民間企業のベータ版を計算する方法

指標としてのベータ

企業のベータ版は、より広範な市場と比較した場合の、セキュリティのボラティリティ、つまり体系的なリスクの尺度です。企業のベータ版は、市場全体の変化に伴う企業の株式市場価値の変化を測定します。資産のリターンを推定するために、資本資産価格設定モデル（CAPM）で使用されます。

ベータは、具体的には、市場収益に対する株式収益の回帰分析を通じて得られた勾配係数です。次の回帰式を使用して、会社のベータを推定します。

。。。 $\begin{matrix} △ S_{私} = α + β_{私} \times △ M + e \\ どこ： \\ △ S_{私} = 株価の変化私 \\ α = 回帰の切片値 \\ β_{私} = のベータ私ストックリターン \\ △ M = 市場価格の変化 \\ e = 残留誤差項 \end{matrix} \ begin {aligned}&\ Delta S_i = \ alpha + \ beta_i \ times \ Delta M + e \\&\ textbf {where：} \&\ Delta S_i = \ text {株価の変化} i \\ &\ alpha = \ text {回帰の切片値} \&\ beta_i = \ text {} iのベータ値\ text {株式収益} \&\ Delta M = \ text {市場価格の変化} \&e = \ text {残留エラー用語} \ \ end {aligned}$ ΔSi=α+βi×ΔM+ ewhere：ΔSi=在庫価格の変化iα=回帰の切片値βi= i株のリターンのベータΔΔ=市場価格の変化e =残余誤差期間

このような回帰分析は、過去の株式収益データが使用されるため、上場企業に対して実施できます。しかし、民間企業はどうですか？

民間企業の株価に関する市場データがないため、株価ベータを推定することはできません。したがって、ベータ版を推定するには他の方法が必要です。

比較可能な公開会社からのベータの計算

このアプローチでは、まず、民間企業と同様の業務から収入を生み出す公開企業の平均ベータ版を見つける必要があります。これは、業界平均のレバレッジベータ版のプロキシになります。第二に、これらの比較可能な企業の平均D / E比を使用して、平均ベータを解除する必要があります。最後のステップは、民間企業の目標となるD / E比を使用して、ベータ版を再利用することです。

目標のD / E比が0.5である例示的なエネルギーサービス会社のベータ版を推定したい場合、次の会社が最も類似した会社です。

比較可能な企業、2014年末現在	ベータ	債務	純資産	D / E
ハリバートンカンパニー（ HAL）	1.6	7, 840	16, 267	0.48
シュルンベルジェリミテッド。（ SLB）	1.65	10, 565	37, 850	0.28
Helix Energy Solutions Group Inc.（ HLX）	1.71	523.23	1653.47	0.32
Superior Energy Services、Inc.（ SPN）	1.69	1, 627.84	4079.74	0.40
平均
加重平均ベータ	1.64
加重平均D / E	0.34

4社の株式加重平均ベータは1.64です。これは算術平均の約1.66に近い値です。平均ベータを見つけるために選択した方法は、データの詳細と比較可能な企業の規模の範囲に依存します。

たとえば、1つの非常に大きな企業と3つの非常に小さな企業がある場合、加重平均法はその大企業のベータに偏ります。ただし、この特定の例では、算術平均に近い加重平均ベータを使用できます。これにより、各企業の資本に等しい加重が与えられます。

次のステップは、平均ベータ版を解放することです。そのためには、これらの企業の平均D / E比率が必要です。加重平均負債資本比率は0.34です。

。。。 $\begin{matrix} β_{あなたは} & = \frac{β_{L}}{1 + （ 1 - T ） \times \frac{D}{E}} \\ = \frac{1 。 64}{1 + （ 1 - 0 。 35 ） \times 0 。 34} \\ = 1 。 343 \end{matrix} \ begin {aligned} beta_u&= \ frac { beta_L} {1 +（1-T）\ times \ frac {D} {E}} \&= \ frac {1.64} {1 +（1-0.35 ）\ times 0.34} \&= 1.343 \\ \ end {aligned}$ βu= 1 =（1-T）×EDβL= 1 = 1（0.35）×0.341.64 = 1.343

したがって、1.343のレバレッジされていないベータ版を取得します。

D / Eは比較可能な企業の平均D / E比、Tは税率、 B _u はレバレッジされていないベータ、 B _L はレバレッジされたベータです。

最後のステップでは、0.5に相当する民間企業の目標D / E比を使用して、エクイティを再度レバレッジする必要があります。

。。。 $\begin{matrix} β_{L} & = β_{うん} \times \\ = 1 。 343 \times \\ = 1 。 78 \end{matrix} \ begin {aligned} beta_L&= \ beta_U \ times \\&= 1.343 \ times \\&= 1.78 \\ \ end {aligned}$ βL=βU×= 1.343×= 1.78

この例では、例示的な非公開企業のベータは、目標のD / E比率が高いため、平均的なレバレッジベータよりも高くなっています。

この方法には、民間企業と公開企業の規模の違いを無視するという事実を含む、特定の落とし穴があります。ほとんどの場合、株式公開企業は、民間企業と比較して規模がはるかに大きくなります。

収益ベータアプローチ

通常、上場企業は複数のセグメントで事業を営む大企業です。したがって、評価されている民間企業のビジネスベータを適切にベータが表す比較可能な企業を見つけることは問題になる可能性があります。たとえば、Apple Inc.（AAPL）には、パーソナルコンピューター、スマートフォン、タブレット、その他のアイテムを含むさまざまな操作があります。この会社は、スマートフォンの生産など、単一の事業を営む民間会社とは比較にならないでしょう。

信頼できる同等のベータ版を入手することが困難な場合、企業の収益ベータ版をてこベータ版の代理として使用できます。この方法では、会社の過去の収益の変化が市場のリターンに対して回帰されます。適切な市場指数を市場の代理として使用できます。たとえば、会社が米国市場で営業している場合、S&P 500をプロキシとして使用できます。

履歴データから取得したベータ版は、会社の予想される将来のパフォーマンスを反映するように調整する必要があります。ベータの平均復帰機能を反映するには（ベータは長期的には1に復帰する傾向があります）、次の式を使用して調整済みベータを推定する必要があります。

。。。 $\begin{matrix} β_{調整} = α + （ 1 + α ） \times β_{h} \\ どこ： \\ α = 平滑化係数 \\ β_{h} = 歴史的ベータ \\ β_{調整} = 調整されたベータ \end{matrix} \ begin {aligned}&\ beta _ { text {adj}} = \ alpha +（1 + \ alpha）\ times \ beta_h \\&\ textbf {where：} \&\ alpha = \ text {smoothing factor} \&\ beta_h = \ text {historical beta} \&\ beta _ { text {adj}} = \ text {adjusted beta} \ \ end {aligned}$ βadj=α+（1 +α）×βhここで：α=平滑化因子βh=歴史的ベータβadj=調整ベータ

平滑化係数は、履歴データに基づいた複雑な統計分析によって導き出すことができますが、経験則として、0.33または（1/3）の値がプロキシとして使用されます。

収益ベータ版アプローチには、いくつかの落とし穴もあります。まず、民間企業は通常、信頼できる回帰分析のための広範な過去の収益データを持っていません。第二に、会計上の収益は、平滑化および会計方針の変更の対象となります。したがって、これらは、必要な調整が行われていない限り、統計分析には適切ではない可能性があります。

ボトムライン

株式ベータを推定する簡単な方法がないため、CAPMを使用した民間企業の評価には問題が生じる可能性があります。民間企業のベータ版を推定するには、2つの主要なアプローチがあります。

1つのアプローチは、業界平均または民間企業の現在のビジネスに最もよく似た企業（または複数の企業）から同等のレバレッジベータを取得し、このベータを活用せずに、企業の目標D / Eレシオ。または、会社の収益のベータ版を見つけて、適切な調整が行われた後、会社の代理として使用できます。

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