住宅ローン危機。 信用危機。 銀行倒産。 政府の救済。 このようなフレーズは、主要な金融市場がその価値の30％以上を失った2008年の秋を通して見出しに頻繁に登場しました。 この期間は、米国の金融市場の歴史の中で最も恐ろしい時期でもあります。 これらのイベントを経験した人々は、混乱を決して忘れないでしょう。 それで、正確に何が起こったのですか？ 1999年に始まったサブプライム住宅ローン市場の爆発的な成長が、わずか9年後に起こる混乱の舞台を設定する上で重要な役割を果たした方法をお読みください。
前例のない成長と消費者債務
サブプライム住宅ローンは、借り手を対象とする住宅ローンであり、信用が不完全で、貯蓄が不十分です。 1999年に連邦プライム住宅ローン協会（広くファニーメイと呼ばれる）が、貸し手が通常必要とするよりも信用度と貯蓄が低い人に住宅ローンを利用しやすくするための協調的な取り組みを開始したため、サブプライム借入の増加が始まりました。 アイデアは、誰もが家の所有権のアメリカの夢を達成するのを助けることでした。 これらの借り手はリスクが高いと見なされたため、住宅ローンには、金利の上昇や変動支払いなど、そのリスクを反映した型破りな条件がありました。 （ サブプライムレンディング：ハンドハンドまたはアンダーハンドハンドの 詳細をご覧ください 。 ）
サブプライム市場が爆発し始めたとき、多くの人々が大きな繁栄を経験しましたが、他の人々は経済の危険と潜在的な危険に気付き始めました。 エリオットウェーブインターナショナルの創設者であるボブプレヒターは、業界全体が増え続ける資産価値に依存しているため、制御不能な住宅ローン市場は米国経済にとって脅威であると一貫して主張しました。
2002年の時点で、政府が後援する住宅ローンの貸し手であるファニーメイとフレディマックは、3兆ドルを超える住宅ローンの融資を行っていました。 Prechter氏は2002年の著書「Conquer the Crash」で、「この巨大なカードの家を支えているのは自信だけだ」と述べています。 ファニーとフレディの役割は、それらを始めた貸し手から住宅ローンを買い戻し、住宅ローンの支払い時にお金を稼ぐことです。 したがって、住宅ローンのデフォルト率が増加し続けると、これら2社の収益は大きく低下しました。 （詳細については、 ファニーメイ、フレディマック、および2008年の信用危機を ご覧ください。）
サブプライムの借り手に提供される最も潜在的に致命的な住宅ローンには、利息のみのARMと支払いオプションARMの両方があり、両方とも金利調整可能住宅ローン（ARM）でした。 これらの両方の種類の住宅ローンは、借り手が固定金利の住宅ローンの下で支払われるよりもはるかに低い初期支払いを行います。 一定の期間、多くの場合わずか2、3年後に、これらのARMはリセットされます。 その後、支払いは毎月のように頻繁に変動し、多くの場合、最初の支払いよりもはるかに大きくなります。
1999年から2005年まで存在していた上昇傾向の市場では、これらの住宅ローンは事実上リスクフリーでした。 借り手は、購入日から家の価値が上昇していたため、住宅ローンの支払いが低いにもかかわらずプラスの資本を有していたため、将来のより高い支払いを支払うことができなかった場合に利益のために家を売ることができました。 しかし、多くの人々は、これらの創造的な住宅ローンは、住宅市場が低迷した場合に起こるのを待っている災害であり、所有者を負の株式状況に陥れ、販売を不可能にするだろうと主張しました。
潜在的な住宅ローンのリスクを悪化させるために、一般に総消費者債務は驚くべき速度で成長を続け、2004年には初めて2兆ドルに達しました。 非営利の債務管理組織であるConsolidated Credit Counseling Services Inc.の社長兼創設者であるHoward S. Dvorkinは、当時の ワシントンポスト紙 に次のように語っています。借金で彼らの首までしてください。」
クリエイティブモーゲージ関連の投資商品のその後の台頭
住宅価格の上昇中、住宅ローン担保証券（MBS）市場は商業投資家の間で人気を博しました。 MBSは、単一のセキュリティにグループ化された住宅ローンのプールです。 投資家は、それに含まれる個々の住宅ローンのプレミアムと利子の支払いの恩恵を受けます。 この市場は、住宅価格が上昇し続け、住宅所有者が住宅ローンの支払いを続けている限り、非常に収益性が高くなります。 しかし、住宅価格が急落し始め、住宅所有者が大抵の住宅ローンをデフォルトし始めたため、リスクはあまりにも現実的になりました。 （4つの主要なプレーヤーが、住宅ローンの 裏側の 流通市場で住宅ローンをどのように切り分けているかを学びます。）
この時期に人気があったもう1つの投資手段は、クレジットデフォルトスワップ（CDS）として知られるクレジットデリバティブでした。 CDSは、保険と同様に、企業の信用力をヘッジする方法として設計されました。 しかし、保険市場とは異なり、CDS市場は規制されていません。つまり、CDS契約の発行者は、最悪のシナリオ（景気後退など）で支払いを行うために十分な準備金を維持する必要はありません。 これは、2008年初頭にAmerican International Group（AIG）で発生したもので、引受不能なCDS契約のポートフォリオの巨額の損失を発表しました。 （この投資手段の詳細については、 クレジットデフォルトスワップ：紹介 と 落下の巨人：AIGのケーススタディを ご覧ください。）
市場の衰退
2007年3月までに、サブプライム住宅ローン市場に直接リンクする投資ビークルの多くを引き受けたために関与したことによる大きな損失によるベアスターンズの失敗により、サブプライムローン市場全体が問題を抱えていることが明らかになりました。 サブプライム住宅ローンのすべての創造的なバリエーションがより高い支払いにリセットされ、住宅価格が下落したため、住宅所有者は高率でデフォルトに陥っていました。 住宅所有者は逆さまでした-彼らは彼らの住宅が価値があるよりも彼らの住宅ローンに多くを負っていました-そして、彼らが新しい、より高い支払いをすることができなければ、もはや彼らの家から出て行くことができませんでした。 代わりに、彼らは差し押さえのために家を失い、しばしばその過程で破産を申し立てました。 （ サブプライム・メルトダウンを供給した燃料 で、この市場が燃え尽きて燃え尽きる要因を見てください。）
この明らかな混乱にもかかわらず、金融市場は2007年10月まで上昇を続け、2007年10月9日にダウ・ジョーンズ工業平均（DJIA）が14, 164の終値に達しました。不況に陥った。 2008年7月上旬までに、ダウ・ジョーンズ工業平均は2年以上ぶりに11, 000未満で取引されました。 それが衰退の終わりではありません。
2008年9月7日日曜日、金融市場が2007年10月のピーク時から20％近く下落したため、政府は、崩壊しつつあるサブプライム住宅ローン市場への大きな露出による損失の結果として、ファニーメイとフレディマックの買収を発表しました。 1週間後の9月14日、大手投資会社リーマンブラザーズは、サブプライム住宅ローン市場への過剰な露出に屈し、当時の米国史上最大の破産申請を発表しました。 翌日、市場は急落し、ダウは10, 917で499ポイントを閉じました。
リーマンの崩壊は続発し、その結果、2008年9月16日にリザーブプライマリーファンドの純資産価値は1株あたり1ドルを下回りました。その後、投資家は、1ドル投資するごとに97セントしか与えられないことを知らされました。 この損失はリーマンが発行したコマーシャルペーパーの保有によるものであり、マネーマーケットファンドの株式価値が「ドルを打ち破った」のは史上2回目でした。 金融市場ファンド業界でパニックが起こり、大規模な償還要求が発生しました。 （関連資料については、「 マネーマーケットファンドは利益をもたらすか？」 および「 ケーススタディ：リーマンブラザーズの崩壊」を 参照してください。）
同日、バンクオブアメリカ（NYSE：BAC）は、米国最大の証券会社であるメリルリンチを買収すると発表しました。 さらに、米国有数の金融会社の1つであるAIG（NYSE：AIG）は、返済可能な額を超えるクレジットデリバティブ契約を引き受けた結果、信用が格下げされました。 2008年9月18日、政府救済の話が始まり、ダウを410ポイント上げました。 翌日、ヘンリー・ポールソン財務長官は、完全な金融メルトダウンを防ぐために有毒負債を買い取るために、1兆ドルものトラブル資産救済プログラム（TARP）を利用可能にすることを提案しました。 また、この日、証券取引委員会（SEC）は、これが市場を安定させると信じて、金融会社の株式の空売りを一時的に禁止しました。 市場はこのニュースで急騰し、投資家はダウを456ポイント上げて日中の最高値である11, 483に上げ、最終的に361を11, 388で終えました。 これらの高値は、金融市場が3週間にわたる完全な混乱にさらされようとしていたため、歴史的に重要であることが判明するでしょう。
完全な金融混乱
ダウは、2008年9月19日の日中高11, 483から2008年10月10日の日中安値7, 882まで3, 600ポイント急落しました。 以下は、この歴史的な3週間の期間中に展開された主要な米国のイベントの要約です。
- 2008年9月21日：ゴールドマンサックス（NYSE：GS）とモーガンスタンレー（NYSE：MS）は、現在も存続している主要な投資銀行の最後の2つであり、投資銀行から銀行持株会社に転換し、救済資金調達の柔軟性を高めています。 2008年9月25日： 10日間の銀行運転の後、連邦預金保険公社（FDIC）は、サブプライム住宅ローンの債務にひどくさらされていた、米国最大の貯蓄とローンであるワシントンミューチュアルを押収しました。 その資産はJPMorgan Chase（NYSE：JPM）に譲渡されます。 2008年9月28日： TARP救済計画が議会で失速します。 2008年9月29日：ダウは774ポイント（6.98％）減少し、史上最大のポイント低下となりました。 また、シティグループ（NYSE：C）は、米国第4位の銀行であるワコビアを買収しました。 2008年10月3日：2008年の緊急経済安定化法に改名された7, 000億ドルのTARP計画の改訂、議会での超党派投票を可決。 （米国の救済措置は1792年までさかのぼります。 米国政府の財政救済措置のトップ6 で、最大のものが経済にどのように影響したかをご覧ください。） 2008年10月6日：ダウは2004年以来初めて10, 000を下回ります。 2008年10月22日：ブッシュ大統領は、2008年11月15日に金融リーダーの国際会議を開催すると発表しました。
ボトムライン
2008年の秋の出来事は、合理的な思考が非合理性に取って代わるときに最終的に起こることの教訓です。 善意が1999年にサブプライム住宅ローン市場を拡大する決定に導いた可能性が高い一方で、米国がその感覚を失った途中のどこかで。 住宅価格が高ければ高いほど、潜在的な結果を一見完全に無視して、より創造的な貸し手は彼らをさらに高く保つ努力をしました。 サブプライム住宅ローン市場の不合理な成長と、それから創造的に導き出された投資手段を、消費者債務の爆発と組み合わせて考えると、2008年の金融混乱は多くの人が信じるほど予測不可能ではなかったかもしれません。
