米国石油基金（USO）は、ウェストテキサスインターミディエイト（WTI）の軽質スイート原油の日々の価格変動に対応する投資結果を提供することを目的とした取引所製品（ETP）です。 米国石油基金は、自分のポジションを継続的に監視でき、WTI原油の短期先物契約に強気な短期投資家向けに設計されています。 ファンドのベンチマークはニューヨークマーカンタイル取引所（NYMEX）で取引されるWTI原油先物契約であるため、ファンドは先物契約を展開する際にコンタンゴを経験する可能性があり、長期投資家には不利です。
概要
米国石油基金は、2006年4月10日に米国商品基金によって発行されました。 ファンドの投資目的は、オクラホマ州クッシングに配送されるWTI原油のスポット価格の毎日の変化率に対応する毎日の投資結果を提供することです。 毎日の変化は、NYMEXで取引されている近月のWTI原油先物契約の価格の毎日の変化率によって測定されます。 前月の先物契約がその有効期限まで2週間に近づいている場合、翌月の期限が切れるWTI原油先物契約がファンドのベンチマークとなります。 ファンドは資産を主に交換上場原油先物契約および天然ガス先物契約などの石油関連先物契約に投資していますが、ファンドはスワップおよび先物契約にも投資する場合があります。
すべての先物契約には有効期限があるため、米国石油基金は、前月の先物契約を、商品の引き渡しを回避するために、翌月に期限切れになるWTI原油先物契約に積極的に転記する必要があります。 ファンドは主に原油の前月先物契約を保有しており、毎月先物契約を繰り越さなければなりません。 たとえば、2016年9月に期限が切れるWTI原油先物契約を保持している場合、2016年10月に期限が切れた契約をロールオーバーして購入する必要があります。
歴史的パフォーマンス
米国石油基金はWTI原油のスポット価格を下回っており、過去5年間の日々のパフォーマンスを正しく測定していません。 その結果、長期にわたって石油に強気な投資家は、パフォーマンスが低いため、このファンドから遠ざかることを望むかもしれません。 2011年6月30日から2016年6月30日までの間に、WTI原油のスポット価格は49.35％下落しました。1バレルあたり95.30ドルから1バレルあたり48.27ドルです。 ただし、米国石油基金は同期間で68.23％減少しています。 さらに、2016年6月30日現在、WTI原油のスポット価格は年初から31.13％（YTD）上昇していますが、米国石油基金は4.9％上昇しています。 ファンドのパフォーマンスの低下と大きな追跡エラーは、主に先月契約を毎月およびコンタンゴでロールするコストによるものです。
コンタンゴおよびネガティブロールイールド
Contangoは、原資産の先物契約の価格が予想される将来のスポット価格を上回ると発生します。 先月の先物契約は期限内に期限切れになるものよりも安いため、先物カーブは上昇傾向にあると言われています。 期限切れの先物契約を売却し、さらに古い契約をより高い価格で購入すると投資家がお金を失うため、これは負のロール利回りを引き起こします。 コンタンゴとは異なり、原資産の先物契約の価格が予想される将来のスポット価格を下回ると、逆算が発生します。 その結果、バックワードにより、期限切れの先物契約を後月に期限切れになる先物契約に転嫁する際に、投資家は利益を得ます。
原油と天然ガスは、歴史的に長いコンタンゴを経験した商品の一つです。 そのため、米国石油基金は、先月の先物契約が失効するため、さらに日付の付いたWTI先物契約を購入すると、負のロール利回りに苦しみます。 長期的には、ネガティブロール利回りが増加し、米国石油基金の投資家が損失を被ることになります。 したがって、長期にわたって石油市場にさらされることを計画している投資家は、米国石油基金への投資を避けるべきです。
