するため、本質的な価値よりも低く取引すべきではありません。 これを念頭に置いて、オプションの価格を上げて利益を増やす方法を見てみましょう。
ロングコールポジションのクローズ
12月の満了日に、XYZ Corpの株式は現在70.70ドルで取引されており、12月の$ 65コールのうち20を所有しており、これをクローズ（販売）したいとします。 12月の$ 65コールは、パリティ価格$ 70.70-または$ 65 = $ 5.70に近い価格で取引する必要があります。 ただし、コールを販売する場合は、5.20ドルで見積もられていることがわかります。 収益は次のようになります。
$ 5.20 x 20 x 100 = $ 10, 400
当然、指値注文をして$ 5.70（またはより合理的には$ 5.60-ビッド/アスクスプレッドのダイムを残して）で売ります。 しかし、それを試してみて、その価格で注文を執行できないとしましょう。 同等以下で取引されているインザマネーオプションを他にどのように閉じることができますか？ アービトラージアーのように、コールを売る代わりに株を売る注文をしてください。 次に、売り注文が実行されたら、すぐにコールオプションを行使します。
この例では、株式は現在$ 70.70で取引されています。 この場合、2, 000株を70.70ドルで売る注文をします。 売り注文が執行されたら、あなたは単にエクササイズの指示をブローカーに提出するだけです。 オプション契約の条件は、65ドルの行使価格で2, 000株を購入することを意味します。 したがって、株式売却で70.70ドルの株式を受け取り、エクササイズで65ドルで購入します。 収益は次のようになります。
（2, 000 x 70.70ドル）-（2, 000 x 65ドル）= 141, 400ドル-130, 000ドル= 11, 400ドル
それはあなたのポケットに追加の1, 000ドルです。
あなたのブローカーはこの方法でそれを行うためにもう少し請求するかもしれませんが、オプションが実質的に同等以下であれば、それは価値があるはずです。
ブローカーは、通常の売り注文をする代わりに、あなたが在庫を空けることを提案するかもしれません。 ただし、株を空売りすると、規制Tの対象となり、決済期間にわたってその金額で利息を獲得することはできません。
非所有株式の引き渡し
あなたの口座にない株を売ることについて異議を聞くかもしれませんが、たとえあなたのブローカーがそうしなくても、規制はそれを許します。 ほとんどの株式は、ブローカーによってストリート名で保有されており、決済期間内に引き渡される限り、株式なしで売り注文を出すことは完全に受け入れられます。 ブローカーが株式を売却する前に保有することを要求している場合は、すぐに株式を購入するための行使指示を提出することをお勧めします。 Options Clearing Corporationが決済時に株式の引渡しを保証するため、これが許可されるべきではない理由はありません。
株を販売したら、 同じ日に エクササイズの指示を提出することが非常に重要です。 そうしないと、オプションの行使による株式の売却と購入が同時に決済されません。
ロングプットポジションをクローズする
あなたが長いお金の奥深くに置くオプションならどうでしょう？ 同じ例で、12月の$ 80のプットが長く、9.00ドルでクオートされているとします。 それらのプットを20個売ってポジションをクローズすると、18, 000ドルの純収入になります。
ただし、株式は70.70ドルで取引されているため、これらのプットオプションの本質的な価値は80ドル-70.70ドル= 9.30ドル、差額は30セントです。 本質的な価値を下回るプットオプション取引の場合、単に株式を購入してからプットを行使する必要があります。
株式を購入するために70.70ドルを支払い、プットエクササイズから80ドルを受け取ります。 その場合、完全な本質的価値である9.30ドル、つまり18, 600ドル、差額は600ドルになります。 繰り返しますが、追加のコミッションは追加の努力の価値があります。
マーケットメーカー
オプションが本質的な価値以下で取引されることがあるのはなぜですか？ それは通常、アルゴリズムやマーケットメーカーがリスクを軽減するのに苦労しているためです。 基本的には、需要と供給の法則に帰着します。 有効期限に買い手よりも売り手の方が多い場合、不均衡が生じ、アルゴまたはマーケットメーカーが取引を完了するために高いプレミアムを請求する可能性があります。
アルゴまたはマーケットメーカーがコールを購入し、株式を販売しています。 ただし、価格を均衡させるのに十分な量または関心がない場合があります。 彼らがオプションを購入し、在庫が下落し続ける場合、在庫を空けるまでに損失を発生させる可能性があります。 その結果、彼らは実行を待つ間、リスクをカバーするためにプレミアムを請求します。
アービトラージアーとリテール投資家は参加してコールを購入し、株式を売ることができますが、既存のポジションがない場合は、売値でオプションを購入し、入札で株式を売る必要があります。 ディープインザマネーオプションで一般的な広いスプレッドを使用すると、エラーの余地がほとんどまたはまったくなくなります。
マーケットメーカーとの競合
アルゴやマーケットメーカーと競争して、彼らの戦略をまねたいと思うかもしれません。 ぶら下がっている果物が摘み取られるのを待っているように見えますが、これは推奨される戦略ではありません。
12月の65ドルのコールオプションが、5.20ドルの入札と5.90ドルの要求として見積もられていたとします。 では、わずかに高い入札価格（5.30ドル）で（10個以上の契約の）注文を入れるとどうなりますか？ これで最良の価格が得られ、見積は入札で$ 5.30に、売りで$ 5.90に移動します。 5.30ドルでヒットした場合、株式を売って、すぐに利益を上げることができます。
しかし、キャッチがあります。 5.30ドルで入札すると、アルゴとマーケットメーカーは5.40ドルで入札し、10セントでコールオプションを提供します。 これは、彼らが公正価値以下のディープインザマネーコールを購入することでお金を稼ぐことができるためです。 入札が開いている間に在庫が落ちた場合、マーケットメーカーはそれを5.30ドルであなたに売ります。 リスクが非常に少ない場合、最悪の結果は10セントを失います。 言い換えれば、彼らは保証されたストップオーダーとしてあなたの買い注文を使用します。 したがって、オプションを$ 5.40で購入してもうまくいかない場合は、購入者が$ 5.30であることがわかります。
これらの状況で使用するために、「運動とカバー」と呼ばれる命令がありました。 それは、ブローカーが株を売って、コールを行使することで売却をカバーすることを意味しました（または、株を買い、プットを行使することでカバーします）。 オプション市場の流動性が高まると、この注文は使用されなくなりますが、2つのトランザクションで手数料を大幅に安くして自分でできないというわけではありません。
ボトムライン
最高の利益を得るには、オプションがどのように機能し、オプションが取引される市場を理解してください。 これには、市場が公正価値以下の価格を提供している場合、それを受け入れる必要がないという理解が含まれます。
