クレジットイベントとは何ですか？
信用イベントとは、債務を履行するための借り手の能力の急激かつ具体的な（負の）変化であり、これによりクレジット・デフォルト・スワップ（CDS）契約に基づく決済がトリガーされます。 CDSは、2者間で契約を結んだクレジットデリバティブ投資商品です。 クレジットデフォルトスワップでは、買い手はデフォルトなどのクレジットイベントから保護するために売り手に定期的に支払います。 この場合、デフォルトは、CDS契約の決済をトリガーするイベントです。
CDSは、クレジットイベントのリスクを第三者に移転することにより、買い手を保護することを目的とした保険と考えることができます。 クレジットデフォルトスワップは規制されておらず、仲介契約を通じて販売されています。
2008年の信用危機以来、CDS市場の改革と規制について多くの議論がありました。 これは、「狭義に調整されたクレジットイベント」に関連する問題に対処するISDAの2014年のクレジットデリバティブ定義の修正案で最終的に成立する可能性があります。
クレジットイベントの種類
International Swaps and Derivatives Association（ISDA）で定義されている最も一般的な3つのクレジットイベントは、1）破産申請、2）支払いの不履行、3）債務の再編です。 あまり一般的ではないクレジットイベントは、債務不履行、債務の加速、および拒否/モラトリアムです。
- 破産は法的プロセスであり、個人または組織が未払いの債務を返済できないことを指します。 一般的に、債務者（または、それほど一般的ではないが、債権者）は破産を申請します。 破産した会社も破産します。支払いのデフォルトは特定のイベントであり、個人または組織が適時に債務を支払うことができないことを指します。 継続的な支払いのデフォルトは、破産の前兆となる可能性があります。 支払いのデフォルトと破産はしばしば混同されます。破産は、債権者に全額を支払うことができないことを告げます。 債務不履行とは、債務の条件を変更することを意味し、債務者にとって債務が不利になる原因となります。 債務の再編の一般的な例には、支払われる元本の額の減少、クーポン率の低下、支払義務の延期、満期の延長、または支払の優先順位の変更が含まれます。
クレジットイベントとクレジットデフォルトスワップについて
クレジット・デフォルト・スワップは、一方の当事者である「保護買い手」が他方の当事者である「保護売り手」に、契約期間中の一連の支払いを支払う取引です。 本質的に、買い手は、債務者が支払義務を履行する能力を危険にさらす信用イベントを経験する可能性について保険の形を取っています。
CDSは保険に似ていますが、保険の一種ではありません。 むしろ、クレジットイベントが発生するかどうかに賭けるため、オプションに似ています。 さらに、CDSには、典型的な保険商品の引受および保険数理分析がありません。 むしろ、それらは原資産（ローンまたは債券）を発行する企業の財務力に基づいています。
買い手が借り手の原債務にさらされている場合、CDSの購入はヘッジになります。 しかし、CDS契約は取引されているため、第三者が
- クレジットイベントの可能性が増加し、その場合、CDSの価値が上昇します。 またはクレジットイベントが実際に発生し、収益性の高い現金決済につながります。
契約期間中にクレジットイベントが発生しない場合、買い手からプレミアムの支払いを受け取る売り手は契約を決済する必要はなく、代わりにプレミアムを受け取ることで利益を得ます。
重要なポイント
- 信用イベントとは、借り手の債務返済能力の負の変化であり、これによりクレジットデフォルトスワップの決済がトリガーされます。
クレジットデフォルトスワップ：簡単な背景
1980年代
1980年代、債権者向けのより流動的で柔軟性があり、洗練されたリスク管理製品の必要性が、クレジットデフォルトスワップの最終的な出現の基礎を築きました。
1990年代半ばから後半
1994年、投資銀行会社のJPMorgan Chase（NYSE：JPM）は、商業ローンの信用エクスポージャーを移転し、商業銀行の規制資本を解放する方法としてクレジットデフォルトスワップを作成しました。 CDS契約を締結することにより、商業銀行はデフォルトのリスクを第三者に移行しました。 リスクは銀行の規制上の自己資本要件に含まれません。
1990年代後半、CDSは社債および地方債で販売され始めました。
2000年代初期
2000年までに、CDS市場は約9000億ドルになり、信頼できる方法で機能しました。たとえば、エンロンおよびワールドコムの債券の一部に関連するCDSの支払いなどです。 初期のCDS取引には限られた数の関係者しかいなかったため、これらの投資家は互いに精通しており、CDS製品の条件を理解していました。 さらに、ほとんどの場合、保護の買い手は基礎となるクレジット資産も保有していました。
2000年代半ば、CDS市場は3つの重要な方法で変化しました。
- 多くの新しい当事者が、保護の売り手と買い手の両方の流通市場を介してCDSの取引に関与するようになりました。 CDS市場には膨大な数のプレーヤーがいるため、実際に保護の所有者を追跡するのは十分に困難でしたが、誰が経済的に強いのかは言うまでもありませんでした。 、資産担保証券（ABS）、住宅ローン担保証券（MBS）、および担保付債務（CDO）。 そして、これらの投資には、特定の原資産の強さを決定するために従うべき既知のエンティティがなくなりました。特定の資産のクレジットイベントの。
2007年から2008年の金融危機におけるクレジットイベントの役割
おそらく、CDS市場が10, 000％成長した2000年から2007年の間に、クレジットデフォルトスワップが史上最も急速に採用された投資商品でした。
2007年末までに、CDS市場の想定価値は45兆ドルでしたが、社債、地方債、およびSIV市場の合計は25兆ドル未満でした。 したがって、最低20兆ドルは、CDS契約のいずれかの当事者が所有していない特定の資産でクレジットイベントが発生する可能性に対する投機的賭けで構成されていました。 実際、CDS契約の中には、10対12の異なる当事者を通過したものもありました。
CDS投資では、リスクは排除されません。 むしろ、CDSセラーにシフトされます。 リスクは、CDSの売り手がCDSの借り手と同時にデフォルトのクレジットイベントを経験することです。 これは、2008年の信用危機の主な原因の1つでした。リーマンブラザーズ、ベアスターンズ、AIGなどのCDS販売者はすべて、CDS債務を履行しませんでした。
最後に、最初のCDS支払いをトリガーするクレジットイベントがダウンストリーム支払いをトリガーしない場合があります。 たとえば、専門サービス会社のAON PLC（NYSE：AON）は、保護の売り手としてCDSを締結しました。 AONは他の会社に関心を転売しました。 基礎となる債券は債務不履行となり、AONは債務不履行の結果として1, 000万ドルを支払いました。
その後、AONは下流のバイヤーから1, 000万ドルを回収しようとしましたが、訴訟は成功しませんでした。 そのため、AONは、保護を別の当事者に売却したにもかかわらず、1000万ドルの損失を抱えていました。 法的問題は、保護を転売するためのダウンストリーム契約が元のCDS契約の条件と正確に一致しないことでした。
