完全な開示の要求は、すべての会計スキャンダルで増大します。 2000年代初頭のワールドコム、エンロン、タイコのドミノのような行列は、操作会計を初めて最前線にもたらし、企業に財務の率直かつ完全な開示を強制することを目的とした立法と会計改革を呼びかけました。 それ以来、AIG、リーマン・ブラザーズ、バーニー・マドフが関与する大規模なポンジー・スキームに関する有名な会計スキャンダルにより、長期にわたる調査が行われました。
問題は、完全な開示が既存の問題に対する答えであるかどうか、それが市場にどのような影響を与えるかです。
完全開示の制限
「完全開示」という用語には「自然な」制限があります。 主な制限は、法律により完全な開示が定義および実施されることです。 文書をどれだけ注意深く作成したとしても、企業が最低限の作業を行う余地があります。 法律で義務付けられているものよりもはるかに多くを喜んで開示する企業がすでにあります。 通常、これらは過半数の地位を保持しており、したがって真実を伝えることによって何もリスクを負わない強力な経営陣を持つ企業です。
Warren Buffettの2008年の手紙を受け取り、バークシャーハサウェイの完全子会社であるGen Reの取引部門を閉鎖することでゆっくりと行動し、数百万人を失うことを認めています。 バフェットは正直だったが、バークシャーの過半数の株式を支配しているため、解雇されることはなかった。
一方、会社に大きな利害関係のない経営者、つまり賃金のために働いている経営者は、法律で許される範囲で悪い結果を消す方法を見つける動機を与えられます。
企業が直面している課題と悩みを述べることは新鮮ですが、熱意に満ちた投資家に単に光沢のあるおとぎ話を提示するのではなく、この種の開示は引き続き個人的な管理の選択です。 正直を立法化することはできません。
（これらのリリースが会社の噂に満ちていることにだまされないでください。 収益シーズン中に会社が使用する5つのトリック をお読み ください 。）
不正な脚注
完全な開示から期待できる最善の方法は、重要な情報を隠すために虚偽の脚注の使用を終了し、コストや投資リスクなどのより詳細な評価を保証することです。 迫り来る労働問題や成長のための新たな分野の欠如など、数量化不可能な不安を企業が開示することを法案化する可能性は低い。 それでも、追加情報は役立ちます。
企業が投資のリスクを計算する方法の明確な説明は、企業が過度に日当たりの良い評価に基づいて積み上げていた有毒な住宅ローン資産を回避することに大いに役立ちました。 要するに、完全な開示とは、単により多くの数字を扱うことを意味します。
（これについての詳細は、 脚注：ファインプリントの読み取りを 参照してください。）
アナリストへの圧力の増加
完全な開示のより顕著な効果の1つは、アナリストに対する圧力の増大です。 より多くの情報が公開されると、ささやき番号の魅力の多くは消えます。 レギュレーションフェアディスクロージャー（Reg FD）に基づく情報の同時公開により、アナリストの仕事はすでに難しくなっています。 このSEC規則の下で、企業は、小規模な個人投資家が重要な情報を利用できるようにすると同時に、証券会社、ウォール街のアナリスト、大株主などの大規模な機関顧客が利用できるようにする必要があります。
皮肉なことに、Reg FDは、企業が規則違反を恐れてアナリストと自由に話すことができないという意味で、実際に開示を制限する可能性があると考える人もいます。 Reg FDは、情報ブローカーとしてアナリストを排除し、競争の場を平準化するのではなく、実際に重要な情報源をふさいでしまう場合があります。 実質的な情報が少ない市場では、収益の驚きと四半期ごとのボラティリティが増加する可能性があります。
レギュレーションFDの効果は、2002年のサーベンスオクスリー法の通過により強化されました。エンロンおよびワールドコムのメルトダウンから生じた「SOX」法は、オフバランスシートなどの主要な会計問題を公開することを企業に要求します。トランザクション。 これらの2つの規則を組み合わせることで、企業は知る必要がある財務情報をすべての関係者に同時に公開するように強制されます。
しかし、真の完全な開示があっても、事実に根ざしたアナリストが必要です。 完全な開示の下でビジネスを続けるには、アナリストはウォール街と平均的な投資家の間の情報の遅れに頼るのではなく、意味のあるレポートを作成する必要があります。
過去には、アナリストは単に電話会議に参加したり、他の非公式の情報源を利用したりすることで恩恵を受けてきました。 優れたアナリスト、つまり業界を理解することで、重要な情報を時間を節約し、投資家向けの正確なレポートにまとめることができるアナリストには、依然として重要な役割があります。 完全な開示は、今日の情報の端にきしむアナリストの自然選択を単純に引き上げるでしょう。
（次の取引でアナリストの推奨事項に依存することを考えていますか？まず、 金融アナリストについて知っておくべきことを チェックしてください。）
資本コストの削減
完全な企業情報開示のプラスの効果の1つは、誠実さに対する見返りとしての資本コストの低下です。 企業がバランスシートをむき出しにすると、貸し手はリスクをより正確に評価し、それに合わせて金利を調整できるようになります。 貸し手は通常、未公開のリスクに対する安全マージンとしてローンの金利を追加します。
このマージンの大きさは業界によって自然に異なりますが、企業がより完全に開示することで、他の企業と差別化することができます。 バランスシートが強い企業は資本コストが安くなり、バランスシートが弱い企業は当然のことながらより多くを支払うことになります。 企業は自力でこれを行おうとしますが、銀行は当然のことながら経験に懐疑的です。 もちろん、最も厳格な法律でさえ、弱い企業が隠れる余地を残すという理由だけで、銀行は引き続きプレミアムを請求する可能性があります。
（会社の貸借対照表の詳細については、貸借対照表の分析をご覧ください。）
平均的な投資家のためのヘルプ
完全な開示に関する大きな疑問の1つは、それが実際に平均的な投資家に役立つかどうかです。 完全な開示の影響は、投資家の種類によって異なります。 勢いのあるトレーダーは深い情報をあまり気にしませんが、バリュー投資家は常により意味のある数字を求めます。 驚くべきことに、価値の高い投資家の1人であるベン・グラハムは、一般市場の前に過小評価された企業を見つけるのが難しくなったと考えたため、開示を嘆いた。 完全な開示は価値投資を殺すでしょうか？
これは、完全な開示が勢いのある取引を殺さないという同じ理由で、ありそうもないことです。 完全な開示があったとしても、ファンド、トレンドチェイサー/トレーダー、投資家の過剰反応などによって市場は極端に移動します。 どちらかといえば、完全な開示により、投資家は本当に価値あるプレイと思われるものが本当に1つであることを確認しやすくなります。 投資家は、より詳細な数値を使用して、P / EやP / B比率などの鈍器に依存するのではなく、カスタマイズされたメトリックを作成できます。 数学的に傾倒している投資家にとって、完全な開示は祝福になるでしょう。
完全な開示の代価を払うのは感情的な投資家であり、すべての投資家は時々感情的です。 多くの場合、情報のless濫はしばしば過負荷につながるため、情報が少ない方が利点です。 より多くの数字とより頻繁なレポート/プレスリリースにより、一部の投資家は、根本的な変化ではなく、投資を再評価し、市場での反応を売り込むことに間違いないでしょう。 これらの投資家は、金融ニュースリリースの増加ドローンではなく、財務報告のみに依存することを学ぶ必要があります。
ボトムライン
完全な開示には、資本コストの削減、アナリストへの圧力、より現実的な財務など、多くの可能性がありますが、すべての投資家にとって解決策とは限りません。 部分的な開示であっても、投資家は情報に簡単に夢中になります。 完全な開示を最大限に活用するには、投資家は投資理論の教育を受けて、特定の手法に適合するために必要な情報を把握する必要があります。
情報はほとんどの企業に尋ねるためにすでにそこにあり、そうでない場合、おそらくその会社はあなたが望む投資ではないことに気付くかもしれません。 必要以上に自発的に開示している企業に報いることで、最低限のことをする企業ではなく、より完全な開示に賛成して、小さいが重要な票を投じることになります。 率直な開示を求める投資家の圧力は、いかなる法改正よりも株式市場の誠実さを促進することになります。
詳細については、 「ディスクロージャー：良い、悪い、Badい 」をご覧ください。
