目次
- 経済的露出とは何ですか？
- 経済的露出の例
- 露出の計算
- 数値例
- 動作中の露出とは何ですか？
- 動作暴露の管理
- ボトムライン
グローバリゼーションの増加と通貨のボラティリティの高まりの現在の時代では、為替レートの変化は企業の経営と収益性に大きな影響を及ぼします。 為替レートの変動は、多国籍企業や大企業だけでなく、母国でのみ営業している企業を含む中小企業にも影響を及ぼします。 為替レートのリスクを理解して管理することは、事業主にとって明らかに重要なテーマですが、投資家が保有に大きな影響を与える可能性があるため、投資家もそれに精通している必要があります。
経済的露出とは何ですか？
企業は、通貨のボラティリティによって引き起こされる3種類のリスクにさらされています。
- 取引エクスポージャー 為替レートの変動が、外貨建ての支払いを行うまたは受け取る会社の義務に与える影響から生じます。 このタイプの露出は、本質的に短期から中期です。 特に外国子会社がある場合、企業の連結財務諸表に対する通貨変動の影響から生じます。 このタイプのエクスポージャーは中期から長期です。 前の2つほど知られていませんが、それでも大きなリスクです。 これは、企業の将来のキャッシュフローと市場価値に対する 予想外の 通貨変動の影響によって引き起こされ、本質的に長期的です。 予想外の為替レートの変化は、たとえ海外で営業や販売を行っていなくても、企業の競争力に大きな影響を与える可能性があるため、その影響は大きい可能性があります。 たとえば、現地でのみ販売している米国の家具メーカーは、アジアやヨーロッパからの輸入と競合する必要があり、ドルが大幅に上昇した場合、より安く、したがって競争力が増す可能性があります。
企業の経営陣は、為替レートの予想される変化を表す特定の仮定に基づいて予算と予測を決定するため、経済的エクスポージャーは為替レートの予期しない変化を処理することに注意してください。 さらに、取引と換算のエクスポージャーを正確に推定してヘッジすることができますが、経済的エクスポージャーを正確に定量化することは難しく、その結果、ヘッジするのは困難です。
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経済的露出の例
以下は、経済的エクスポージャーの仮想的な例です。 世界中の多くの国で子会社と事業を展開している米国の大規模な医薬品を検討してください。 同社の最大の輸出市場はヨーロッパと日本であり、これらが合わせて年間売上の40％を占めています。 経営陣は、今年と次の2年間のユーロと日本円に対して、ドルが平均3％下落したことを考慮に入れていました。
彼らのドルに対する弱気な見方は、繰り返し発生する米国の予算の行き詰まりや、国の財政赤字と経常収支の赤字などの問題に基づいていた。
しかし、米国経済の急速な改善により、連邦準備制度が予想よりもはるかに早く金融政策を引き締める態勢を整えている可能性があるという憶測が引き起こされています。 その結果、ドルは上昇し続けており、過去数か月でユーロと円に対して約5％上昇しています。 次の2年間の見通しは、日本の金融政策が依然として非常に刺激的であり、欧州経済が不況から脱出しつつあるため、ドルのさらなる上昇を示唆しています。
米国の製薬会社は、取引のエクスポージャー（輸出が多いため）と翻訳のエクスポージャー（世界中に子会社があるため）だけでなく、経済的エクスポージャーにも直面しています。 経営陣はドルが3年間でユーロと円に対して毎年約3％下落すると予想していたことを思い出してください。 これは明らかに、会社の売上とキャッシュフローにマイナスの影響を及ぼします。 経験豊富な投資家はすでにこれらの通貨の変動のために会社が直面している課題に着手しており、株式はここ数ヶ月で7％減少しました。
露出の計算
外国資産または海外のキャッシュフローの価値は、為替レートの変化に応じて変動します。 Statistics 101クラスから、資産価値（P）対スポット為替レート（S）の回帰分析により、次の回帰式が生成されることがわかります。
。。。 アセット値（P）= a +（b×S）+ ewhere：a =回帰定数b =回帰係数S =スポット為替レート
回帰係数 b は、経済的エクスポージャーの尺度であり、為替レートに対する資産のドル価値の感度を測定します。
回帰係数は、スポットレートの分散に対する資産価値と為替レートの共分散の比率として定義されます。 数学的には次のように定義されます：
。。。 b = Var（S）Cov（P、S）
数値例
米国の医薬品（USMedと呼ばれます）は、急成長しているヨーロッパの会社に10％出資しています。これをEuroMaxと呼びましょう。 USMedは、ユーロの長期的な下落の可能性を懸念しており、EuroMax持分のドル価値を最大化するため、経済的エクスポージャーを推定したいと考えています。
USMedは、ユーロの強弱の可能性は均等、つまり50-50であると考えています。 強いユーロのシナリオでは、通貨はドルに対して1.50に上昇し、ユーロマックスに悪影響を及ぼします（ほとんどの製品を輸出するため）。 その結果、EuroMaxの市場価値は8億ユーロになり、USMedの10％の持分を80百万ユーロ（または1億2000万ドル）と評価します。 弱いユーロのシナリオでは、通貨は1.25に低下します。 EuroMaxの市場価値は12億ユーロで、USMedの10％の持分を1億2000万ユーロ（または1億5, 000万ドル）で評価します。
Pがドル換算でUSMedのEuroMaxの10％株式の価値を表し、Sがユーロスポットレートを表す場合、PとSの間の共分散（つまり、それらが一緒に移動する方法）は次のとおりです。
Cov（P、S）=-1.875
変数（S）= 0.015625
したがって、USMedの経済的エクスポージャーはマイナス1億2, 000万ユーロです。これは、ユーロが強くなるとEuroMedの持分の価値が下がり、ユーロが弱まると上がることを意味します。
この例では、簡単にするために50から50の可能性（ユーロの強弱）を使用しました。 ただし、さまざまな確率を使用することもできます。その場合、計算はこれらの確率の加重平均になります。
動作中の露出とは何ですか？
会社の営業エクスポージャーは、主に次の2つの要因によって決まります。
- 会社がインプットを入手し、製品を販売する市場は競争的ですか、それとも独占的ですか？ 企業の投入コストまたは製品価格のいずれかが通貨変動の影響を受けやすい場合、営業エクスポージャーは高くなります。 コストと価格の両方が通貨の変動に敏感であるか、または敏感でない場合、これらの影響は互いに相殺し、営業エクスポージャーを削減します。企業は、通貨の変動に応じて市場、製品ミックス、および投入源を調整できますか？ この場合、柔軟性は運用上の露出が少ないことを示し、柔軟性は運用上の露出が大きいことを示唆します。
動作暴露の管理
運用または経済的エクスポージャーのリスクは、運用戦略または通貨リスク軽減戦略のいずれかによって軽減できます。
運用戦略
- 製品の生産施設と市場の 多様化 ： 多様化は、生産施設または販売を1つまたは2つの市場に集中させることに固有のリスクを軽減します。 ただし、ここでの欠点は、会社が規模の経済を放棄しなければならない場合があることです。 調達の柔軟性： 主要な入力の代替ソースがあることは、為替レートの変動により1つの地域からの入力が高すぎる場合に、戦略的に意味があります。 多様化する資金調達： いくつかの主要国の資本市場にアクセスできることにより、企業は市場で最も安い資金で資本を調達する柔軟性を得ることができます。
通貨リスク軽減戦略
この点で最も一般的な戦略を以下に示します。
- 通貨フローのマッチング： これは、外貨の流入と流出を一致させる必要がある単純な概念です。 たとえば、米国の企業がユーロで大量の資金を調達しており、債務の引き上げを検討している場合、ユーロでの借入を検討する必要があります。 通貨リスク共有契約： これは、販売または購入契約に関与する2つの当事者が為替レートの変動から生じるリスクを共有することに同意する契約上の取り決めです。 レートが指定されたニュートラルバンドを超えて変動する場合、トランザクションの基本価格が調整されるように、価格調整条項が含まれます。 バックツーバックローン： クレジットスワップとも呼ばれます。この取り決めでは、異なる国にある2つの会社が、定義された期間、互いの通貨を借り入れ、その後、借り入れた金額が返済されます。 各企業が自国通貨でローンを作成し、外貨で同等の担保を受け取ると、連続したローンが資産としても負債としても貸借対照表に表示されます。 通貨スワップ： これは一般的な戦略で、 連続 したローンに似ていますが、貸借対照表には表示されません。 通貨スワップでは、2つの企業がそれぞれが最高のレートを獲得できる市場と通貨で借り入れてから、収益をスワップします。
ボトムライン
経済的露出の潜在的な影響を認識することは、事業主がこのリスクを軽減するための措置を講じるのに役立ちます。 経済的エクスポージャーは投資家には容易に明らかではないリスクですが、そのようなエクスポージャーが最も大きい企業や株を特定することは、為替レートのボラティリティが高まる時期に、より良い投資選択をするのに役立ちます。
