会社またはその株式を評価するには、さまざまな方法があります。 業界またはセクター内の他の企業と比較して、企業の倍数と指標を比較する相対評価アプローチを使用することもできます。 別の代替手段は、割引キャッシュフローモデリングや配当割引法の実装など、絶対的な見積もりに基づいて企業を評価し、その企業に本質的な価値を与える試みです。
ほとんどの人にはあまり馴染みがないかもしれないが、アナリストによって広く使用されている絶対評価法の1つは、残余所得法です。 、残余所得法の基礎となる基礎と、企業に絶対価値を置くためにそれを使用する方法を紹介します。 （DDMは最も基本的な金融理論の1つですが、それはその仮定と同じくらい良いだけです。 配当割引モデルへの掘り下げを チェックしてください。）
残余収入の紹介
ほとんどの人が残余収入という言葉を聞くとき、彼らは過剰な現金または可処分所得について考えます。 その定義はパーソナルファイナンスの範囲では正しいものの、エクイティ評価の観点から、残余利益とは、資本の真のコストを会計処理した後に企業が生み出した収入です。 「しかし、企業はすでに資本コストを支払利息に計上していないのですか」と尋ねるかもしれません。 はいといいえ。 損益計算書の支払利息は、企業の負債コストのみを考慮し、配当金の支払いやその他の株式コストなどの資本コストを無視します。 資本コストを別の方法で見ると、それは株主の機会コスト、または必要な収益率と考えてください。 残余所得モデルは、企業の将来の収益予測を調整して、株式コストを補い、企業により正確な価値を与えることを試みます。 株式保有者へのリターンは、債券保有者へのリターンのように法的要件ではありませんが、投資家を引き付けるために、企業は投資リスクのエクスポージャーを補償しなければなりません。
企業の残余所得を計算する際の重要な計算は、株式費用を決定することです。 株式費用は、単純に企業の総自己資本に必要な収益率を乗じたものであり、資本資産価格モデルを使用して推定できます。 以下の式は、エクイティチャージの式を示しています。
資本費用=資本資本x資本コスト
エクイティチャージを計算したら、それを会社の純利益から差し引くだけで、残余利益を算出できます。 たとえば、X社が昨年100, 000ドルの収益を報告し、11％の必要な収益率で950, 000ドル相当の資本で資本構造に融資した場合、その残余収入は次のようになります。
株式費用-950, 000ドルx 0.11 = 104, 500ドル
| 当期純利益 | 100, 000ドル |
| エクイティチャージ | -104, 500ドル |
| 残余収入 | -$ 4, 500 |
上記の例からわかるように、残余利益の概念を使用して、X社は損益計算書で利益を報告していますが、株主へのリターンに関連して資本コストが含まれると、実際には経済的に不採算になります与えられたリスクのレベル。 この発見は、残余所得法の使用の背後にある主要なドライバーです。 企業が会計ベースで収益性を上げているシナリオは、残余利益を生み出すことができない場合、株主の観点からはまだ収益性の高いベンチャーではないかもしれません。
残余収入法を使用した企業の評価
残余所得を伴う本質的な価値
残余収入の計算方法がわかったので、この情報を使用して企業の真の価値の見積もりを定式化する必要があります。 他の絶対評価アプローチと同様に、将来の収益を割り引くという概念は、残余所得のモデリングにも使用されます。 残余収益アプローチを使用した会社の株式の本質的価値、つまり公正価値は、下の式に示すように、簿価と予想される将来の残余収益の現在価値に分類できます。
。。。 V0 = BV0 + {（1 + r）nRI1 +（1 + r）n + 1RI2 + B}ここで：BV =現在の簿価RI =将来の残余所得者=収益率=期間数。。。
お気づきかもしれませんが、残余利益の評価式は、多段階の配当割引モデルに非常に似ており、将来の残余利益を将来の配当支払いに置き換えます。 配当割引モデルと同じ基本原則を使用して将来の残余利益を計算することで、企業の株式の本質的な価値を導き出すことができます。 割引率に加重平均資本コストを使用するDCFアプローチとは対照的に、残余収益戦略に適したレートは資本コストです。 （市場全体の価値を明らかにしようとするとき、受動的および能動的管理の長所と短所を学びます。 市場の真の価値を決定 するための 戦略を チェックしてください。）
ボトムライン
残余収入アプローチは、より頻繁に使用される配当割引およびDCF方式と比較した場合、プラスとマイナスの両方を提供します。 プラス面として、残余所得モデルは企業の財務諸表から容易に入手できるデータを利用し、配当を支払わないか、プラスのフリーキャッシュフローを生み出さない企業でうまく使用できます。 最も重要なことは、前述したように、残余所得モデルは、単に会計上の収益性ではなく、企業の経済的な収益性に注目していることです。 残余所得法の最大の欠点は、企業の財務諸表の将来の予測に大きく依存しているという事実であり、企業の財務諸表の心理的バイアスや歴史的な不正確さに対する予測を脆弱にします。
残余所得の評価アプローチは、実行可能で、ますます人気のある評価方法であり、初心者の投資家でさえかなり簡単に実装できます。 他の一般的な評価アプローチと併用すると、残余所得評価により、企業の真の本質的価値が何であるかをより明確に見積もることができます。 （多くの評価手法に圧倒されることはありません。会社に関するいくつかの特性を知っていると、最適なものを選ぶのに役立ちます。 最良の株式評価方法の選択方法を 参照してください。）
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