現在のレポートでは、ゴールドマンサックスは、2020年の5つの主要なトレンドに関するクライアントの懸念に対処しています。これらは次のとおりです。 予想よりも米国の経済成長がS&P 500の利益にどの程度影響するか。 米国株式が引き続き他の市場を上回るかどうか。 成長から価値株への持続的なローテーションを推進するもの; ゴールドマンが財務よりも工業株を好む理由
重要なポイント
- ゴールドマン・サックスの顧客は、2020年の株式に関する重要な懸念を抱えており、これらには株式の買い戻しや経済成長予測が含まれます。
投資家にとっての意義
以下にゴールドマンの見解を要約します。
株式買い戻し 。 ゴールドマンは、買戻しは2019年に15％減の7, 100億ドル、2020年には5％減の6, 750億ドルになると見積もっています。レバレッジ、CEOの金融危機後の安値に対する自信。 それにもかかわらず、2019年の7, 100億ドルは、これまでで2番目に高い年間合計となります。
2011年以来、買い戻しは平均で年間4, 500億ドルでしたが、株式の純需要は他のすべてのソースを合わせた100億ドルに相当します。 「株式の買い戻しが大幅に減少すると、EPSの成長が遅くなり、ボラティリティが高くなり取引範囲が広がる可能性が高い」とゴールドマンは結論付けています。
アメリカの経済成長 。 ゴールドマンの基本ケースでは、2020年に米国のGDP成長率が2.3％、2020年にS&P 500の収益が174ドル（+6％）、2021年に183ドル（+ 5％）になります。
コンセンサス予測である2020年のGDP成長率は1.8％であるため、S&P 500の収益は3ドル減少しますが、それ以外はすべて同じです。 「私たちの18倍のP / E複数予測はほぼ変わらないだろう」と彼らは書いて、「株式はすでに米国の経済成長率を約2％と価格設定し、金利とマクロ環境に比べて公正価値で取引していると見積もっている」
米国と世界の株式 。 米国の業績は、EPSの伸びの増加、テクノロジー株の集中、不確実性の減少を反映しています。 ゴールドマンは、米国のEPS成長率（+ 6％）が日本（+ 5％）およびヨーロッパ（+ 2％）よりもやや高いが、日本を除くアジア（+ 12％）よりも低いことを考えると、2020年の米国のアウトパフォームが狭いと予想しています米国大統領選挙に関する不確実性の高まり。
成長から価値株へのローテーション 。 「高倍率株と低倍率株のバリュエーションスプレッドは、ハイテクバブル以来の最大の幅です」とゴールドマンは書いています。 「高評価のばらつき」は歴史的に価値株によってリーダーシップに先行していましたが、「タイミングに対するシグナルはほとんどありません」。
2020年に予測されるような「緩やかな経済成長」の中で、「投資家は特異な成長をもたらす可能性のある株式に対して評価プレミアムを支払う」。 彼らは合理的な価格の成長株を「多くの長期成長株によって運ばれる極端な評価なしで」推奨しています。
工業株と金融株 。 「製造業の回復と日米間の貿易緊張の衰退がインダストリアルを支えると期待しています」とゴールドマンは書いています。 「金融のパフォーマンスは、米国の成長よりも世界のGDPの成長と密接に関連しています…経済学者が期待する成長の加速のほとんどにおいて、金融はすでに値付けしていると信じています」と付け加えています。
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最近の懸念は、S&P 500企業が報告しているよりもはるかに弱い利益成長を示す米国政府のデータに関係しています。 ゴールドマンは、国民所得および製品口座（NIPA）には、S&P 500の企業よりも多くの小規模で、効率が低く、収益性の低い企業が含まれていると指摘しています。
Wall Street Journalのコラムは、税金、規模、セクターの格差が大きな違いをもたらしていることを認めています。 ただし、「CEOボーナス構造」に起因する「会計処理」も疑われており、2008年と2009年に過度に積極的な評価減が行われ、将来の利益成長が増加したことに注目しています。
