企業による資金調達手段として転換社債を使用することには賛否両論があります。 この株式融資の方法のいくつかの利点の1つは、普通株と1株当たり利益（EPS）の希薄化です。
もう1つは、会社がより低いクーポンレートで債券を提供できることです。これは、普通社債で支払う必要がある額よりも少ないです。 通常、ルールは、変換機能の価値が高いほど、問題を販売するために提供する必要のある利回りが低くなります。 変換機能は甘味料です。 企業が転換社債をどのように活用するか、そしてそれがそれらを購入する投資家にとって何を意味するかをお読みください。
転換社債における債務融資の利点
会社の収益性にかかわらず、転換社債保有者は転換まで固定された限られた収入のみを受け取ります。 これは、より多くの営業利益が普通株主に利用できるため、会社にとって有利です。 うまくいけば、会社は新しく転換された株主と営業利益を共有するだけです。 通常、債券保有者は取締役に投票する権利がありません。 議決権の行使は、普通株主の手に委ねられています。
したがって、企業が資金調達の代替手段を検討している場合、既存の管理グループが事業の議決権の喪失を懸念している場合、転換社債の売却は、おそらく一時的ではありますが、普通株式による資金調達よりも有利です。 さらに、債券の利子は発行会社にとって控除可能な費用であるため、30％の税率の範囲にある会社の場合、連邦政府は実質的に利子の30％を負債に支払います。
このように、債券は、新しい資本を調達することを計画している企業にとって普通株および優先株よりも有利です。
転換社債で投資家が探すべきこと
信用格付けの低い企業は、債務証券の売却に必要な利回りを下げるために、しばしば転換社債を発行します。 投資家は、財政的に脆弱な一部の企業が資金調達コストを削減するためだけに転換社債を発行することに留意する必要があります。 一般的に、会社が強いほど、債券利回りに比べて優先利回りは低くなります。
また、信用格付けが弱い企業も成長の大きな可能性を秘めています。 そのような企業は、債券の質ではなく、この「成長」株の転換機能の魅力のために、ほぼ普通のコストで転換社債を販売することができます。
資金が不足し、株価が上昇している場合、非常に信用力のある企業でさえ、希少資本を取得するコストを削減するために転換証券を発行します。 ほとんどの発行者は、株式の価格が上昇した場合、債券が現在の普通株価よりも高い価格で普通株式に変換されることを望んでいます。
このロジックにより、転換社債は発行者が現在の価格よりも高い価格で間接的に普通株式を売ることができます。 バイヤーの観点からすると、転換社債は魅力的です。なぜなら、それは株式に関連する潜在的に大きなリターンを得る機会を提供しますが、債券の安全性を備えているからです。
転換社債のデメリット
転換社債発行体にはいくつかの欠点もあります。 1つは、転換証券による資金調達には、会社の普通株式のEPSだけでなく会社の支配も希薄化するリスクがあることです。 問題の大部分が1人のバイヤー（通常は投資銀行または保険会社）によって購入された場合、変換により、会社の投票管理が元の所有者からコンバーターに移行する可能性があります。
この可能性は、数百万の株主を持つ大企業にとっては重大な問題ではありませんが、小規模な企業や公開されたばかりの企業にとっては非常に現実的な考慮事項です。
他の欠点の多くは、一般的に普通の借金を使うことの欠点と同様です。 企業にとって、転換社債は優先株または普通株よりもはるかに多くの破産リスクを伴います。 さらに、成熟度が短いほど、リスクは大きくなります。 最後に、債券を使用すると、売上と利益が減少するたびに普通株主の損失が拡大することに注意してください。 これは、財務レバレッジの好ましくない側面です。
転換社債の契約条項（制限条項）は、一般に短期信用契約や普通株または優先株の場合よりもはるかに厳格です。 したがって、企業は、短期的に借り入れた場合や普通株式または優先株式を発行した場合よりも、長期債務整理の下で、より不穏で不自由な制限を受ける可能性があります。
最後に、借金を多用すると、企業の経済的ストレスが発生した場合の資金調達能力に悪影響を及ぼします。 企業の財産が悪化すると、資金調達に大きな困難が生じます。 さらに、そのような場合、投資家は投資の安全性をますます懸念しており、十分に担保されたローンを除き、会社への資金の進出を拒否する場合があります。 負債/資産比率が業界の上限に達するまで、転換期の負債で資金調達を行う企業は、ストレスのある時期にはまったく融資を受けられない可能性があります。 したがって、企業の財務担当者は、「予備の借入能力」を維持することを好みます。 これにより、通常時の借金の使用が抑制されます。
企業が転換社債を発行する理由
資本資金を調達するために新しい株式、転換社債、および確定利付証券を発行する決定は、いくつかの要因に左右されます。 1つは、総資金需要に対する内部で生成された資金の利用可能性です。 そのような可用性は、企業の収益性と配当方針の関数です。
もう1つの重要な要素は、株式資金調達のコストを決定する会社の株式の現在の市場価格です。 さらに、代替の外部資金源（すなわち、金利）のコストは非常に重要です。 資本金と比較して、借入資金の費用は、連邦所得税の目的での利息支払（配当金の控除ではない）の控除により大幅に引き下げられます。
さらに、投資家ごとにリスクとリターンのトレードオフの好みが異なります。 できるだけ広い市場にアピールするために、企業はできるだけ多くの異なる投資家に関心のある証券を提供しなければなりません。 また、さまざまな種類の証券がさまざまな時点で最も適切です。
ボトムライン
賢明に使用すると、市場条件を活用するために差別化された証券（転換社債を含む）を販売するポリシーは、企業の資本コスト全体を1種類の負債と普通株式のみを発行した場合よりも低くすることができます。 ただし、資金調達に転換社債を使用することには賛否両論があります。 投資家は、買収する前に、企業の観点からこの問題の意味を検討する必要があります。
