Facebook Inc.（FB）は、世界最大のソーシャルネットワークを所有しています。 深いポケットと会社のネットワーク効果が組み合わさって、技術の同業者や革新的な新興企業に勝る競争上の優位性を生み出します。 広い営業利益率と資本コストを上回るリターンは、この利点の定量的な証拠を提供します。 しかし、Facebookの業界の動的な性質は、その経済的な堀の長期的な持続可能性に疑問を投げかけています。
経済的な堀
ウォーレンバフェットは、企業が予見可能な将来の経済的利益を生み出すことを可能にする持続可能な競争上の優位性として定義される、経済堀の概念の開発と普及を支援しました。 堀がなければ、最終的には投資利益率（ROIC）と等しくなるまで利益率が低下します。
重要なポイント
- Facebookは世界最大のソーシャルメディアネットワークであり、広い営業利益率と資本コストを上回る一貫した利益は、同社の競争上の優位性の証拠です。Facebookは、規模の経済という形で経済的な堀を持つことから利益を得ています。 Facebookは経済的な堀の持続可能性に疑問を投げかけているが、いくつかの論争にもかかわらず、Facebookは成長を続け、記録的な数のユーザーを引き付けている。
堀は、規模の経済、ネットワーク効果、知的財産、ブランドアイデンティティ、または法的排他性によって確立できます。 バフェットの戦略は、キャッシュフローを生成する持続可能な堀を持つ企業を特定し、将来のキャッシュフローの現在価値を推定し、価格がこれらのキャッシュフローの現在価値を下回ったときに株式を購入することを中心に展開します。
Facebookの定性的堀分析
規模の経済はFacebookの競争上の優位性の重要な部分ですが、低コストの製造会社や公益事業会社と同じ方法ではありません。 テクノロジーが急速に進化する傾向は、テクノロジー企業がダイナミックな環境に存在することを意味します。
競争力を維持するには、テクノロジー企業は既存の製品を更新し、新しい製品やサービスを展開する必要があります。 これは、社内の研究開発に投資するか、小規模なイノベーターを買収することで達成されます。大企業は通常、研究開発や買収にもっと投資する余裕があります。 支出を増やしても持続力が保証されるわけではありませんが、成功の可能性が高まります。
Facebookの最も明白な堀の原因は、ネットワーク効果です。 同社の主力ソーシャルネットワークには20億人以上のユーザーがいます。 Facebookは、InstagramとWhatsAppで最も人気のある2つのモバイルアプリケーションも所有しています。同社は、2020年に独自のメッセージングサービスとの統合を計画していると述べています。
一般に、ソーシャルメディアネットワークは、ユーザーベースが拡大するにつれて価値が高まります。 一般に、小さなコミュニティでは共有、消費、議論する必要が少なくなります。 Facebookは、ユーザーがさまざまな方法で友人、家族、知人、見知らぬ人、およびビジネスに関与できるようにする、関心に中立なマルチメディアプラットフォームを作成しました。
大規模なソーシャルメディアネットワークは、Facebookの主要な収入源である広告主にとっても価値があります。 1つの理由は、より大きなネットワークがより多くのデータを提供し、潜在的な顧客のより大きなグループにアクセスできることです。 ユーザー情報が公開された後にシャットダウンされたGoogle Plusの失敗は、ネットワーク効果のおかげでFacebookの持続可能性の力を示しています。
ブランドアイデンティティは、新興企業のソーシャルネットワークとすぐに区別できるため、Facebookに何らかの利点をもたらします。 ただし、この利点は主にネットワーク効果に反映されており、オンラインサービスの歴史は、AOLやMySpaceなどの有名ブランドがどれだけ早く世論に出入りできるかを示しています。 知的財産はデータ収集能力を改善することで利益を上げることができますが、これは堀への小さな貢献です。
16億
Facebookによると、毎日Facebookにログインする人の数（2019年）。
これらの要因に基づいたFacebookの堀の存在を否定することは困難ですが、その利点の持続可能性は議論の余地があります。 著名な企業への急速な成長は、状況が急速に変化し、Webベースのサービスの消費者が気まぐれになる可能性があることを示しています。 さらに、Microsoft Corp.（MSFT）やAlphabet Inc.（GOOGL）などの既存の技術大手は、今後これらの企業が多様化または再集中するため、Facebookと重複する可能性があります。
最後に、Facebookをめぐる論争やユーザーのプライバシーに関連する問題に不足はありませんでした。 2018年、同社は、英国に本拠を置くデータマイニング会社が、データへのアクセスを明確に許可していない一部のユーザーからのユーザー情報を活用して、政治キャンペーンで投票を獲得できるようにしたと非難されました。 ケンブリッジアナリティカスキャンダルにより、一部のユーザーはアカウントを削除しようとする動きにつながりました。
4, 594人を対象とした2018年のPew Researchの調査によると、18歳から29歳までのユーザーの44％が、スキャンダルに続いてFacebookアプリを削除しました。 それにもかかわらず、ネガティブな報道はユーザーのトレンドにほとんど影響を与えないように見えました。 Facebookは、2019年の第3四半期に、ユーザーが1.6％増加して24億5, 000万人になったと報告しています。
定量的な堀インジケーター
高い持続可能なマージンは、経済的な堀の究極の指標です。 Facebookの営業利益率は、2012年の10.6％から2010年の52.3％まで変動しました。2013年から2015年まで、同社の営業利益率は35％から40％の範囲でした。 2018年には50％近くでピークに達し、その後35％に戻りました。
2018年に終了した12か月間で、FacebookのROICは11％であり、新規株式公開前の19％を大きく下回りましたが、IPO後の数字と一致しています。 11％のROICはFacebookの資本コストを上回り、計算方法にもよりますが、約6.7％です。 この5％のポイントギャップはそれほど大きくはありませんが、Facebookはまだ利益が優先されるわけではない強力な成長段階にあります。
