ドットコム時代には、ダウジョーンズインデックスが30, 000に急騰すると予測されていました。 しかし、それは市場が誇大広告に負けた時代でした。 ドットコムバブルは、ファンダメンタルズに戻る時が来たことを皆に思い出させました。 具体的には、株式評価の重要な側面である加重平均資本コスト（WACC）を検討するときがきました。
WACCを理解する
企業の資金調達は、債務と資本という2つの要素で構成されています。 貸し手と株主は、提供した資金または資本に一定の利益を期待しています。 資本コストは、株式所有者（または株主）および債務者への期待収益です。 そのため、WACCは、両方の利害関係者が期待できる利益を伝えています。 WACCは、会社にお金を入れるリスクを負う投資家の機会費用を表します。
WACCを理解するには、会社をお金の袋と考えてください。 バッグに入れられたお金は、借金と資本の2つのソースから発生します。 借金を支払った後、残った現金は配当の形で株主に返還されず、彼らに代わってバッグに入れられるため、事業運営からのお金は第三の源泉ではありません。 債務者が投資に対して10％のリターンを必要とし、株主が20％のリターンを必要とする場合、平均して、バッグによって資金提供されたプロジェクトは、負債および株式保有者を満たすために15％を返さなければなりません。 15パーセントはWACCです。
バッグが保有する唯一のお金が債務者から50ドル、株主から50ドル、プロジェクトに100ドル投資された場合、このプロジェクトからのリターンは、期待に応えるために年5ドル、年10ドルを株主に返還しなければなりません。 これには、年間15ドルの総収益または15％のWACCが必要です。
WACC：投資ツール
証券アナリストは、投資を評価および選択する際にWACCを採用しています。 たとえば、割引キャッシュフロー分析では、WACCは、企業の正味現在価値を導出するために将来のキャッシュフローに適用される割引率として使用されます。 WACCは、ROICパフォーマンスを評価する際のハードルレートとして使用できます。 また、経済的付加価値（EVA）の計算でも重要な役割を果たします。
投資家は、投資するかどうかを決定するツールとしてWACCを使用します。 WACCは、企業が投資家に価値を生み出す最低収益率を表します。 会社が20％の利益を生み出し、11％のWACCを持っているとします。 会社が資本に投資する1ドルごとに、会社は0.09ドルの価値を生み出しています。 対照的に、会社の収益がWACCを下回っている場合、会社は価値を失っており、それが不利な投資であることを示しています。
WACCは、投資家にとって便利な現実チェックとして機能します。 率直に言うと、多くの詳細な企業情報が必要なため、平均的な投資家はおそらくWACCを計算する手間はかかりません。 それでも、投資家が証券会社のアナリストのレポートでWACCの意味を理解すると、WACCの意味を理解するのに役立ちます。
WACCの計算
WAACを計算するには、投資家は会社の資本コストと負債コストを決定する必要があります。
資本コスト
株式資本は「明示的な」コストを伴わないため、株式のコストは計算が少し難しい場合があります。 負債とは異なり、株式には会社が支払う必要のある具体的な価格はありません。 ただし、それは資本コストが存在しないという意味ではありません。 普通株主は、会社への株式投資から一定の利益を期待しています。 株主が期待する収益を実現できない場合、株主が株式を売却するため、株主の必要な収益率はしばしばコストと見なされます。 その結果、株価は下落します。 株式のコストは、基本的に、投資家にとって満足のいく株価を維持するために会社にかかるコストです。 これに基づいて、資本コストを計算するための最も一般的に受け入れられている方法は、ノーベル賞を受賞した資本資産価格設定モデル（CAPM）から来ています。
。。。 Re = Rf +β（Rm -Rf）ここで：Re = CAPMRf =リスクフリー率β= BetaRm =市場率
しかし、それはどういう意味ですか？
- R f — リスクフリー率 —これは、先進国の国債など、信用リスクがないと見なされる証券への投資から得られる金額です。 米国財務省短期証券の金利は、リスクフリー金利の代理として頻繁に使用されます。 ß—ベータ —これは、企業の株価が市場全体に対してどの程度反応するかを測定します。 たとえば、ベータ1は、会社が市場に沿って動くことを示します。 ベータが1を超える場合、シェアは市場の動きを誇張しています。 1未満は、共有がより安定していることを意味します。 時折、企業はネガティブベータ（金鉱会社など）を持つことがあります。これは、株価がより広い市場とは反対方向に動くことを意味します。 公開企業の場合、企業のベータ版を公開するデータベースサービスを見つけることができます。 BARRAよりもベータ版をうまく評価できるサービスはほとんどありません。 ベータ推定サービスを購読する余裕がないかもしれませんが、このサイトでは、「基本的な」ベータを作成するプロセスについて説明しています。 ブルームバーグとイボットソンは、業界ベータのその他の貴重な情報源です。 （R m – R f ） — 株式 市場リスクプレミアム— 株式 市場リスクプレミアム（EMRP）は、リスクフリーレート以上の株式市場への投資と引き換えに投資家が期待するリターンを表します。 言い換えれば、リスクフリーレートと市場レートの差です。 非常に論争の多い人物です。 多くの人は、株式を保有することがより危険になったという考えのために上昇したと主張しています。 頻繁に引用されているEMRPは、リスクフリーレートを上回る株式市場への投資から得られた過去の平均年間超過リターンに基づいています。 平均は、算術平均または幾何平均を使用して計算できます。 幾何平均は、毎年複利の超過収益率を提供し、ほとんどの場合、算術平均よりも低くなります。 どちらの方法も一般的ですが、算術平均は広く受け入れられています。
資本コストが計算されると、その会社に固有のリスク要因に対して調整を行うことができます。これにより、リスクプロファイルが増減する場合があります。 そのような要因には、会社の規模、係争中の訴訟、顧客ベースの集中、および主要な従業員への依存が含まれます。 調整は完全に投資家の判断の問題であり、会社によって異なります。 （詳しくは 、資本資産価格モデルの説明を ご覧ください。）
負債の費用
資本コストと比較して、負債コストは計算するのがかなり簡単です。 負債のコスト（R d ）は、企業が負債に対して支払う現在の市場レートでなければなりません。 会社が市場レートを支払っていない場合、会社が支払うべき適切な市場レートを推定する必要があります。
企業は支払利息で利用できる税額控除の恩恵を受けるため、負債の純費用は、実際には支払利息から控除可能な利子の支払いに起因する節税額を差し引いたものです。 したがって、負債の税引き後コストはR d （1-法人税率）です。
資本構成
WACCは、企業の資本構造における負債と資本の割合に基づく、資本コストと負債コストの加重平均です。 負債の割合はD / Vで表されます。D/ Vは、企業の負債と企業の総額を比較した比率です。 資本の割合はE / Vで表されます。E/ Vは、会社の資本を会社の総価値と比較する比率です。 WACCは次の式で表されます。
。。。 WACC = Re×VE + where：Re =総資本コストE =時価総額総資本V =会社の負債と資本の合計の時価総額Rd ==総負債額D =総負債の時価
企業のWACCは、負債と資本の組み合わせと、その負債と資本のコストの関数です。 一方で、過去数年間で、金利の低下により企業のWACCが低下しました。 一方、エンロンやワールドコムのような企業災害の相次ぐことにより、株式投資のリスクが認識されるようになりました。 （ AaCompanyの資本構造の分析で 詳細をご覧ください。）
警告：WACC式は実際よりも計算しやすいようです。 2人が芸術作品を同じように解釈することはほとんどないように、2人が同じWACCを派生することはめったにありません。 2人が同じWACCに到達した場合でも、他のすべての適用された判断と評価方法により、企業価値を構成するコンポーネントに関してそれぞれが異なる意見を持つようになる可能性があります。
