アルファの詳細

リスクを考慮せずに投資のリターンを評価しても、セキュリティまたはポートフォリオが実際にどのように機能したかについての洞察はほとんど得られません。 すべての証券には、資本資産価格設定モデル（CAPM）で指定されているように、必要な収益率があります。 ジェンセンインデックス、またはアルファは、投資家がポートフォリオの実現リターンが達成すべきリターンとどれだけ異なるかを判断するのに役立ちます。 この記事では、アルファとその実際の応用についてより深い理解を提供します。

アルファ定義

Jensenインデックス（アルファ）は、資本資産価格設定モデル（CAPM）と何らかの関係があります。 CAPM方程式は、投資の必要なリターンを識別するために使用されます。 多くの場合、多様なポートフォリオの実現パフォーマンスを評価するために使用されます。 評価対象のポートフォリオは分散ポートフォリオであると想定されているため（非体系的リスクが排除されていることを意味します）、分散ポートフォリオの主なリスク源は市場リスク（または体系的リスク）であるため、ベータはそのリスクの適切な尺度です。 アルファは、CAPMによって決定されるように、ポートフォリオの実現リターンが必要なリターンとどの程度異なるかを判断するために使用されます。 アルファの式は次のように表されます。

α= Rp –

どこ：

Rp =ポートフォリオの実現リターン

Rm =マーケットリターン

Rf =リスクフリー率

それは何を測定しますか？

ジェンセンインデックスは、ベータ（β）の観点からリスクプレミアムを測定します。 したがって、評価対象のポートフォリオは十分に多様化されていると想定されます。 Jensenインデックスでは、指定された期間中に測定された時間間隔ごとに異なるリスクフリーレートを使用する必要があります。 たとえば、年次間隔を使用して5年間にわたってファンドマネージャーを測定する場合、ファンドの年間収益からリスクのない資産の収益（米国財務省法案または1年間のリスクのない資産）を差し引いて調べる必要があります。毎年、これを市場ポートフォリオの年間リターンから同じリスクフリーレートを引いたものに関連付けます。

この計算方法は、ポートフォリオ、市場およびリスクフリー資産を含むすべての変数の合計期間の平均収益を調べるという点で、TreynorおよびSharpeの両方の測定とは対照的です。

アルファは、実現したリターンを投資家が負担するリスクの量に対して獲得すべきリターンと比較するパフォーマンスの良い尺度です。 技術的に言えば、これはポートフォリオのベータとは異なるパフォーマンスを表す要因であり、マネージャーのパフォーマンスの尺度を表します。 たとえば、投資家が投資信託のリターンを見るだけでミューチュアルファンドの成功または失敗を検討することは不十分です。 より関連性のある質問は次のとおりです。マネージャーのパフォーマンスは、上記のリターンを得るために取られるリスクを正当化するのに十分でしたか？

結果の適用

プラスのアルファは、ファンドのベータによって測定されるように、ポートフォリオマネージャーがファンドで取ったリスクに基づいて予想よりも優れたパフォーマンスを示したことを示します。 負のアルファは、マネージャーがポートフォリオの必要なリターンを与えるべきだったよりも実際に悪化したことを意味します。 通常、回帰結果は36〜60か月の期間をカバーします。

Jensenインデックスを使用すると、ポートフォリオマネージャーのパフォーマンスを互いに比較したり、市場自体と比較したりすることができます。 アルファを適用する場合、同じ資産クラス内の資金を比較することが重要です。 本質的にリンゴとオレンジを比較しているため、ある資産クラスの資金（つまり、大型株の成長）を別の資産クラスの資金（つまり、新興市場）と比較することは無意味です。

以下のチャートは、アルファ、または「超過収益」の良い比較例を提供します。 投資家はアルファとベータの両方を使用して、マネージャーのパフォーマンスを判断できます。

ファンド名	資産クラス	ティッカー	アルファ 3年	ベータ 3年	トータルリターン年間3年間	年間収益率5年間
アメリカファンド成長基金A	大きな成長	AGTHX	-3.18	-0.91	12.47	13.93
フィデリティラージキャップグロース	大きな成長	FSLGX	0.69	1.02	4.38	8.45
T.ロウ価格上昇在庫	大きな成長	PRGFX	2.98	0.86	10.28	11.22
ヴァンガード成長指数	大きな成長	VIGRX	0.96	1.05	9.28	9.41