債券ファンドに関しては、モーニングスターのような調査サービスや投資信託会社のウェブサイトや目論見書を見ているかどうかに関係なく、どの情報が最も重要かを知ることは混乱を招く可能性があります。
例として、これらの要因を使用して、業界最大の2つの債券ファンド、PIMCOトータルリターンファンド（PTTRX）とヴァンガードトータルボンドマーケットインデックスファンド（VBMFX）を比較します。 前者は積極的な管理の極端を表し、後者は受動的な管理の極端を表します。 バークレイズ・キャピタル・アグリゲート・ボンド・インデックスは、これら両方のファンドのベンチマークです。
債券ファンドのリスクを理解する
もちろん、債券ファンドのリスクを理解することは、分析の最優先事項です。 債券には多くの種類のリスクがあります。 たとえば、PTTRXの目論見書に記載されているリスクには、金利、クレジット、市場、流動性、外国投資（または国）リスク、外国為替リスク、レバレッジ、管理リスクなどがあります。 ただし、債券はもはや安全な投資ではないと結論付ける前に、ほとんどの国内投資適格債券ファンドは、こうしたリスクに対して十分に分散されていることを忘れないでください。金利リスクは主な例外です。
金利リスク
債券ファンドのリターンは、一般金利の変化に大きく依存しています。 つまり、金利が上昇すると、債券の価値が低下し、それが債券ファンドのリターンに影響します。 金利リスクを理解するには、期間を理解する必要があります。
期間は、最も簡単な言葉で言えば、金利の変化に対する債券ファンドの感応度の尺度です。 期間が長いほど、ファンドの感度は高くなります。 たとえば、期間が4.0の場合、金利が1％上昇するとファンドが約4％低下します。 デュレーションはこの説明よりもかなり複雑ですが、あるファンドの金利リスクを別のファンドと比較する場合、デュレーションは良い出発点となります。
期間の代替として、「平均有効成熟度」としても知られる加重平均成熟度（WAM）は、理解しやすいメトリックです。 WAMは、ポートフォリオ内の債券の満期までの加重平均時間を年単位で表したものです。 WAMが長いほど、ポートフォリオは金利に敏感になります。 ただし、WAMはデュレーションほど有用ではないため、関心感度を正確に測定できますが、WAMは概算のみを提供します。
信用リスク
バークレイズ・キャピタル・アグリゲート・ボンド・インデックスの米国債およびモーゲージ担保証券の額を考えると、このインデックスに対してベンチマークされたほとんどの債券ファンドは、AAAの最高の信用格付けを持ちます。
ほとんどの債券ファンドは信用リスクを十分に分散していますが、債券ファンドの加重平均信用格付けはそのボラティリティに影響を与えます。 信用度の低い債券は利回りが高くなりますが、ボラティリティも高くなります。
ジャンク債とも呼ばれる投資適格ではない債券は、リーマン総合債券インデックスまたはほとんどの投資適格債券ファンドの一部ではありません。 ただし、PTTRXはポートフォリオの最大10％を非投資適格債として保有することが許可されているため、平均的な債券ファンドよりも変動が大きくなる可能性があります。
追加のボラティリティは、ジャンクボンドにのみ見られません。 投資適格と評価された債券は、ジャンク債のように取引されることがあります。 これは、スタンダード&プアーズ（S&P）やムーディーズなどの格付け機関は、機関の競合のために発行者の格下げに時間がかかる可能性があるためです（格付け機関の収益は、格付けを行う発行者から得られます）。
多くの調査サービスと投資信託では、最初に債券ファンドの金利と信用リスクを確認するためにスタイルボックスを使用しています。 比較対象のファンド（PTTRXとVBMFX）には、両方とも同じスタイルボックスがあります（以下を参照）。
外国為替リスク
債券ファンドのボラティリティの別の原因は、外貨エクスポージャーです。 これは、ファンドが国内通貨建てでない債券に投資する場合に適用されます。 通貨は債券よりもボラティリティが高いため、外貨建て債券の通貨リターンは、確定利付リターンを小さくする可能性があります。 たとえば、PTTRXでは、ポートフォリオで最大30％の外貨エクスポージャーが許可されています。 これがもたらすリスクを軽減するために、ファンドはその外貨エクスポージャーの少なくとも75％をヘッジしています。 非投資適格エクスポージャーと同様に、バークレイズ・キャピタル・アグリゲート・ボンド・インデックスに対してベンチマークされた債券ファンドの外貨エクスポージャーは例外ではなく、例外です。
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株式ファンドとは異なり、債券ファンドの過去の絶対パフォーマンスは、金利環境が永久に変化しているため、将来のリターンをほとんどまたはまったく示唆しない可能性があります。 過去のリターンを見るのではなく、債券ファンドの満期利回り（YTM）を分析する方がよいでしょう。これにより、WAMに対する債券ファンドの予想年間リターンの概算が得られます。
債券ファンドのリターンを分析する場合、ファンドが保有するさまざまな債券投資も調べる必要があります。 モーニングスターは債券ファンドを12のカテゴリーに分け、それぞれに独自のリスクリターン基準があります。 これらのカテゴリー間の違いを理解しようとするのではなく、これらの5つの債券カテゴリーの重要な部分を保有する債券ファンドを探してください。
- 政府法人住宅ローン担保証券
これらの債券タイプは金利と信用リスクが異なるため、相互に補完し合うため、これらを組み合わせることで、リスク調整後の債券ファンドのリターンが向上します。
たとえば、バークレイズ・キャピタル・アグリゲート・ボンド・インデックスは、インフレ保護証券および資産担保証券の重要な加重を保持していません。 したがって、それらを債券ファンドに追加することにより、リスクリターンプロファイルが強化される可能性があります。 残念ながら、ほとんどの債券インデックスは、最適なリスクリターンプロファイルに焦点を当てるのではなく、市場の資本化を模倣しています。
債券ベンチマークの構成を理解すると、ベンチマークとファンドのリスクリターン特性が類似するため、債券ファンドの評価が容易になります。 個人投資家にとって、インデックスの特性を見つけるのは難しい場合があります。 ただし、対応する債券取引所上場ファンド（ETF）があれば、ETFのWebサイトから該当するインデックス情報を見つけることができるはずです。 ETFの目標はベンチマークに対するトラッキングエラーを最小限に抑えることなので、その構成はベンチマークを代表するものでなければなりません。
費用
上記の分析は債券ファンドの絶対収益を感じさせるものですが、特に低金利環境では、コストが相対的なパフォーマンスに大きな影響を与えます。 経費率の割合を上回る値を追加することは、アクティブな債券管理者が克服するのが難しいハードルになる可能性がありますが、受動的に管理される債券ファンドは、費用が低いため、ここで実際に価値を追加できます。 たとえば、VBMFXの費用比率はわずか0.2％であり、これにより返品の小さな部分が取り除かれます。 また、フロントおよびバックエンドの負荷に注意してください。これは、一部の債券ファンドにとって、リターンに打撃を与える可能性があります。
債券ファンドは常に成熟し、呼び出されて意図的に取引されているため、債券ファンドは株式ファンドよりも売上高が高くなる傾向があります。 ただし、受動的に運用される債券ファンドは、能動的に運用されるファンドよりも売上高が低くなる傾向があるため、より良い価値を提供する可能性があります。
ボトムライン
債券ファンドの評価は複雑である必要はありません。 リスクとリターンについての洞察を与えるいくつかの要因に焦点を当てるだけでよく、それによりファンドの将来のボラティリティとリターンを感じることができます。
株式とは異なり、債券は白黒です。債券は満期まで保有しており、何が得られるかを正確に把握しています（デフォルトを除く）。 債券ファンドは、固定された満期日がないため、それほど単純ではありませんが、YTMとWAMを見ると、リターンの概算を得ることができます。
2つの基金の最大の違いは手数料です。 低金利環境では、この違いはさらに強調されます。 非投資適格債およびヘッジされていない通貨をPTTRXに追加すると、ボラティリティが増加する可能性が高くなり、VBMFXと比較すると、取引高が増加すると取引コストも増加します。
これらのメトリクスを理解することで、債券ファンドの評価はそれほど威圧的ではなくなります。
