著名な投資マネジャーのビル・ミラーは、現在の株式市場の強気相場はまだ終わっていないと考えており、投資家は2008年の金融危機によって依然として不当にガタガタとされていると考えています。 「 不況や弱気市場への恐怖は、この強気市場が始まって以来、風土病となってい ます」と、ミラーは彼の会社であるミラーバリューパートナーのクライアントへの彼の2019年第1四半期のマーケットレターに書いています。 強調は彼です。
「金融危機は非常に多くの財政的および感情的に壊滅的なものであったため、個人または機関を問わず、リスクとボラティリティを恐れて典型的な投資家を去りました。これは、1930年代の大恐pressionが国民に与えた影響に似ています」と彼は付け加えます。 下の表は、ミラーが現在強気である主な理由をまとめたものです。
ビルミラーが強気である理由
- 「経済は長期的な拡大を続けており、終了の兆候は見られない。」「FRBは緩和的であり、利上げを急いでいないことを示している。」「インフレは低く、金利は株式との大きな競争をもたらさない」。配当金が収益よりも速く成長する余地は十分にあります。「金融危機後の恐怖は、「実際のリスク」を超える「知覚リスク」をもたらしました。「株式リスクプレミアムは歴史に比べて高く、株式を魅力的にしています。」安全への長年の欲求のために利用可能です。
ビルミラーの実績
ミラーは自分の会社を設立する前は、レッグ・メイソンでファンドマネージャーとして長いキャリアを積んでいました。 この間、彼はS&P 500インデックス（SPX）を1991年から2005年まで15年連続で記録し、機関投資家ごとにその時代の最大の投資信託マネージャーとして広く認められました。
しかし、ミラーは後に金融危機の間にクレーターになった金融株に多額の賭けをし、彼の資金であるレッグ・メイソン・キャピタル・マネジメント・バリュー・トラストを3分の2に急落させました。 投資家は大勢で逃げました。 機関投資家によると、2009年と2010年のファンドによる急激な回復は、金融メディアからはほとんど気付かれていませんでした。
彼の手紙の中で、ミラーは「長期的で忍耐強く、逆説的な（大部分）価値志向の哲学」を固守していると述べています。 彼は、2009年3月9日の以前の弱気相場から2019年3月31日の終値まで、彼の会社の「代表的な機会持分勘定、手数料控除後」がS&P 500を年間450ベーシスポイント以上打ち破ったと述べています。 。
経済予測の割引
「私はフィデリティの素晴らしいポートフォリオマネージャーであるピーター・リンチの発言に同意します。彼は経済を予測するために年に15分を費やさなかったと言いました。不況自体…マクロデータの流れに従って市場をサーフしようとすると、価値は追加されませんが、パフォーマンスが低下します…今何が起こっているかに焦点を当て、知らない人を予測しようとするのを避ける方がはるかに良いのです。」
今起こっているポジティブ
ミラーは、GDP、企業利益、利益率、キャッシュフロー、配当、および家計純資産は史上最高であり、「失業率は50年ぶりの低水準であり、失業の初期請求額は人口に比べて最低レベルにある」歴史的に…消費者のバランスシートは良好で、6％の節約率は堅実です。」 彼は、「通常、経済データがそのように肯定的であるとき、株は史上最高であるが、そうではない（まだ）」と述べています。
米国経済は、2009年6月から10年近く拡大し続けていることを考えれば、反転の時期が来ると考える人もいます。ミラーは、「オーストラリアは28年連続で拡大している」と反論しています。
株式は債券を破る
「債券は40倍のキャッシュストリームで取引されますが、株式は17倍の収益で取引されますが、長期的には約5％、またはそれ以上の長期成長が見込まれます。S&P 500の配当は3月31日まで現在の配当性向は2016年以来の平均52％に対し、35.5％であるため、配当が収益よりも速く成長する余地が十分にあります。買い戻しは記録的なレベルです。
対照的なビュー
ミラーは魅力的な株式評価を見ていますが、ゴールドマン・サックスによる最近の分析では、9つの指標のうち7つが過去最高値に近いことがわかりました。 他の人々は、家計債務と企業債務の両方が持続不可能なレベルに達していることを懸念しています。
