目次
- 経済的な堀
- アップルの定性的な堀
- アップルの量的堀
Apple Inc.（NASDAQ：AAPL）は、世界最大の企業の1つであり、2016年6月の時価総額は5, 400億ドルです。 比較的少数の製品を提供しているにもかかわらず、同社はこの規模を達成しています。 Appleは、iPod、iPhone、iTunesなどの革新的な製品を使用して、革新と優れた美学により、世界で最も強力なブランドの1つを構築しました。
この強力なブランドといくつかの破壊的な技術に関する先発者の地位により、Appleは製品にプレミアムを請求することができ、高い利益率を支えています。 同社は2016年初頭に広範な経済堀を維持しましたが、マージンの低下と投資資本のリターンは、今後数年間で競争優位性がある程度縮小する可能性を示しています。 Appleは、今後の堀を維持するために、イノベーションで同業他社をリードしなければなりません。
重要なポイント
- アップルは、ウォーレン・バフェットが強力な堀と呼んでいるものを持っています：ライバルから保護し、その大きな利益を可能にする競争上の優位性。 Appleの競争上の優位性は、携帯電話や音楽ストリーミングの分野の新興企業によってますます攻撃されています。
経済的な堀
ウォーレンバフェットの投資戦略の重要な要素は、彼が「堀」と呼ぶものに焦点を当てていることです。 ビジネスでは、堀とは企業が大きな利益を得ることができる競争上の優位性を指します。 その名のとおり、水で満たされた溝のように、バフェットの堀は防御的な障壁を指します。 しかし、城を保護する代わりに、競合他社によって会社の利益が損なわれるのを防ぐのに役立ちます。
経済的な堀は、業界における企業の地位を保護する競争上の優位性によって確立されます。 これらの要因は、新規参入者にとって障壁となり、市場シェアを蓄積する他の競合他社の能力を制限します。 規模の経済、ネットワーク効果、規制、知的財産、ブランド力が、堀の幅と持続可能性の5つの最も重要な決定要因です。 これらの要素の少なくとも1つによって保護されていない企業は、特に成熟した産業において、激しい競争の対象となります。
Appleの定性的な堀分析
アップルは、長年にわたる巧妙なイノベーション、デザイン、マーケティングを通じて、非常に強力なブランドロイヤルティを確立しました。 このブランドは2015年にフォーブスによって世界で最も価値のあるものとしてランク付けされ、推定1, 450億ドルの価値があり、次に高いランクのブランドの2倍以上でした。 Appleの製品は、可処分所得のある精通した消費者向けの高品質なパーソナルエレクトロニクスとして評判を得ました。 これにより、市場への浸透率が非常に高いにもかかわらず、消費を目立たせるための意欲的なアイテムになりました。 低価格の競合他社がAppleを追ってポータブルデジタル音楽およびスマートフォン市場に参入したとき、認識された品質とブランド認知がAppleの販売量とマージンを保護しました。
App StoreとiTunesもネットワーク効果を生み出し、市場はより魅力的な交換媒体になりました。 コンテンツクリエーターは、単一のプラットフォームでより多くのユーザーにアクセスできるというメリットがありましたが、ユーザーは音楽やアプリケーションを消費して評価するために中央の場所からメリットを得ました。 Appleは、独自のオペレーティングシステム、カスタマーサポート、マーケットプレイスを備えたいわゆるウォールドガーデンも維持しました。これらはすべて、より拘束力のあるユーザーベースを維持し、付加価値サービスの販売を促進するのに十分な制限がありました。
Appleは規模の経済から恩恵を受ける大企業ですが、この点で最大の競合他社と比べて明確な利点はありません。 既存の競争には、アップルの製造、管理、またはマーケティングの効率に匹敵するか、それを上回ることができる大企業が含まれます。 Appleは知的財産権と特許保護を所有していますが、いくつかの主要なカテゴリにわたる類似製品の配列は、この点で堀がどれほど狭いかを示しています。 アップルは、最終的に美学がコピーされる可能性のある競争の激しい環境に存在し、他の企業は常に革新を続けます。 急速に進化する環境でこの優位性を維持するために、Appleは根本的に破壊的な新製品を定期的に作成する必要があります。 これは達成するのが容易な作業ではなく、新しい市場に革命を起こすことができないと、最終的にはマージンの圧縮と堀の浸食につながります。
堀：私の好きな支払い条件
アップルの定量的堀分析
経済的な堀は、利益率の範囲と安定性によって定量的に特定できます。 投資資本利益率（ROIC）がビジネスの加重平均資本コスト（WACC）を超える場合、ほとんどの場合、堀があります。 AppleのROICは、2016年3月に終了した12か月間で25.5％でしたが、最近の最高値である42％を大きく下回りました。 同社のWACCは7.85％で、加重実効金利2.54％、株式リスクプレミアム6.16％、ベータ1.5、負債資本比率0.38を想定しています。 ROICはWACCを大きく上回っており、広い堀を示しています。
Appleの粗利益率は、2016年3月に終了した12か月間で39.8％で、5年ぶりの最低値である37.6％を上回り、5年ぶりの最高値である43.9％を下回りました。 営業利益率29.4％も同様に、最近の分布の途中で減少しました。 Appleの経済的な堀に対する量的な脅威は明らかですが、2016年3月の時点でその体系的な侵食を示すものはほとんどありませんでした。
