ほとんどの人にとって、割引キャッシュフロー（DCF）の評価は、金融学のブラックアートのようなもので、博士号とウォールストリートのテクニカルウィザードに任せるのが最適です。 DCFの複雑さには複雑な数学と財務モデリングが含まれますが、DCFの背後にある基本概念を理解していれば、「エンベロープの裏側」計算を実行して、投資の決定や中小企業の価値を高めることができます。 この記事では、いくつかの実用的なアプリケーションについて説明します。
DCFの使用法
簡単な概要から始めましょう。 DCFは、非公開企業に使用できる評価方法です。 一連の将来キャッシュフロー、EBITDA、または収益を予測し、通常5〜10年間の企業の加重平均資本コスト（WACC）を使用して、時間価値の割引を行います。 将来のすべての割引フローの合計は、会社の現在価値です。 専門のビジネス評価者は、予測収益期間の終了時に最終価値を含めることが多く、また、小企業リスク、流動性の欠如、または会社の少数株主持分を表す株式に対して割引を適用する場合があります。
株式を評価するための酸テスト
DCFは、非公開企業を評価するためのブルーリボン標準です。 また、上場株の酸検査としても使用できます。 米国の公開企業は、DCFよりも高いP / E比（市場によって決定される）を持つ場合があります。 これは特に、資本コストが高く、収益またはキャッシュフローが不均一または不確実な小規模で若い企業に当てはまります。 しかし、天文学的なP / E比率を持つ大規模で成功した企業にも当てはまります。
たとえば、単純なDCFテストを実行して、特定の時点でAppleの株価がかなり評価されているかどうかを確認しましょう。 2008年6月、Appleの時価総額は1500億ドルでした。 同社は年間約70億ドルの営業キャッシュフローを生み出しており、財務的に強固であり、資本と負債資本を安価に調達できるため、7％のWACCを割り当てます。 また、Appleは10年間で営業キャッシュフローを年間15％増やすことができると想定しています。これは、長期にわたってこのような高い成長率を維持できる企業はほとんどないため、やや積極的な想定です。 これに基づいて、DCFはAppleを時価総額1, 063億ドルで評価し、当時の株価より30％低くなりました。 この場合、DCFは、市場がAppleの普通株に対して高すぎる価格を支払っている可能性があることを示す1つの指標を提供します。 賢明な投資家は、確認のために将来キャッシュフローの成長率を維持できないなど、他の指標に注目するかもしれません。
株式市場の評価におけるWACCの重要性
いくつかのDCF計算を行うだけで、会社の資本コストと評価の間のリンクが実証されます。 大規模な公開会社（Appleなど）の場合、資本コストは多少安定する傾向があります。 しかし、中小企業の場合、このコストは経済サイクルと金利サイクルで大幅に変動する可能性があります。 企業の資本コストが高いほど、DCF評価は低くなります。 小規模企業（時価総額で約5億ドル未満）の場合、DCF技術者は、追加のリスクを考慮して、会社のWACCに2-4％の「サイズプレミアム」を追加できます。
2007年と2008年の信用収縮期に、銀行が貸出基準を厳しくしたため、最も小さな公開会社の資本コストは高騰しました。 2006年に銀行の信用を8％に引き上げることができたいくつかの小さな公開会社は、ますます不足している資本のためにヘッジファンドに12-15％を支払わなければなりませんでした。 単純なDCF評価を使用して、WACCを8％から14％に増やすと、年間キャッシュフローが1, 000万ドルで、10年間で年間キャッシュフローが12％増加すると予想される小規模な公開会社にどのような影響があるかを見てみましょう。
| 会社の正味現在価値@ 8％WACC | 143.6百万ドル |
| 会社の正味現在価値@ 14％WACC | 1億500万ドル |
| 正味現在価値の低下$ | 3860万ドル |
| 正味現在価値の低下％ | 26.9％ |
資本コストが高いことに基づいて、同社の価値は3860万ドル少なく、価値は26.9％減少しています。
企業価値の構築
あなたが小さな会社を設立していて、いつかそれを売ることを望んでいるなら、DCF評価はあなたが最も重要であることに集中するのを助けることができます-最終的に着実な成長を生み出します。 多くの小企業では、キャッシュフローや収益の年を将来に向けて予測することは困難です。これは、収益が変動したり、景気循環にさらされている企業に特に当てはまります。 企業がすでにこの能力を実証している場合、ビジネス評価の専門家は、長期にわたって成長するキャッシュフローまたは収益をより積極的に予測します。
DCF分析が教えるもう1つの教訓は、過剰なローンやその他の形態のレバレッジを回避することで、バランスシートを可能な限りきれいに保つことです。 会社の経営陣にストックオプションまたは繰延報酬プランを授与することは、品質管理を引き付けるという会社の魅力を高めることができますが、会社の資本コストを増加させる将来の負債を作り出すこともできます。
ボトムライン
DCF評価は、単なる金融ロケット科学ではありません。 また、比較可能な民間企業と同じ価値がある場合、公開会社が価値があるかどうかの酸性テストとして役立つため、より良い株式市場の投資家になることができる実用的なアプリケーションもあります。 正直なところ、価値志向の投資家は、DCFを価値の指標の1つとして、また「安全チェック」として使用して、株式や会社全体の支払いを回避しています。
投資口座の比較×この表に表示されるオファーは、Investopediaが報酬を受け取るパートナーシップからのものです。 プロバイダー名説明関連記事
プライベートエクイティ&ベンチャーキャップ
民間企業を評価する方法
基礎分析のためのツール
リバースエンジニアリングDCFによる株価の評価
キャリアアドバイス
投資銀行のインタビューで知っておくべきこと
財務分析
投資家には良いWACCが必要
基礎分析
新興市場で企業を評価する方法
基礎分析
割引キャッシュフロー分析のトップ3の落とし穴
パートナーリンク関連用語
割引キャッシュフロー（DCF）について割引キャッシュフロー（DCF）は、投資機会の魅力を推定するために使用される評価方法です。 会社の分割価値とは何ですか？ 企業の分割価値は、親会社から分離された場合の各主要事業セグメントの価値です。 詳細絶対値絶対値は、割引キャッシュフロー分析を使用して企業の財務価値を判断するビジネス評価方法です。 詳細ターミナルバリュー（TV）定義ターミナルバリュー（TV）は、将来のキャッシュフローを予測できる予測期間を超えたビジネスまたはプロジェクトの価値を決定します。 詳細後知恵のバイアスの定義後知恵のバイアスは、過去の出来事が発生中に現れたよりも顕著であると思われる心理学的現象です。 詳細相対価値の定義相対価値は、他の同様の投資の評価と比較する方法を検討することにより、投資の価値を評価します。 もっと