カバードコール戦略は、フラットな市場で利益を生み出すのに役立ち、一部のシナリオでは、基礎となる投資よりも低いリスクで高いリターンを提供できます。 、資本効率と潜在的な収益性をさらに高めるためにレバレッジを適用する方法を学びます。
このような戦略を実装するための3つの方法は、さまざまな種類の証券を使用することです。
これらの方法はすべて同じ目的を持っていますが、メカニズムは非常に異なり、それぞれが特定のタイプの投資家の要件により適しています。
カバードコールリターン
対象コール戦略は、同じセキュリティでロングポジションとショートコールオプションを組み合わせます。 2つのポジションの組み合わせは、多くの場合、基礎となるインデックス自体よりも高いリターンと低いボラティリティをもたらします。
たとえば、フラットな市場または下落している市場では、カバーされたコールプレミアムを受け取ることで、マイナスのリターンの影響を減らしたり、プラスにすることさえできます。 また、市場が上昇している場合、カバードコール戦略のリターンは通常、基礎となるインデックスのリターンよりも遅れますが、依然としてプラスになります。 ただし、対象となるコール戦略は、必ずしも表示されるほど安全ではありません。 投資家は依然として市場リスクにさらされているだけでなく、長期にわたって累積プレミアムが損失をカバーするのに十分ではないというリスクもあります。 この状況は、ボラティリティが長期間低いままで、その後突然上昇する場合に発生する可能性があります。
レバレッジの適用
レバレッジド投資とは、リターンを増やすために借りたお金で投資することです。 カバードコールストラテジーリターンのボラティリティが低いため、レバレッジをかけた投資戦略の良い基盤になります。 たとえば、カバードコール戦略が9％のリターンを提供すると予想される場合、資本を5％で借りることができ、投資家は2倍のレバレッジ比率を維持できます（1ドルの資本につき2ドルの資産）。 13％のリターンが期待されます（2×9％-1×5％= 13％）。 また、基礎となるカバードコール戦略の年間ボラティリティが10％の場合、2倍のレバレッジ投資のボラティリティはその2倍になります。
もちろん、レバレッジを適用しても、基礎となる投資収益が借入金のコストよりも大幅に高い場合にのみ価値が追加されます。 カバードコール戦略のリターンが1％または2％だけ高い場合、2倍のレバレッジを適用してもリターンに1％または2％しか寄与しませんが、リスクは急激に増加します。
証拠金口座の対象コール
証拠金口座により、投資家は借入金で有価証券を購入できます。投資家が同じ口座で証拠金とオプションの両方を利用できる場合、レバレッジドカバードコール戦略は、マージンの株式またはETFを購入してから、毎月のカバードコールを販売することで実装できます。 ただし、潜在的な落とし穴がいくつかあります。 まず、証拠金金利は大きく異なる可能性があります。 あるブローカーは5.5％でお金を貸そうとし、別のブローカーは9.5％を請求します。 上記のように、金利が高いほど収益性が大幅に低下します。
第二に、基礎となる証券の価値の低下がマージンコールと強制販売を引き起こす可能性があるため、ブローカーマージンを使用する投資家はリスクを慎重に管理する必要があります。 マージンコールは、エクイティがアカウントの価値の30％から35％に低下したときに発生します。これは、最大レバレッジ比率が約3.0倍に相当します。 （注：マージン= 100 /レバレッジ）。
ほとんどの証券会社の口座では、投資家は50％のマージンで証券を購入できますが、これは2.0倍のレバレッジ比率に相当しますが、その時点で約25％の損失でマージンコールがトリガーされます。 この危険を回避するために、ほとんどの投資家は低いレバレッジ比率を選択します。 したがって、実際の制限は1.6倍または1.5倍に過ぎない可能性があります。そのレベルでは、投資家はマージンコールを受ける前に40％〜50％の損失に耐えることができます。
インデックス先物でカバーされたコール
先物契約は、将来設定価格で証券を購入する機会を提供し、その価格には、ブローカーのコールレートから配当利回りを引いたものに等しい資本コストが組み込まれます。
先物は、主に機関投資家向けに設計された証券ですが、個人投資家にとってますます利用可能になっています。
先物契約は有利な資本コストでレバレッジされた長期投資であるため、カバードコール戦略の基礎として使用できます。 投資家は先物インデックスを購入し、同じインデックスで同等の月間コールオプション契約を販売します。 トランザクションの性質により、ブローカーは、長期先物契約を対象コールのセキュリティとして使用できます。
ただし、先物契約を購入して保持する仕組みは、小売仲介口座に株式を保持する仕組みとは大きく異なります。 アカウントのエクイティを維持する代わりに、インデックスの将来のセキュリティとして機能する現金アカウントが保持され、損益は市場の日ごとに決済されます。
利点は、レバレッジ比率が高いことです。多くの場合、広範なインデックスでは20倍にもなり、非常に大きな資本効率が得られます。 ただし、投資家は、特に市場リスクの高い時期に、ポジションを維持するために十分なマージンを維持することを保証する責任があります。
先物契約は機関投資家向けに設計されているため、それらに関連する金額は高額です。 たとえば、S&P 500インデックスが1, 400で取引され、インデックスの先物契約がインデックスの250倍に相当する場合、各契約は350, 000ドルのレバレッジ投資に相当します。 S&P 500やNasdaqを含む一部のインデックスでは、小規模な契約が利用可能です。
LEAPSカバードコール
もう1つのオプションは、対象のコールのセキュリティとしてLEAPSコールオプションを使用することです。 LEAPSオプションは、有効期限まで9か月以上あるオプションです。 LEAPSコールは基礎となるセキュリティで購入され、ショートコールは毎月販売され、有効期限の直前に買い戻されます。 この時点で、次の月次販売が開始され、LEAPSポジションが満了するまでプロセスが繰り返されます。
LEAPSオプションのコストは、他のオプションと同様に、以下によって決定されます。
- 本源的価値金利満期日までの時間証券の推定長期ボラティリティ
LEAPSコールオプションは時間価値が高いため、高価になる可能性がありますが、通常、基礎となるセキュリティをマージンで購入するよりもコストが低くなります。
投資家の目標は時間の減衰を最小限に抑えることであるため、LEAPSコールオプションは一般的にお金の奥深くで購入され、これにはポジションを保持するためにいくらかのキャッシュマージンを維持する必要があります。 たとえば、S&P 500 ETFが130ドルで取引されている場合、ストライク価格100ドルの2年間のLEAPSコールオプションを購入し、30ドルのキャッシュマージンを保持してから、ストライク価格130ドルで1か月のコールを販売します。すなわち、お金で。
有効期限でLEAPSコールオプションを販売することにより、投資家は、保有期間（上記の例では2年間）で基礎となる証券の上昇を、利息費用またはヘッジ費用を差し引いて獲得することが期待できます。 それでも、LEAPSオプションを保有する投資家は、ボラティリティの変化により、その価値がこの見積りから大幅に変動する可能性があることに注意する必要があります。
また、翌月にインデックスが突然$ 15上昇した場合、ショートコールオプションを有効期限前に買い戻して、別のオプションを作成できるようにする必要があります。 さらに、現金証拠金の要件も15ドル増加します。 キャッシュフローの予測不可能なタイミングにより、特に変動の激しい市場では、LEAPSによるカバードコール戦略の実装が複雑になる可能性があります。
ボトムライン
レバレッジドカバードコール戦略は、次の2つの条件が満たされた場合に投資から利益を引き出すために使用できます。
- コールオプションに価格設定されるインプライドボラティリティのレベルは、潜在的な損失を考慮した十分なものでなければなりません。
リテール投資家は、マージン金利が利益を生み出すのに十分に低く、マージンレバレッジを回避するために低いレバレッジ比率が維持されると仮定して、レバレッジドカバードコール戦略を標準ブローカーマージンアカウントに実装できます。 機関投資家にとって、先物契約は、より高いレバレッジ、低金利、より大きな契約サイズを提供するため、好ましい選択肢です。
LEAPSコールオプションは、カバードコール戦略の基盤としても使用でき、小売および機関投資家が広く利用できます。 ただし、プレミアムからのキャッシュの流入と流出、コールオプションの買戻し、およびキャッシュマージン要件の変更を予測することは困難であるため、比較的複雑な戦略となり、高度な分析とリスク管理が必要になります。
