証券化の定義

証券化とは

証券化は、発行者がさまざまな金融資産を1つのグループに統合またはプールすることにより、市場性のある金融商品を設計する手順です。 発行者はその後、この再パッケージ化された資産のグループを投資家に売却します。 証券化は投資家に機会を提供し、オリジネーターに資本を解放します。どちらも市場での流動性を促進します。

理論的には、どの金融資産も証券化することができます。つまり、取引可能な、交換可能な金銭的価値のあるアイテムに変えることができます。 本質的に、これがすべての証券です。

ただし、証券化は、多くの場合、さまざまな種類の消費者債務または商業債務などの債権を生成するローンおよびその他の資産で発生します。 自動車ローンやクレジットカードの債務などの契約上の債務のプールを含むことができます。

証券化

証券化の仕組み

証券化では、資産を保有する会社（オリジネーターと呼ばれる）が、関連する貸借対照表から削除する資産のデータを収集します。 たとえば、銀行であれば、これ以上サービスを行いたくないさまざまな住宅ローンや個人ローンでこれを行っている可能性があります。 この収集された資産グループは現在、参照ポートフォリオと見なされています。 その後、オリジネーターはポートフォリオを発行者に販売し、発行者は取引可能な証券を作成します。 作成された有価証券は、ポートフォリオ内の資産の持分を表します。 投資家は、指定された収益率で作成された証券を購入します。

多くの場合、参照ポートフォリオ（新しい証券化された金融商品）は、トランシェと呼ばれるさまざまなセクションに分割されます。 トランシェは、ローンの種類、満期日、金利、元本残額などのさまざまな要因でグループ化された個々の資産で構成されます。 結果として、各トランシェは異なるリスクの度合いを持ち、異なる利回りを提供します。 リスクのレベルが高いほど、基礎となるローンの適格でない借り手が請求されるほど、金利が高くなり、リスクが高いほど、潜在的な収益率が高くなります。

住宅ローン担保証券（MBS）は、証券化の完璧な例です。 住宅ローンを1つの大きなポートフォリオにまとめた後、発行者は、各住宅ローンに固有のデフォルトのリスクに基づいて、プールを小さな部分に分割できます。 これらの小さな部分は、投資家に売却され、それぞれが債券の種類としてパッケージ化されます。

証券を購入することにより、投資家は実質的に貸し手の立場を取ります。 証券化により、元の貸し手または債権者は、関連する資産を貸借対照表から削除できます。 貸借対照表の負債が少ないため、追加のローンを引き受けることができます。 投資家は、債務者または借り手による基礎となるローンおよび債務に対する元本および利息の支払いに基づいて収益率を獲得することで利益を得ます。

重要なポイント

• 証券化では、オリジネーターが債券をポートフォリオにプールまたはグループ化して発行者に販売し、発行者はさまざまな金融資産をトランシェにマージすることで市場性のある金融商品を作成します投資家は証券化商品を購入して利益を上げますよりリスクの高い原資産は、より高い収益率を支払います。

証券化の利点

証券化のプロセスは、通常は利用できない商品の株式を個人投資家に購入させることにより、流動性を生み出します。 たとえば、MBSを使用すると、投資家は住宅ローンの一部を購入し、利息および元本の支払いとして定期的にリターンを受け取ることができます。 住宅ローンの証券化がなければ、小さな投資家は住宅ローンの大きなプールに買い入れる余裕がないかもしれません。

他のいくつかの投資手段とは異なり、多くのローンベースの証券は有形の商品に支えられています。 債務者が、例えば彼の車や彼の家でローンの返済をやめた場合、借金の利子を持っている人たちを補償するためにそれを差し押さえ、清算することができます。

また、オリジネーターが証券化されたポートフォリオに負債を移動させると、貸借対照表に保有される負債の額が減少します。 負債が減ると、追加のローンを引き受けることができます。

長所

• 非流動資産を流動資産に変える

• オリジネーターのために資本を解放します

• 投資家に収入を提供します

• 小さな投資家が遊べます

短所

• 投資家が債権者の役割を引き受ける

• 基礎となるローンのデフォルトのリスク

• 資産に関する透明性の欠如

• 早期返済は投資家の利益を損なう

考慮すべき欠点

もちろん、有価証券が有形資産によって戻ってきたとしても、債務者が支払いを停止した場合に資産がその価値を維持するという保証はありません。 証券化は、債務者の所有権を分割することにより、債権者に関連するリスクを軽減するメカニズムを提供します。 しかし、それはローン保有者のデフォルトが少なく、資産の売却を通じてほとんど実現できない場合にはあまり役に立ちません。

異なる証券、およびこれらの証券のトランシェは、異なるレベルのリスクを抱え、投資家にさまざまな利回りを提供できます。 投資家は、購入する製品の基礎となる負債を理解するよう注意する必要があります。

それでも、原資産について透明性が欠如している可能性があります。 MBSは、2007年から2009年の金融危機で有毒かつ激しさを増す役割を果たしました。危機に至るまで、販売された製品の基礎となるローンの質は誤って伝えられていました。 また、債務をさらに証券化された商品に誤解を招くようなパッケージング（多くの場合は再パッケージング）が行われました。 その後、これらの証券に関するより厳しい規制が実施されました。 それでも-買い手に注意してください-または買い手に注意してください。

投資家にとってのさらなるリスクは、借り手が債務を早期に返済する可能性があることです。 住宅ローンの場合、金利が下がると、借金を借り換えることができます。 早期返済は、投資家が基礎となる債券の利子から受け取るリターンを減らします。

証券化の実例

チャールズ・シュワブは、投資家に専門商品と呼ばれる3種類の住宅ローン担保証券を提供しています。 これらの製品の基礎となるすべての住宅ローンは、政府支援企業（GSE）によって支援されています。 この安全な裏付けにより、これらの製品は同種のより高品質の機器になりました。 MBSには、次のものが提供するものが含まれます。

• 米国政府住宅ローン協会（GNMA）：米国政府は、ジニーメイが保証する債券を支援しています。 GNMAは住宅ローンの購入、パッケージ化、販売は行いませんが、元本および利息の支払いを保証します。 連邦住宅ローン協会（FNMA）：ファニーメイは、貸し手から住宅ローンを購入し、それを債券にまとめて投資家に転売します。 これらの債券はファニーメイによってのみ保証されており、米国政府の直接的な義務ではありません。 FNMA製品には信用リスクが伴います。 連邦住宅ローン住宅ローン公社（FHLMC）：フレディマックは、貸し手から住宅ローンを購入し、それを債券にまとめて投資家に転売します。 これらの債券はフレディマックによってのみ保証されており、米国政府の直接的な義務ではありません。 FHLMC製品には信用リスクが伴います。