投資家にとって、企業のバランスシートの強さは、運転資本の妥当性、資産のパフォーマンス、および資本構成の3つの財務指標を調べることで評価できます。 、会社の運転資本の位置をどのように評価するのが最善かを包括的に検討することから始めます。 簡単に言えば、これには企業の現在のポジションに関連する流動性と経営効率の測定が伴います。 このタスクを達成するために使用される分析ツールは、会社の現金変換サイクルになります。
誤った分析に惑わされないでください
この議論を始めるために、まず、現在の資産と現在の負債との関係だけで構成される会社の現在の位置に関する一般的だが誤った見解を修正しましょう。 運転資本は、これら2つの広範な財務数値の違いであり、絶対的な金額で表されます。
従来の知恵にもかかわらず、独立した数字として、会社の現在の位置は、流動性の評価にほとんどまたはまったく関連がありません。 それにもかかわらず、この数は、年次報告書などの企業の財務報告書や投資調査サービスによって顕著に報告されています。 規模がどうであれ、運転資本の量は、会社の流動性ポジションの質にほとんど影響を与えません。
運転資金の取り扱い
修正が必要な従来の知恵のもう1つの要素は、現在の比率と、その近縁の酸テストまたはクイック比率の使用です。 一般的な認識に反して、これらの分析ツールは、投資家が知る必要がある会社の流動性に関する評価情報を伝えません。 流動性の指標としてよく使用される流動比率は、すべての企業の流動資産をすべての流動負債を満たすために概念的に清算することに基づいているため、重大な欠陥があります。 実際には、これは起こりそうにありません。 投資家は、企業を継続企業として見なければなりません。 流動性の鍵である現在の義務を支払うために、会社の運転資本資産を現金に変換するのにかかる時間です。 つまり、現在の比率は誤解を招きます。
2つの会社の現在のポジションを単純だが正確に比較すると、流動性の指標として現在の比率と運転資本数に依存することの弱点がわかります。
| 流動性対策 | 会社ABC | 会社XYZ |
| 流動資産 | 600ドル | 300ドル |
| 現在の負債 | 300ドル | 300ドル |
| 運転資本 | 300ドル | 0ドル |
| 現在の比率 | 2：1 | 1：1 |
一見したところ、会社ABCは流動性コンテストで簡単に勝者のように見えます。 流動負債に対する流動資産の十分なマージン、一見良好な流動比率、300ドルの運転資本を持っています。 会社XYZには、現在の資産/負債の安全マージン、弱い流動比率、運転資本がありません。
ただし、両社の流動負債の平均支払期間が30日間の場合はどうなりますか？ ABC社は、売掛金を回収するのに6か月（180日間）必要であり、在庫は1年に1回（365日間）しか回転しません。 会社XYZの顧客は現金で支払い、その在庫は年24回（15日ごと）になります。 この不自然な例では、会社ABCは非常に非流動的であり、説明された条件下では運営できません。 その手形は、現金を生成するよりも早く支払われます。 運転資金で請求書を支払うことはできません。 あなたは現金で手形を支払う！ XYZ社の現在のタイトなポジションは、現金変換が速いため、流動性がはるかに高くなっています。
会社の流動性を正しい方法で測定する
現金変換サイクル（CCCまたは運用サイクルとも呼ばれます）は、2つの重要な資産（在庫と売掛金）の投資の質を判断するための分析ツールとして最適です。 CCCは、これら2つの重要な資産を現金に変換するのにかかる時間（日数）を教えてくれます。 これらの資産の速い回転率は、実際の流動性を生み出し、在庫と売掛金の品質と効率的な管理の良い兆候です。 企業のCCCの履歴記録（5〜10年）を追跡し、それを同じ業界の競合企業と比較することにより（CCCは製品のタイプと顧客ベースによって異なります）、バランスの洞察に満ちた指標が提供されます。シートの投資の質。
簡単に言えば、現金変換サイクルは、在庫、売掛金、買掛金の回転に関連するいわゆる活動比率という3つの基準で構成されています。 CCCのこれらのコンポーネントは、1年に何回か、または日数で表すことができます。 後者のインジケータを使用すると、より正確で一貫した時間測定が容易に理解できます。 CCCの式は次のようになります。
。。。 DIO + DSO-DPO = CCCwhere：DIO =在庫残高日数DSO =売上残高日数DPO =支払日残高日
コンポーネントの計算方法は次のとおりです。
• 平均在庫を1日あたりの売上原価（売上原価/ 365）で割る= 在庫日数 （DIO）。
• 平均売掛金を1日あたりの純売上高（純売上高/ 365）で割った値 = 未払い売上高 （DSO）。
• 平均買掛金を1日あたりの売上原価（売上原価/ 365）で割る= 買掛金残高 （DPO）。
流動性は王様
ここで言及する価値のある補足的な観察があります。 投資家は、企業の財務情報に流動性エンハンサーを見つけることに注意する必要があります。 たとえば、非流動投資有価証券を保有する会社の場合、通常、これらのアイテムのすべてまたは大部分を比較的迅速に現金に変換するための流通市場があります。 また、未使用のコミットメントクレジット-通常、負債の財務に関する注記または会社の年次報告書の経営者の議論と分析のセクションで言及されている-は、現金への迅速なアクセスを提供します。
ボトムライン
「現金が王様」という古い格言は、投資家にとっても企業の投資の質を評価する上でも、ビジネスを運営するマネージャーにとっても重要です。 流動性スクイーズは、利益スクイーズよりも悪いです。 重要な管理機能は、会社の売掛金と在庫ポジションが効率的に管理されるようにすることです。 これは、十分なレベルの製品が利用可能であり、適切な支払い条件が整っていることを確認すると同時に、運転資本が過度の現金を拘束しないことを確認することを意味します。 流動性が高いため、企業は現金購入の価格割引を活用し、短期借入金を削減し、最高の商業信用格付けの恩恵を受け、市場機会を活用できるため、これは管理者にとって重要なバランスをとる行為です。
CCCとそのコンポーネントは、会社の真の流動性の有用な指標です。 さらに、DIOとDSOのパフォーマンスは、重要な在庫と売掛金資産を処理する経営陣の能力の良い指標です。
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