2013年の国際決済銀行の3年ごとの調査によると、世界の外国為替（「外国為替」）市場の巨大な規模は、他の市場の規模よりも小さく、1日に推定5兆5千億ドルです。市場では、為替レートの絶え間ない変動（矛盾を使用するため）が、投機的な通貨取引を通じて利益を生み出す大きな銀行やヘッジファンドなどの深いポケットを持つ機関投資家にとって理想的な場所となるためです。 外国為替市場の規模は非常に大きいため、だれかが通貨レートを不正に設定したり、人為的に修正したりする可能性は排除されますが、そうでない場合はスキャンダルが増えています。 （「Forex Trading：A Beginner's Guide」も参照してください。）
問題の根本：通貨「修正」
終了通貨の「修正」とは、毎日午後4時にロンドンで設定されるベンチマーク外国為替レートを指します。 WM /ロイターベンチマークレートとして知られているこれらは、60秒の時間枠（午後4時の両側30秒）で銀行間市場の外国為替トレーダーが行った実際の売買取引に基づいて決定されます。主要通貨は、この1分間に通過するすべての取引の中央レベルに基づいています。
WM / Reutersベンチマークレートの重要性は、3.6兆ドルを超えるインデックスファンドを含む、世界中の年金基金やマネーマネージャーが保有する数兆ドルの投資を評価するために使用されているという事実にあります。 これらのレートを人為的なレベルに設定するための外国為替トレーダー間の共謀は、彼らが彼らの行動を通して得る利益が最終的に投資家のポケットから直接出てくることを意味します。
IMの共謀と「終わりを打つ」
スキャンダルに関与したトレーダーに対する現在の申し立ては、主に2つの分野に焦点を当てています。
- 午後4時の修正前に、保留中のクライアントの注文に関する専有情報を共有することによる共謀。 この情報共有は、「The Cartel」、「The Mafia」、「The Bandits 'Club」などのキャッチーな名前を持つインスタントメッセージグループを通じて行われたと言われています。外国為替市場で活躍しています。 「終止符」は、午後4時までの期間にトレーダーが備蓄したクライアント注文を使用して、60秒の「修正」ウィンドウで通貨を積極的に売買することを指します。
これらの慣行は、株式市場でのフロントランニングとハイクロージングに類似しており、市場参加者がこの行為に巻き込まれた場合に厳しい罰則が科せられます。 これは、ほとんど規制されていない外国為替市場、特に1日あたり2兆ドルのスポット外国為替市場では当てはまりません。 即時配信のための通貨の売買は投資商品とは見なされないため、ほとんどの金融商品を管理する規則や規制の対象にはなりません。
例
ある大手銀行のロンドン支店のトレーダーが午後4時45分に米国の多国籍企業から注文を受け取り、午後4時の修正で10億ユーロをドルと引き換えるとします。 午後3時45分での為替レートは1ユーロ= 1.4000米ドルです。
その規模の注文は市場を大きく動かし、ユーロに下方圧力をかける可能性があるため、トレーダーはこの取引を「フロントラン」し、その情報を自分の利益のために使用できます。 そのため、彼は2億5000万ユーロのかなりのトレーディングポジションを確立し、1ユーロ= 1.3995米ドルの為替レートで販売しています。
トレーダーは現在、ショートユーロ、ロングドルのポジションを持っているため、ユーロをより低く動かし、より安い価格でショートポジションをクローズし、差額をポケットに入れることができます。 したがって、彼は他のトレーダーの間で、ユーロを売るための大口顧客注文があるという言葉を広めています。その意味は、ユーロを押し下げようとしているということです。
30秒から午後4時に、トレーダーと他の銀行のカウンターパート（おそらく「ユーロ売り」のクライアント注文も備蓄している）は、ユーロでの売りの波を解き放ち、その結果、ベンチマークレートはユーロに設定されます。 1 = 1.3975。 トレーダーは、1.3975でユーロを買い戻すことにより、彼/彼女の取引ポジションをクローズし、その過程で50万ドルのクールを獲得します。 数分の作業で悪くない！
最初の注文を入れていた米国の多国籍企業は、共謀がなかった場合に比べてユーロの価格を下げることで負けてしまいます。 議論のために、「修正」は、人為的にではなく公平に設定された場合、EUR 1 = USD1.3990のレベルにあったとしましょう。 1ピップの移動ごとにこのサイズの注文で100, 000ドルに換算されるため、ユーロでの15ピップの逆方向の移動（つまり、1.3990ではなく1.3975）により、米国企業は150万ドルの費用がかかります。
リスクに見合う
奇妙に思えるかもしれませんが、この例で示されている「フロントランニング」は外国為替市場では違法ではありません。 この許容性の理論的根拠は、外国為替市場の大きさに基づいています。つまり、トレーダーは、トレーダーまたはトレーダーのグループが通貨レートを希望の方向に動かすことがほぼ不可能であるほどです。 しかし、当局が否定したのは、共謀と明らかな価格操作です。
トレーダーが共謀に頼らない場合、2億5千万ユーロのショートポジションを開始する際に、特に午後4時の修正前の15分間にユーロが急上昇する可能性、または大幅に高額に修正されるリスクがありますレベル。 前者は、ユーロを押し上げる材料開発がある場合に発生する可能性があります（たとえば、ギリシャ経済の劇的な改善、またはヨーロッパの予想を上回る成長を示すレポート）。 後者は、トレーダーがユーロを購入する顧客の注文を持っている場合に発生します。これは、トレーダーの10億の顧客によるユーロの販売注文よりもはるかに大きいです。
これらのリスクは、トレーダーが修正前に情報を共有することにより大幅に軽減され、通常の需要と供給の力がこれらを決定するのではなく、所定の方法で一方向または特定のレベルに為替レートを駆動するよう共謀しますレート。
スイッチで眠っています
外国為替スキャンダルは、巨大なLiborを固定する不名誉のわずか数年後にやってくるもので、規制当局が再びスイッチで眠ってしまったという懸念を高めました。
一部のジャーナリストが2008年の金融危機の際に銀行が提供した金利に異常な類似性を検出したため、Libor修正スキャンダルが発覚しました。 ブルームバーグニュースが午後4時の修正を中心に疑わしい価格の急騰を報告した後、外国為替ベンチマークレートの問題が2013年6月に初めて注目されました。 ブルームバーグのジャーナリストは2年間のデータを分析し、月の最後の取引日に、午後4時前に31％の頻度で突然の急増（少なくとも0.2％）が発生し、その後すぐに逆転したことを発見しました。 この現象は14通貨ペアで観察されましたが、異常はユーロドルのような最も一般的な通貨ペアで約半分の時間で発生しました。 月末の為替レートは、ファンドやその他の金融資産の月末の純資産価値を決定するための基礎を形成するため、重要性が増していることに注意してください。
外国為替スキャンダルの皮肉なのは、イングランド銀行当局が早くも2006年に為替レート操作に関する懸念を認識していたことです。数年後の2012年、イングランド銀行当局は通貨トレーダーに保留中の顧客注文に関する情報の共有は不適切であると伝えた市場のボラティリティを減らすのに役立ちます。
増大する影響
英国の金融行為監督機構、欧州連合、米国司法省、スイス競争委員会を含む少なくとも12の規制当局が、これらの外国為替トレーダーの共謀と金利操作の疑惑を調査しています。 ドイツ銀行（NYSE：DB）、シティグループ（NYSE：C）、バークレイズなど、外国為替に関わる最大の銀行に雇用されている20人以上のトレーダーが、内部問い合わせの結果、停止または解雇されました。
イングランド銀行が2度目の金利操作スキャンダルに巻き込まれたため、この問題はイングランド銀行のマーク・カーニー総裁のリーダーシップの厳しいテストと見なされています。 カーニーは、2008年から2013年半ばまでカナダ銀行総裁としてカナダ経済を巧みに操ったことで世界的に称賛され、2013年7月にBOEで舵を取った。
ボトムライン
レート操作スキャンダルは、その規模と重要性にもかかわらず、外国為替市場はすべての金融市場の中で最も規制が少なく不透明なままであるという事実を強調しています。 Liborスキャンダルのように、それはまた、数兆ドルの資産と投資の価値に影響を与えるレートが数人の居心地の良い同族によって設定されることを許可するという知恵に疑問を投げかけます。 外国為替取引を規制された取引所にシフトするというドイツの提案などの潜在的なソリューションには、独自の一連の課題が伴います。 これまでトレーダーや雇用主のいずれも外国為替スキャンダルで不正行為を行ったとして非難されていませんが、最悪の犯罪者には厳しい罰則が課せられる可能性があります。 銀行間市場の最大の外国為替プレーヤーのバランスシートはこれらの罰金を容易に吸収することができますが、これらのスキャンダルが公正で透明な市場に対する投資家の信頼に与える損害は長続きする可能性があります。
