長期資本管理（LTCM）とは何ですか？
長期資本管理（LTCM）は、ノーベル賞を受賞したエコノミストと有名なウォール街のトレーダーが率いる大規模なヘッジファンドでした。 同社は1994年から1998年にかけて大成功を収め、市場行動の一時的な変化を利用し、理論的にはリスクレベルをゼロに抑えることができる裁定戦略を約束して、10億ドル以上の投資家資本を集めました。
しかし、このファンドは1998年にグローバル金融システムをほぼ崩壊させました。これは、LTCMの非常にレバレッジの高い取引戦略が失敗に終わったためです。 最終的に、全身の感染を防ぐために、LTCMはウォール街銀行のコンソーシアムによって救済されなければなりませんでした。
早わかり
LTCMは1993年に設立され、有名なサロモンブラザーズの債券トレーダーであるジョンメリウェザーと、ノーベル賞を受賞したブラックショールズモデルのマイロンショールズによって設立されました。
重要なポイント
- 長期資本管理（LTCM）は、ノーベル賞を受賞したエコノミストと有名なウォール街のトレーダーが率いる大規模なヘッジファンドでした。 同社は1994年から1998年にかけて大成功を収め、市場行動の一時的な変化を利用し、理論的にはリスクレベルをゼロに抑えることができる裁定戦略を約束して、10億ドル以上の投資家資本を集めました。 1998年、LTCMの高度にレバレッジされたトレーディング戦略により、ファンドはグローバル金融システムをほぼ崩壊させましたが、それは失敗に終わりました。 最終的に、全身の感染を防ぐために、LTCMはウォール街銀行のコンソーシアムによって救済されなければなりませんでした。
長期的な資本管理について
LTCMは、初期資産が10億ドル強で始まり、債券取引に焦点を合わせました。 ファンドの取引戦略は、証券間の裁定取引を利用することを含む収束取引を行うことでした。 これらの有価証券は、取引の時点で、互いに対して誤って価格設定されています。
アービトラージ取引の例としては、証券価格にまだ十分に反映されていない金利の変化があります。 これにより、そのような証券を、新しい金利が値付けされるとすぐに異なる値で取引する機会が開かれる可能性があります。LTCMは、将来の利払いの一連の交換を含む金利スワップも取り扱っています。 2つの取引相手の間で指定されたプリンシパルに基づきます。 金利スワップは、一般的な金利変動へのエクスポージャーを最小限に抑えるために、変動金利から固定金利への変更、またはその逆の変更で構成されることがよくあります。
アービトラージの機会のわずかな広がりのため、LTCMはお金を稼ぐために自らを大きく活用する必要がありました。 1998年の基金の高さで、LTCMは約50億ドルの資産を持ち、1, 000億ドル以上を管理し、ポジションは合計で1兆ドルを超えていました。 当時、LTCMは1, 200億ドルを超える資産を借りていました。
1998年8月にロシアが債務不履行に陥ったとき、LTCMはロシア国債（頭字語GKOで知られる）で重要な地位を占めていました。 1日に数億ドルの損失がありましたが、LTCMのコンピューターモデルは、その地位を維持することを推奨しました。 損失が40億ドルに近づいたとき、米国連邦政府は、LTCMの差し迫った崩壊がより大きな金融危機を引き起こすことを恐れ、市場を落ち着かせるための救済策を調整しました。 36億5, 000万ドルの融資基金が作成され、LTCMは2000年初頭に市場の不安定性を乗り越えて秩序正しく清算できるようになりました。
長期的な資本管理の崩壊
長期資本管理の高度にレバレッジされた性質と、ロシアの金融危機（すなわち、国債のデフォルト）により、LTCMは巨額の損失を被り、独自のローンのデフォルトを行う危険にさらされていました。 これにより、LTCMはそのポジションでの損失を削減することが困難になりました。 LTCMは世界の債券市場全体の約5％を占める巨大な地位を保持しており、これらのレバレッジ取引の資金調達のために大量のお金を借りていました。
もしLTCMが債務不履行に陥ったならば、債権者がしなければならなかったであろう莫大な償却により世界的な金融危機を引き起こしたでしょう。 1998年9月に、損失を維持し続けた基金は、連邦準備制度の助けを借りて救済されました。 その後、債権者が引き継ぎ、市場の体系的なメルトダウンが防止されました。
