高マイナス低（HML）とは何ですか？
価値プレミアムとも呼ばれる高マイナス低（HML）は、Fama-Frenchの3要素モデルで使用される3つの要素の1つです。 HMLは、バリュー株と成長株の間のリターンのスプレッドを考慮し、バリュー株とも呼ばれる高い時価比率を持つ企業は、成長株として知られる低い時価評価を持つ企業よりも優れていると主張します。
重要なポイント
- High Minus Low（HML）は、Fama-Frenchの3要素モデルのコンポーネントであり、HMLは成長株に対するバリュー株のアウトパフォーマンスを指し、HMLは別の要因であるSmall Minus Big（SMB）とともに、ポートフォリオマネージャーの推定に使用されます'超過収益。
High Minus Low（HML）を理解する
HMLを理解するには、まずFama-Frenchの3要素モデルの基本を理解することが重要です。 1992年にユージン・ファマとケネス・フレンチによって設立されたファマ・フランスの3因子モデルは、マネージャーのポートフォリオの超過リターンを説明するためにHMLを含む3つの因子を使用しています。
モデルの背後にある基本概念は、ポートフォリオマネージャーによって生成されるリターンは、マネージャーの制御が及ばない要因に一部起因するというものです。 具体的には、歴史的に価値株は成長株を平均して上回っていましたが、中小企業は大規模株を上回っていました。
ポートフォリオのパフォーマンスの多くは、小さな株と価値のある株が平均して大きな株または成長志向の株を上回る傾向が観察されることで説明できます。
これらの要因の1つ目（価値株のアウトパフォーマンス）はHMLという用語で呼ばれ、2つ目の要因（中小企業のアウトパフォーマンス）はスモールマイナスビッグ（SMB）という用語で呼ばれます。 これらの要因に起因するマネージャーのパフォーマンスの程度を判断することにより、モデルのユーザーはマネージャーのスキルをより適切に推定できます。
HMLファクターの場合、モデルは、異常なリターンを獲得するために高い簿価比率を持つ株式に投資することにより、マネージャーがバリュープレミアムに依存しているかどうかを示します。 マネージャーが価値のある株式のみを購入している場合、モデル回帰はHMLファクターと正の関係を示します。これは、ポートフォリオのリターンが価値プレミアムに起因することを説明しています。 モデルはポートフォリオのリターンをより多く説明できるため、マネージャーの元の超過リターンは減少します。
ファマとフランスの5要素モデル
2014年に、FamaとFrenchは5つの要素を含めるようにモデルを更新しました。 元の3つに加えて、新しいモデルでは、将来の収益が高いと報告する企業が株式市場で収益を上げるという概念を追加します。これは収益性と呼ばれる要因です。 投資と呼ばれる5番目の要因は、企業の内部投資と収益に関連しており、成長プロジェクトに積極的に投資する企業は将来的に業績が低下する可能性が高いことを示唆しています。
