「財務諸表の解釈」は、ベンジャミン・グラハムによる古典的な本です。 価値投資の創設者として広く知られているベンジャミン・グラハムの価値投資の原則は、ウォーレン・バフェットからブルース・バーコヴィッツまでの個人のスコアに影響を与えています。 1937年に作成された「財務諸表の解釈」は、貸借対照表、収支報告書、および財務比率にあるコア概念を読者にガイドします。
この投資の基本ガイドにある7つの重要なアドバイスをご覧ください。
運転資本比率
運転資本は、流動資産から流動負債を差し引いて計算されます。 この比率は、近い将来に会社が費用を支払う能力を示しています。 グラハムが指摘するように、これは企業の財政状態の強さを判断するのに役立つため、これには特に注意が必要です。 健全な運転資本の数は、会社が要求に応えることができないことを防ぎ、緊急損失に資金を供給し、請求書の迅速な支払いを支援します。
グラハムはさらに、運転資本を数年間にわたって分析し、それに対応する傾斜または下降レベルを監視するよう個人にアドバイスしています。
現在の比率
流動比率は、流動負債を流動資産から除算することで計算できます。 グラハムは次のように述べています。「企業が健全な立場にあるとき、現在の資産は現在の負債を大きく上回っており、企業が現在の負債を処理するのに困難はないことを示しています。」まともな電流比を構成します。
在庫を除く現金および売掛金である「クイック資産」は、通常、流動負債よりも高いと予想されます。 迅速な資産比率は、現在の資産から棚卸資産を差し引き、現在の負債で割ることにより計算されます。 1：1の素早い資産比率は、合理的な数値と見なされます。
無形資産
会社の貸借対照表上の無形資産を見るとき、会社がこの数字をどのように表示するかに特に注意を払ってください。 のれんの価値がどれほど高いか、またはまったく表示されないかを認識すべきです。 グラハムはさらに、企業のバランスシート上でのれんの提示方法が劇的に異なると説明しています。 多くの場合、企業はのれんの数値に付随する価値を誇張する傾向があります。 これはわかります。 保守的な会計慣行は、低いのれんの数値を提示することにより明らかにすることができます。
本質的に、グラハムは、無形資産のバランスシート評価ではなく、会社の収益力への貢献を見ることを読者に勧めています。
現金
企業がどのように現金勘定をまとめるかを見るのは注目に値します。 重要なのは、これらの場合、現金口座がどのように表されているかを調べることです。
場合によっては、企業は在庫の大部分と資産の売掛金部分を清算して、現金をより多くの現金に貯めることができます。 企業が多額の現金口座を持っている場合、これは投資家にとって非常に魅力的であることが証明できます。 どうして？ この過剰な現金は、株主に分配されるか、事業に有利に投資される可能性があります。
支払手形
グラハムは投資家に、支払手形が現在の負債の中で注目すべき最も重要な項目であることを通知します。 ここで、支払手形は銀行ローンまたは他の会社または個人からのローンを表す傾向があります。 支払手形が長年の売り上げよりも速いペースで増加した場合、銀行からの借入に過度に依存していることを示すため、会社にとってマイナスの兆候になる可能性があります。
清算価値および純流動資産価値
固定資産に対する流動資産の割合が高い場合、清算価値または企業の純流動資産価値を評価する際に良い兆候となります。 純流動資産価値は、企業の流動資産を取得し、負債と優先株の合計を差し引くことで計算されます。
これが重要な理由は、固定資産は、容易に清算された現金または現在の資産カテゴリに相当する現金よりも大きな損失を被る傾向があるためです。 グラハムは読者に次のように思い出させます。「株式が現在の純資産価値をはるかに下回る価格で売られている場合、この事実は常に重要です。
利益率
価値投資の重要な部分として、営業利益を売上高で割ることにより、利益率（安全率とも呼ばれます）を計算できます。 利益率が重要な理由は、それが会社がどれだけ効率的に運営されているかを投資家に知らせるからです。 たとえば、所定の74％の比率は、すべての営業費用が1ドルごとに支払われた後、会社に74セントが残っていることを示しています。 ここでは、1ドルの会社を74セントで購入します。 強い利益率は有益であり、企業に競争力をもたらします。
これはおそらく、グラハムの投資原則を強調する最も重要な原則の1つです。 投資のマイナス面のリスクを最小化するのに役立つだけでなく、市場が最終的に会社の公正価値を実現するため、平均以上のリターンを生み出すことが示されています。 伝説的なバリュー投資家であるセス・クララーマンは、「リスクに対抗するために投資家にできることはほんのわずかです。適切に分散し、適切な場合にヘッジし、安全な範囲で投資します。 私たちが割引で投資しようとするのは、投資のすべてのリスクを知らないからできないからです。 お買い得要素は、物事がうまくいかないときのクッションを提供するのに役立ちます。」
ボトムライン
財務諸表を分析する場合、企業の強さを判断する際に探すべき重要な数値は、収益力、資産価値、企業と業界との比較、および長年にわたる企業の収益傾向です。 「財務諸表の解釈」の目的は、インテリジェントで合理的な結果を達成するという目的の下で、これらの要因を評価する方法を投資家に示すことです。
