オランダのオークションとは何ですか？
オランダのオークションは、すべての入札を行った後にオファリングの価格を設定して、オファリング全体を販売できる最高価格を決定するパブリックオファリングオークション構造です。 このタイプのオークションでは、投資家は数量と価格の観点から購入する金額に入札します。
オランダのオークションは、入札されるまでアイテムの価格が引き下げられるタイプのオークションも指します。 最初に行われた入札は落札価格であり、価格が最低価格を上回っていると仮定して販売になります。 これは、入札者が競争するにつれて価格が上昇する典型的なオプションとは対照的です。
オランダのオークションとは何ですか？
公募のためのオランダのオークションについて
企業がオランダのオークションの新規株式公開（IPO）を使用している場合、潜在的な投資家は、購入する株式数と支払う価格に対して入札を入力します。 たとえば、投資家は100株を100ドルで入札し、別の投資家は500株で95ドルを提供します。
すべての入札が送信されると、割り当てられたすべての割り当てが割り当てられるまで、割り当てられたプレースメントが最高入札価格から入札者に割り当てられます。 ただし、各入札者が支払う価格は、割り当てられたすべての入札者の最低価格、または本質的に最後の落札に基づいています。 したがって、1, 000株に対して100ドルを入札した場合でも、最後の落札が80ドルであれば、1, 000株に対して80ドルを支払うだけで済みます。
米国財務省は、オランダのオークションを使用して証券を販売しています。 国債の資金調達を支援するために、米国財務省は、国債としてまとめて知られる財務省短期証券（T-bill）、手形（T-notes）、および債券（T-bonds）を販売するための定期的なオークションを開催します。 将来の投資家は、入札の最大30日前までに入札を受け付けるTreasuryDirectまたは財務自動オークション処理システム（TAAPS）を通じて入札を電子的に送信します。 財務省が5％のクーポンで2年債で900万ドルを調達しようとしているとします。 提出された入札が次のとおりであると仮定しましょう：
- 100万ドルで4.79％250万ドルで4.85％200万ドルで4.96％150万ドルで5％300万ドルで5.07％100万ドルで5.1％500万ドルで5.5％
発行者は債券投資家に低い利回りを支払うことを好むため、最低利回りの入札が最初に受け入れられます。 この場合、財務省は900万ドルの調達を検討しているため、5.07％までの最低利回りで入札を受け入れます。 この時点で、300万ドルの入札のうち200万ドルのみが承認されます。 5.07％を超える入札はすべて受け入れられ、以下の入札は拒否されます。 実際、このオークションは5.07％でクリアされ、すべての落札者は5.07％の利回りを受け取ります。
オランダのオークションでは、IPOの価格設定に代わる入札プロセスも提供しています。 Googleが公募を開始したとき、公正な価格を得るためにオランダのオークションに依存していました。
最低入札ダッチオークション
オランダのオークションでは、価格は高値から始まり、入札者が現行価格を受け入れるまで連続的に下げられます。 価格が承認されると、オークションは終了します。 たとえば、競売人はオブジェクトに対して$ 2, 000から始めます。 入札者は、入札者の1人が受け入れる価格に達するまで価格の下落を監視します。 入札者は、自分の入札が定式化されるまで他の入札を確認せず、落札者が最高入札者となります。 したがって、2, 000ドルの入札者がいない場合、価格は100ドル下げて1, 900ドルになります。 入札者が関心のあるアイテム、たとえば1, 500ドルのマークを受け入れると、オークションは終了します。
重要なポイント
- オランダのオークションでは、入札者の数が最も多い価格が提供価格として選択されます。 この価格は必ずしも最高または最低価格であるとは限りません。通常、価格は高値から始まり、入札者が現行価格を受け入れるまで下がります。
オランダのオークションの利点と欠点
最初の公募にダッチオークションを使用すると、利点と欠点があります。
このようなオークションの最大の利点は、公募を民主化することを意図していることです。 現在起こっているように、典型的なIPOを実施するプロセスはほとんど投資銀行によって管理されています。 彼らは提供の引受人として行動し、ロードショーを通じてそれを羊飼いし、機関投資家が割引で発行会社の証券を購入できるようにします。 また、IPOの価格設定にも責任があります。 オランダのオークションでは、小規模の投資家がオファリングに参加できます。
オランダのオークションは、提供価格と実際のリスト価格の差を最小限に抑えることも想定されています。 機関投資家はこの差を利用して、株式を割引価格で購入し、株式が上場した直後に売却することで利益を上げます。 オランダのオークション価格は、より公平で透明性の高い方法で設定され、複数のタイプの顧客からの一連の入札が招待されます。 この慣行は、市場が株式の合理的な推定値に達し、ホット企業の上場に伴う最初の「ポップ」を防ぐことを目的としています。
これらの利点には欠点が伴います。 オークションはすべてのストライプの投資家に開かれているため、投資銀行家と比較して厳密な分析を行わず、会社の見通しを正確に反映しない可能性のある価格見積りを伴う可能性があります。
オランダのオークションのもう1つの欠点は、「勝者の呪い」として知られています。 これでは、上場後すぐに株価を暴落させる可能性があります。投資家は、以前より高い価格で入札した投資家が、誤った計算や過剰入札をしている可能性を認識します。 そのような投資家は保有株から抜け出すためにトックを売ろうとするかもしれず、株価の暴落につながります。
オランダのオークションの例
最近のオランダのオークションの最も顕著な例は、2004年8月のGoogleのIPOです。同社は、取引の初日に価格の「ポップ」を防ぐために、このタイプの提供を選択しました。 株価の上昇は株式市場の標準的な現象ですが、2000年のインターネットバブルの間にハイテク株のバブル領域にエスカレートしました。1980年から2001年まで、初日の取引のポップは18.8％でした。 この数字は1999年と2000年前半に77％に跳ね上がりました。
Googleが提供するサービスの当初の見積もりは、108ドルから135ドルの範囲で2590万でした。 しかし、アナリストがこれらの数字の背後にある理由に疑問を呈し、グーグルが株価を高騰させていることを示唆した後、同社は実際の提供の約1週間前に予想を修正した。 修正後の見積もりでは、Googleは1960万株を85ドルから95ドルの価格帯で一般に販売することを提案しました。
提供への応答は失望と見なされました。 グーグルはホットな企業であり、オファリングと見なされていましたが、投資家は株価を85ドルと見積もっていました。 一日の終わりまでに、株は100.34ドルで交換されていました。取引の最初の日は17.6％のポップでした。
オブザーバーは、IPOに至るまでの会社に関する否定的な報道でパフォーマンスが悪いと非難した。 SECによる同社のエグゼクティブシェアの割り当てに関する調査は、Googleの提供に対する熱意をさらに弱めました。 同社はまた、調達資金の使用について「秘密」であると言われており、特に検索エンジンの新興市場を知らず、ウェブ上で情報を整理する小規模投資家向けの提供を評価することを困難にしています。
