1970年代まで、多くのエコノミストは、インフレと失業の間に安定した逆の関係があると信じていました。 彼らは、経済が成長しており、失業率が低いことを意味するため、インフレは許容できると信じていました。 彼らの一般的な信念は、商品の需要の増加が価格を押し上げ、それが企業がさらなる従業員を拡大し雇用することを促進するだろうというものでした。 これにより、経済全体に追加の需要が生まれます。
この理論によると、経済が減速すると失業率は上昇しますが、インフレ率は低下します。 したがって、経済成長を促進するために、国の中央銀行は、インフレをひどく心配することなく、マネーサプライを増やして需要と価格を押し上げることができます。 この理論によると、マネーサプライの増加は雇用を増やし、経済成長を促進します。 これらの信念は、20世紀のイギリスの経済学者ジョン・メイナード・ケインズにちなんで名付けられたケインズの経済思想学派に基づいていました。
1970年代、ケインズの経済学者は、米国や他の先進国がスタグフレーションの時代に入ったため、彼らの信念を再考しなければなりませんでした。 スタグフレーションは、高いインフレ率と同時に起こる遅い経済成長として定義されます。 、米国での1970年代のスタグフレーションを調査し、連邦準備制度の金融政策（問題を悪化させた）を分析し、ミルトンフリードマンが規定する金融政策の反転について議論します。
スタグフレーション
1970年代の経済
1970年代に人々が米国経済について考えると、次のことが思い浮かびます。
- 原油価格の高騰
1979年12月、ウエストテキサスインターミディエイト原油の1バレルあたりの価格は100ドル（2016ドル）を超え、翌4月には117.71ドルでピークに達しました。 その価格レベルは28年間は超えられません。
インフレは米国の歴史的基準によって高かった。コア消費者物価指数（CPI）のインフレ（つまり、食料と燃料を除く）は、1980年に年間平均12.4％に達しました。失業率も高く、成長は不均一でした。 1970年と1974年から1975年にかけて、景気は後退しました。
メディアが公布したように、一般的な信念は、高水準のインフレは石油供給ショックとガソリン価格の上昇の結果であり、それが他のすべての価格を押し上げたというものです。 これは、コストプッシュインフレーションとして知られています。 当時普及していたケインズの経済理論によれば、インフレは失業と逆の関係にあり、経済成長とは正の関係にあったはずです。 原油価格の上昇は、経済成長に貢献するはずでした。 実際には、1970年代は物価の上昇と失業の増加の時代でした。 経済成長が不十分な期間はすべて、原油価格の高騰によりコストが押し上げられた結果として説明できましたが、ケインズ経済理論によると説明できませんでした。
現在、十分に根拠のある経済学の原則は、マネーサプライの過剰な流動性が価格インフレにつながる可能性があるということです。 1970年代の金融政策は広大で、当時の横暴なインフレを説明できました。
インフレ：通貨現象
ミルトン・フリードマンはアメリカの経済学者であり、1976年に消費、金融史、理論の研究、および安定化政策の複雑さの実証でノーベル賞を受賞しました。 2003年のスピーチで、連邦準備制度理事会のベン・バーナンキ議長は次のように述べた。今日彼を読む際の最悪の落とし穴は、彼がアイデアを策定した時点での支配的な見解に関連して、彼のアイデアの独創性と革命的な性格さえ認められないことです。」
ミルトン・フリードマンは、コストを押し上げるインフレを信じていませんでした。 彼は「インフレは常にどこでも金融現象である」と信じていました。 言い換えれば、彼は、マネーサプライの増加なしでは価格は上昇しないと信じていました。 1970年代にインフレの経済的に破壊的な影響を制御するために、連邦準備制度は厳格な金融政策に従うべきでした。 これは1979年、連邦準備制度理事会のポール・ボルカー議長がマネタリスト理論を実践したときにようやく起こった。 これにより、金利は2桁の水準になり、インフレが減少し、経済は不況に陥りました。
2003年のスピーチで、ベン・バーナンキは1970年代について「インフレ戦闘機としてのFRBの信頼性が失われ、インフレ期待が高まり始めた」と述べました。 FRBの信頼性の喪失は、ディスインフレを達成するためのコストを大幅に増加させました。 戦後最悪の1981-82年の景気後退の深刻さは、インフレを制御不能にする危険性を明確に示しています。
この不況は、過去15年の金融政策がまさにインフレ期待を固定し、FRBの信頼性を浪費したために、非常に深刻でした。 FRBが引き締めたとき、インフレとインフレ期待は頑固に高いままであったため、金利の上昇の影響は、価格の上昇ではなく主に生産と雇用に感じられ、上昇を続けました。 FRBが被った信用の喪失の1つの兆候は、長期の名目金利の振る舞いでした。 たとえば、1981年9月の10年物国債の利回りは15.3％でピークを迎えました。これは、1979年10月にボルカーのFRBがインフレ抑制プログラムを発表してからほぼ2年で、長期インフレ期待は依然として2桁であったことを示唆しています。 ミルトン・フリードマンは連邦準備制度に信頼性を戻しました。
ボトムライン
控えめに言っても、中央銀行家の仕事は挑戦的です。 ミルトン・フリードマンのような経済学者のおかげで、経済理論と実践は大幅に改善されましたが、課題は絶えず発生しています。 経済の発展に伴い、金融政策とその適用方法は、経済のバランスを保つために適応し続けなければなりません。
