ほとんどの企業の目標は、株主のために価値を創造することです。 しかし、値はどのように測定されますか？ 会社が富を生み出しているかどうかを把握するための簡単な公式があればいいのではないでしょうか？
多くの経済フォーミュラと同様に、経済的付加価値（EVA）は興味をそそるほど巧妙で、途方もない欺きです。 EVAは、価値を生み出す企業を見つけるタスクを単純化しますか、それとも水域を濁らせますか？
経済的付加価値-EVA
EVAとは？
EVAは、株主価値の創出を計算するパフォーマンスメトリックです。 ただし、純利益や1株当たり利益（EPS）などの従来の財務パフォーマンス指標とは異なります。 EVAは、企業の資本コスト（負債と資本）を営業利益から差し引いた後の利益の計算です。 アイデアはシンプルですが厳密です。真の利益は資本コストを考慮すべきです。
EVAとその悪名高いいとこである純利益の違いを理解するために、架空の会社Ray's House of Crockeryに基づく例を使用してみましょう。 Ray'sは、シチューポットの販売のおかげで、100万ドルの資本ベースで100, 000ドルを稼ぎました。 従来の会計指標は、レイが良い仕事をしていることを示唆しています。 彼の会社は10％の資本利益率を提供しています。 ただし、Ray'sは1年しか営業しておらず、シチュー鍋の市場には依然として大きな不確実性とリスクがあります。 債務義務に加えて、投資家が要求する必要なリターンを合計すると、資本の投資コストは13％になります。 つまり、レイズは会計上の利益を享受しているが、同社は株主に3％を付与することができなかったということです。
逆に、レイの資本が負債と株主資本を含む1億ドルであり、その資本の使用コスト（負債の利子と資本引受のコスト）が年間1, 300万ドルである場合、レイは株主に経済的価値を追加します利益は年間1300万ドル以上です。 Ray'sが2, 000万ドルを稼ぐと、同社のEVAは700万ドルになります。
言い換えれば、EVAは、投資家の現金を拘束して運営をサポートしたことで会社の家賃を請求します。 投資家が自分の現金の使用を没収したことを補償するために投資家に支払う隠れた機会費用があります。 EVAは、従来の手段では無視されるこの隠れた資本コストを捕捉します。
経営コンサルティング会社のスターンスチュワートによって開発されたEVAは、1990年代に大人気になりました。 コカ・コーラ、GE、AT&Tなどの大企業は、内部でEVAを使用して富の創出パフォーマンスを測定しています。 次に、投資家とアナリストは、以前にEPSとP / Eの比率を観測していたように、企業のEVAを精査しています。 スターン・スチュワートはこれまでにこのコンセプトのトレードマークとなっています。
EVA計算
EVAの計算には4つのステップがあります。
- 税引後純営業利益の計算（NOPAT）総投資資本の計算（TC）加重平均資本コスト（WACC）の決定EVAの計算
。。。 EVA = NOPAT-WACC ∗ TCwhere：NOPAT =税引後純営業利益WACC =資本の加重平均コストTC =総投資資本
手順は単純明快で単純に見えますが、見た目は欺くことができます。 まず第一に、NOPATは株主の富の信頼できる指標となることはほとんどありません。 NOPATは、一般に認められた会計原則（GAAP）に従って収益性を示す場合がありますが、標準的な会計利益は、年度末に株主に残された現金の金額をほとんど反映しません。 Stern Stewartによると、標準的な会計利益の計算を使用してEVAを計算できるようになる前に、研究開発、在庫、原価計算、減価償却、のれんの償却などの分野での利益とバランスシートに対する多数の調整を行う必要があります。
加重平均資本コスト（WACC）を計算することはさらに困難です。 WACCは、資本構造（貸借対照表上の負債と資本の割合）、ベータによって測定される株式のボラティリティ、および市場リスクプレミアムの複雑な関数です。 これらの入力にわずかな変更を加えると、最終的なWACC計算に大きな変更が生じる可能性があります。
とはいえ、一貫して実行された場合、EVAは競合他社よりも多くの富を生み出す企業である最高の投資を特定するのに役立つはずです。 他のすべての条件が同じであれば、EVAの高い企業は、時間の経過とともに、EVAの値が低い、またはネガティブな企業よりも優れているはずです。
ただし、実際のEVAレベルは、レベルの変化ほど重要ではありません。 Stern Stewartが実施した調査によると、EVAは企業の株価パフォーマンスを左右する重要な要因です。 EVAが陽性であるが、陽性が低下すると予想される場合、EVAは非常に良いシグナルを与えていません。 逆に、企業がEVAのネガティブに苦しんでいるが、プラスの領域に上昇すると予想される場合、買いシグナルが与えられます。
もちろん、Stern StewartはEVAの評価においてほとんど公平ではありません。 一部の研究では、EVAの上昇と株価パフォーマンスの密接な関係に挑戦しています。 それでも、コンセプトの人気の高まりは、EVAの基本原則の重要性を反映しています。資本コストは無視されるべきではなく、投資家の心の最前線に置かれるべきです。 何よりも、EVAはアナリストや他の誰もがEPSレポートと予測を懐疑的に見る機会を与えてくれます。
