損失を報告する企業は、一貫した利益を報告する企業よりも評価するのが困難です。 純利益を使用するメトリックは、企業がマイナスの利益を報告した場合の入力として基本的に無効にされます。 収益率（ROE）もそのような指標の1つです。 ただし、負のROEを持つすべての企業が常に悪い投資であるとは限りません。
報告された自己資本利益率
基本的なROE公式を得るために、分子は単に純利益、または企業の損益計算書で報告される最終利益です。 ROEの分母は、株式、より具体的には株主資本です。
明らかに、純利益がマイナスの場合、ROEもマイナスになります。 ほとんどの企業では、ROEレベルが約10％であるとみなされ、資本コストを賄っています。
ROEが設立された会社と誤解する場合
企業はマイナスの純利益を報告するかもしれませんが、それが常に悪い投資であることを意味するわけではありません。 フリーキャッシュフローは収益性の別の形態であり、純利益の代わりに測定できます。
純利益だけを見ると誤解を招くことがある理由の良い例を次に示します。
2012年に、コンピューターと印刷の巨人であるHewlett-Packard Co.（HPQ）は、事業再編のための多くの費用を報告しました。 これには、人員削減と、買収後ののれんの評価減が含まれます。 これらの費用により、127億ドルの純利益、つまり1株当たり6.41ドルのマイナスとなりました。 報告されたROEも同様に陰気で、-51％でした。 ただし、年間のフリーキャッシュフローの生成は69億ドル、1株あたり3.48ドルとプラスでした。 これは、30％というはるかに有利なROEレベルをもたらした純利益の数値とはまったく対照的です。
賢明な投資家にとって、これは、利益とROEレベルが示すように、HPが不安定な立場にないことを示している可能性があります。 実際、翌年の純利益は51億ドル、つまり1株あたり2.62ドルのプラスに戻りました。 フリーキャッシュフローも改善され、84億ドル、1株あたり4.31ドルになりました。 投資家は、HPがその負のROEが示すほど悪い投資ではないことに気付き始めたため、株価は強く反発した。
現在、組織が正当な理由なしに常にお金を失っている場合、投資家は、株主資本のマイナスのリターンを、会社がそれほど強くないという警告サインと見なすべきです。 多くの企業にとって、競争の激化と同じくらい基本的なことが、利益率を損なう可能性があります。 その場合、投資家は会社がビジネスの核となる問題に直面しているため、注意を払う必要があります。
ROEがスタートアップで誤解を招く場合
ほとんどの新興企業は初期の段階でお金を失います。 したがって、投資家が負の株主資本利益率だけを見た場合、誰も新しいビジネスに投資しないでしょう。 この種の態度は、投資家が早い段階で比較的安価な価格でいくつかの大企業に買収することを妨げます。
通常、新興企業は数年間、負の株主資本を保有し続け、しばらくの間、株主資本利益率は無意味になります。 企業が利益を出し始めて、蓄積した負債を貸借対照表に返済し、利益剰余金に置き換えたとしても、投資家は依然として損失を期待することができます。
ボトムライン
HPの例は、ROEの従来の定義に加入すると投資家を誤解させる可能性があることを示しています。 負の純利益を慢性的に報告しているが、フリーキャッシュフローレベルがより健全な他の企業は、投資家が予想するよりも強いROEにつながる可能性があります。
