金融政策という用語は、国家の経済目標を促進するために信用の価格に影響を与えるために中央銀行がとる行動を指します。 米国では、1913年の連邦準備法により、金融政策を設定する責任が連邦準備制度に与えられました。 この法律は1977年に改正され、次の2つの目標が含まれています。
- 最大の持続可能な生産と雇用を促進する価格を安定させる
これら2つの目標が経済の仕組みにどのように影響するかを理解するために読んでください。
金融政策とは何ですか？
金融政策は、マネーサプライなど、中央銀行が管理できるものの変化として説明できます。 マネーサプライを増やすか、金利を下げる場合、ポリシーは「拡張的」と見なされます。 たとえば、FRBは、量的緩和と呼ばれるプログラムの下で2008年11月から大量の金融資産を購入することにより、2007-08年の金融危機後の経済成長を促進するために、マネーサプライを押し上げました。 政策は、マネーサプライを削減するか、金利を引き上げる場合、「契約的」と言われます。
金融政策を説明する別の方法は、経済に対する意図した効果によるものです。 連邦準備制度の文書、 連邦準備制度の目的と機能の 第2章によると、「短期的には、価格を安定させ、生産と雇用を促進するという2つの目標の間に何らかの緊張が存在する可能性があります。 「このような状況では、金融政策の責任者はジレンマに直面し、価格圧力の解消に注力するか、雇用と産出の損失の緩和に焦点を合わせるかを決定しなければなりません。」 したがって、金融政策は、中央銀行が経済成長に拍車をかけている場合は「緩和的」、成長を増やそうとしない場合は「中立」、インフレを削減しようとする場合は「タイト」と表現されます。
連邦準備制度はどのように目標を達成していますか？
FRBはインフレを制御したり、生産量や雇用に直接影響を与えることはできません。 代わりに、次の3つの金融政策ツールを使用して間接的に影響を与えます。
- 公開市場操作割引率リザーブ要件
これらの3つのツールを使用して、連邦準備制度は中央銀行の商業銀行の準備残高の需要と供給に影響を与え、この方法で連邦資金のレートを変更します。 連邦資金利率は、銀行が連邦準備制度の超過準備残高を、システムの要件を下回る準備金を持つ他の銀行に貸し付ける金利です。 連邦公開市場委員会（FOMC）は連邦資金レートの目標を設定しますが、市場は実際のレート自体を決定します。 FRBは上記の3つのツールを使用して、実際の資金率が目標を確実に達成するようにします。
たとえば、公開市場での購入により準備金の供給が増加し、連邦資金率が低下します。 より高い割引率-適格な預託機関が中央銀行から短期資金を直接借りるために課される金利-銀行が中央銀行から借りることを抑制し、準備金の供給を減らし、連邦資金の金利を上昇させます。 準備金の要件が低いと、準備金の需要が減り、連邦資金率が低下する可能性があります。 連邦準備制度によると、連邦資金率の変化は、「他の短期金利、外国為替レート、長期金利、金銭と信用の量、そして最終的には、商品やサービスの雇用、生産高、価格など、さまざまな経済変数。」
さらに、連邦準備制度は、特定の市場参加者に特定の方法で行動するよう圧力をかけることにより、「道徳的説得」を使用することができます。 または、FRBは「口を開けた操作」を使用することができます。そこでは、市場がこれらの将来の金融行動を期待に組み込み、現在の金融行動の有効性を高めることを期待して焦点を当てる目標を述べます。
なぜ金融政策が株式市場にとって重要なのか？
金融政策は短期的には生産と雇用に影響を与え、景気循環を円滑にするために使用できます。 しかし、長期的には、生産と雇用は資本効率、労働生産性、貯蓄とリスク許容度に依存しています。 たとえば、需要が弱まり、景気後退が発生した場合、FRBは経済を一時的に刺激し、金利を引き下げることで経済を長期的な生産レベルに押し戻すことができます。 FRBは金融政策を完全に管理するのに多少の困難を伴いますが、それが果たす金融力はビジネスの帆に風を加えるか、それと戦わなければならない向かい風を作り出すことができます。
追い風の恩恵を受け、逆風の港を探すために設計された投資戦略は、市場のリターンよりも優れたものを達成する方法として推進されています。 この戦略のスローガンは「FRBと戦うな」です。 FRBの政策が拡大的である場合、戦略は、産業、金融、テクノロジーなどの経済的に敏感なセクターに投資することです。 FRBの政策が収縮的である場合、戦略は、株式エクスポージャーを減らし、消費者の主食や医療などの経済的に影響を受けにくいセクターに投資することです。
いつものように、投資戦略にはリスクがあります。 金融政策に基づく戦略に従う際の懸念事項は次のとおりです。
- この戦略が過去に有益であることが証明されたという事実は、それが今後も効果的であり続けることを意味しません。 プロのマネージャーは、通常、定められた投資目標から大きく逸脱することを禁じられています。 そのため、FRBが引き締めたときに、ポートフォリオの大部分をマネーマーケット商品に移行することはできません。 投資結果は、長期間にわたる平均パフォーマンスを反映しています。 この戦略は、毎期ごとに優れた利益をもたらすわけではありません。 マネージャーが短期的なパフォーマンスに格付けされていると感じる度合いは、可能であっても、述べられている投資目標から逸脱する意思に影響を与える可能性があります。
実証的証拠
連邦準備制度の金融政策の変化を見ることにより、投資家がより高い利益を獲得できるかどうかを判断するために、いくつかの研究が行われました。 次の2つの研究は、単純なルールを使用して金融政策スタンスを決定することにより、投資家が米国株式市場を上回ることができると結論付けています。 ジェラルド・ジェンセン、ロバート・ジョンソン、ジェフリー・マーサーの著書「投資管理における金融政策の役割」（投資管理と研究協会の設立）は2000年11月に出版されました。投資家に関係ありますか？」 上記の男性がミッチェルコノバーとともに執筆し、2005年に「Financial Analysts Journal」（Volume 61）に掲載されました。
これらの研究の結論は次のとおりです。
- 拡大的な金融政策の期間は強い株価パフォーマンス（平均より高いリターンと平均より低いリスク）に関連しているのに対し、制限的な金融政策の期間は一般的に弱い株価パフォーマンス（平均より低いリターンと高い-平均リスク）。 小型企業は大型企業よりも金融状況の変化に敏感です。 周期的ストックは、防衛的ストックよりも金融状況の変化に対する感度がはるかに高い。 米国の金融政策は、グローバル市場に重要な影響を及ぼします。
議論の反対側にはベンソン・ダーラムがあり、彼は「金融アナリスト・ジャーナル」の2003年7月/ 8月版と2005年7月8月版に以下の記事を発表した。 記事のタイトルはそれぞれ「金融政策と株価収益率」と「金融政策と株価収益率の詳細」です。 ベンソンは、投資家がFRBウォッチングによる優れたリターンを獲得できないと結論付けています。 著者は、結論の次の理由を指摘しています。
- 金融政策が株価に影響を与えるが、株価が金融政策に影響を与えないことを前提とする研究は、通常の最小二乗分析を使用する場合、一粒の塩を使用して行う必要があります。 中央銀行は資産価格を明示的に対象とはしていませんが、株価には経済の動向と金融政策に関する期待に関する情報が含まれていると主張できます。 株価と金融政策の共同決定の可能性は、標準的な通常の最小二乗法を使用した統計的手法が誤った結論につながる可能性があることを意味します。
結論
調査期間中、株式市場にとって金融政策は重要であると思われます。 ただし、前述のように、金融政策に関連する投資戦略は、必ずしもすべての緩和サイクルまたは引き締めサイクルで機能するとは限りません。 警告があります。 投資家は、投資を決定する前に、イールドカーブなど、他の多くの要因も考慮する必要があります。
