目次
- なぜ民間企業を重視するのか？
- プライベート所有権とパブリック所有権
- プライベートレポートとパブリックレポート
- 資金調達
- 企業の比較可能な評価
- プライベートエクイティ評価指標
- 割引キャッシュフローの推定
- 民間企業向けのベータ版の計算
- 資本構造の決定
- 民間企業の評価に関する問題
- ボトムライン
上場企業の市場価値の決定は、その株価に発行済み株式を乗じることによって行うことができます。 それは十分簡単です。 しかし、民間企業のプロセスは単純明快ではありません。 民間企業は財務報告を公開しておらず、取引所に株式が上場されていないため、企業の価値を判断することは難しい場合があります。 読み続けて、民間企業とそれらが評価されているいくつかの方法について調べてください。
重要なポイント
- 公開会社の価値を決定することは、財務を公開しない民間会社よりもはるかに簡単です。類似の公開会社を探すことを含む、比較可能な会社分析アプローチを使用できます。 非公開企業の最も近い公開競合他社からの調査結果を使用して、EBIDTAまたは企業価値倍数を使用してその価値を判断できます。割引キャッシュフロー法では、類似企業の収益成長率を平均してターゲット企業の収益成長を推定する必要があります。 すべての計算は仮定と推定に基づいており、正確ではない場合があります。
なぜ民間企業を重視するのか？
企業にとってだけでなく、投資家にとっても、評価はビジネスの重要な部分です。 企業の場合、評価はその進捗と成功の測定に役立ち、他の企業と比較して市場でのパフォーマンスを追跡するのに役立ちます。 投資家は評価を使用して、潜在的な投資の価値を判断することができます。 企業が公開したデータと情報を使用してこれを行うことができます。 評価の対象に関係なく、それは本質的に会社の価値を説明しています。
上で述べたように、公開企業の価値の決定は、民間企業と比べて比較的簡単です。 これは、公開企業が利用できるデータと情報の量のためです。
プライベート所有権とパブリック所有権
非上場企業と上場企業の最も明らかな違いは、公開会社が新規株式公開（IPO）中に会社の所有権の少なくとも一部を売却したことです。 IPOは、外部の株主に会社の株式または株式を株式の形で購入する機会を与えます。 会社がIPOを完了すると、株式は流通市場で投資家の一般プールに売却されます。
一方、民間企業の所有権は、一部の少数の株主の手に委ねられています。 通常、所有者のリストには、エンジェル投資家やベンチャーキャピタリストなどの初期投資家とともに、会社の創設者、家族経営の場合は家族が含まれます。 非公開会社は、公開会社が会計基準に関して行うのと同じ要件を持ちません。 これにより、会社が上場した場合よりもレポートが簡単になります。
民間企業の評価
プライベートレポートとパブリックレポート
公開会社は、会計および報告の基準を遵守する必要があります。 これらの基準は、証券取引委員会（SEC）によって規定されており、年次および四半期の収益レポートやインサイダー取引活動の通知など、多数の申告を株主に報告することを含んでいます。
民間企業は、このような厳しい規制に拘束されません。 これにより、SECのポリシーや公共の株主の認識についてあまり心配することなく、ビジネスを行うことができます。 厳格な報告要件の欠如は、民間企業が非公開のままでいる主な理由の1つです。
資金調達
公設市場
株式公開の最大の利点は、公的株式または社債を発行することにより、公的金融市場を活用して資本を調達できることです。 そのような資本にアクセスできることにより、公開企業は資金を調達して、新しいプロジェクトを引き受けたり、ビジネスを拡大したりすることができます。
プライベートエクイティの所有
一般に、民間企業は平均的な投資家にはアクセスできませんが、民間企業が資金を調達する必要がある場合があります。 その結果、彼らは会社の所有権の一部を売却する必要があるかもしれません。 たとえば、民間企業は、株式を購入できるようにすることで、従業員に会社の株式を報酬として購入する機会を提供することを選択できます。
また、非公開企業は、プライベートエクイティ投資やベンチャーキャピタルから資本を求めることもあります。 このような場合、民間企業への投資は、投資決定を行う前に企業の価値を見積もることができなければなりません。 次のセクションでは、投資家が使用する民間企業の評価方法のいくつかを検討します。
企業の比較可能な評価
民間企業の価値を推定する最も一般的な方法は、比較可能な企業分析（CCA）を使用することです。 このアプローチでは、民間企業やターゲット企業に最も近い公開企業を検索します。
このプロセスには、同じ業界の企業、理想的には直接の競合他社、類似の規模、年齢、成長率の調査会社が含まれます。 通常、対象企業に類似する業界のいくつかの企業が特定されます。 業界グループが設立されたら、その評価または倍数の平均を計算して、民間企業がその業界内のどこに適合するかの感覚を得ることができます。
たとえば、中規模の衣料品小売業者の株式を評価しようとする場合、対象企業と同様の規模と規模の公開会社を探します。 ピアグループが確立されると、営業利益率、フリーキャッシュフロー、平方フィートあたりの売上高などの業界平均を計算します。これは小売売上高の重要な指標です。
プライベートエクイティ評価指標
価格から収益、価格から売上、価格から帳簿価格、および価格から無料キャッシュフローを含む、株式評価指標も収集する必要があります。 EBIDTA multipleは、対象企業のエンタープライズバリュー（EV）を見つけるのに役立ちます。これが、エンタープライズバリューマルチプルとも呼ばれる理由です。 これにより、価値計算に負債が含まれるため、より正確な評価が提供されます。
企業の倍数は、企業の価値を企業の利子税、減価償却費および償却前利益（EBIDTA）で除算して計算されます。 同社の企業価値は、時価総額、負債の価値、（少数株主持分、現金および現金同等物から差し引かれた優先株）の合計です。
対象企業が最近の買収、企業合併、またはIPOを経験している業界で事業を展開している場合、それらの取引の財務情報を使用して評価を計算できます。 投資銀行とコーポレートファイナンスチームは既にターゲットの最も近い競合他社の価値を決定しているため、その調査結果を使用して、同等の市場シェアを持つ企業を分析し、ターゲットの企業の評価の見積もりを出すことができます。
2つの企業は同じではありませんが、比較可能な企業分析のデータを統合して平均化することにより、対象企業が公開企業のピアグループと比較する方法を決定できます。 そこから、ターゲット企業の価値を見積もることができます。
割引キャッシュフローの推定
非公開会社を評価する割引キャッシュフロー法、ピアグループ内の類似会社の割引キャッシュフローが計算され、対象会社に適用されます。 最初のステップでは、ピアグループの企業の収益成長率を平均することにより、対象企業の収益成長を推定します。
これは、ライフサイクルおよび管理の会計方法における会社の段階のために、民間企業にとってしばしば課題となります。 民間企業は公開企業と同じ厳格な会計基準に準拠していないため、民間企業の会計報告書はしばしば大幅に異なり、個人の費用と事業費を含む場合があります。所有権への配当の支払いも含まれます。
収益が見積もられたら、予想される営業費用、税金、運転資本の変化を見積もることができます。 その後、フリーキャッシュフローを計算できます。 これにより、設備投資が差し引かれた後の営業キャッシュが残ります。 フリーキャッシュフローは、通常、投資家が、たとえば配当の形で株主に還元するために利用可能な金額を決定するために使用されます。
民間企業向けのベータ版の計算
次のステップは、ピアグループの平均ベータ、税率、およびD / E比を計算することです。 最終的に、加重平均資本コスト（WACC）を計算する必要があります。 WACCは、負債と資本による資金調達かどうかにかかわらず、資本の平均コストを計算します。
資本コストは、Capital Asset Pricing Model（CAPM）を使用して推定できます。 借金のコストは、多くの場合、ターゲットの信用履歴を調べて会社に請求される金利を決定することによって決定されます。 負債および株式の重み付けを含む資本構造の詳細、およびピアグループからの資本コストも、WACC計算に織り込む必要があります。
資本構造の決定
ターゲットの資本構造を決定することは困難ですが、業界平均は計算に役立ちます。 ただし、民間企業の株式および負債のコストは、上場企業よりも高くなる可能性が高いため、これらの膨らんだコストを考慮して、平均的な企業構造にわずかな調整が必要になる場合があります。 多くの場合、民間企業の資本コストにプレミアムが追加され、企業の株式ポジションを保持する際の流動性の不足を補います。
適切な資本構造が推定されると、WACCを計算できます。 WACCはターゲット企業の割引率を提供するため、ターゲットの推定キャッシュフローを割り引くことで、民間企業の公正価値を確立できます。 前述のように、非流動性プレミアムを割引率に追加して、潜在的な投資家に民間投資を補償することもできます。
民間企業の評価は、仮定と推定に依存しているため、正確ではない場合があります。
民間企業の評価に関する問題
民間企業を評価する有効な方法はいくつかありますが、それは厳密な科学ではありません。 これは、これらの計算が一連の仮定と推定に基づいているだけだからです。 さらに、比較可能な企業に影響を与える可能性のある特定の1回限りの出来事があり、それが民間企業の評価を左右することがあります。 この種の状況は、多くの場合、考慮に入れるのが難しく、一般に、より高い信頼性が必要です。 一方、公開会社の評価は、値が実際のデータに基づいているため、より具体的になる傾向があります。
ボトムライン
ご覧のとおり、民間企業の評価には、仮定、最良の推定値、業界平均が含まれています。 非公開企業には透明性が欠けているため、こうした企業に信頼できる価値を置くことは困難な作業です。 プライベートエクイティ業界や企業財務顧問チームが民間企業の評価を決定するために使用する他のいくつかの方法が存在します。
