割引キャッシュフロー（DCF）分析では、永続性成長モデルも出口多重アプローチも、最終価値の完全に正確な推定値をレンダリングしない可能性があります。 使用する最終価値の計算方法の選択は、投資家が比較的より楽観的な見積もりを取得するか、比較的保守的な見積もりを取得するかによって部分的に決まります。 一般的に、永続的成長モデルを使用して最終価値を推定すると、より高い価値が得られます。
DCF分析は、株式評価の一般的な方法です。 DCF分析の目的は、会社の将来のフリーキャッシュフローを推定することにより、会社の正味現在価値（NPV）を決定することです。 フリーキャッシュフローの予測は、5年または10年などの特定の予測期間に対して最初に行われます。 DCF分析のこの部分は、次の15年または20年よりも今後5年間の企業の成長率と収益を正確に予測する方が明らかに簡単であるため、合理的に正確な見積もりを行う可能性が高くなります。
ただし、DCF分析を使用してNPVを計算する構造では、指定された初期予測期間を超えるキャッシュフローの予測も必要です。 この2番目の計算では、最終値がレンダリングされます。 この2番目の計算を含めない場合、アナリストは、会社が最初の予測期間の終わりに単純に営業を停止するという不当な予測を行うことになります。 ターミナル値は通常、NPVの合計値の約70〜80％を占めるため、ターミナル値の計算はDCF分析の重要な部分です。
ただし、最終値の計算には本質的に問題があります。 長期間にわたって、経済または市場の状況、あるいはその両方が、企業の成長率に実質的な影響を与えるような形で大幅に変化する可能性が高くなります。 財務予測の精度は、将来の予測が進むにつれて指数関数的に低下する傾向があります。
最終値の計算には、2つの主要な方法が使用されます。 永久成長モデルは、初期予測期間の最終年におけるフリーキャッシュフローの成長率が将来にわたって無期限に継続することを前提としています。 この予測は完全に正確ではありませんが、無限の将来期間にわたってまったく同じ速度で成長する企業はないため、企業の過去の実績に基づいているため、最終値の合理的に許容可能な予測です。 永続性成長モデルは通常、代替モデルよりも高い最終価値を提供し、複数モデルを終了します。
企業のキャッシュフローの最終価値を計算するための出口多重モデルは、収益の倍数を使用してキャッシュフローを推定します。 場合によっては、株価収益率（P / E）比率などの株式の倍数を使用して、最終価値が計算されます。 一般的に使用されるアプローチは、利子および税引前利益（EBIT）または利子、税、減価償却費および償却前利益（EBITDA）の倍数を使用することです。 たとえば、分析対象の企業と同じセクターの企業が平均でEBIT / EVの5倍で取引されている場合、最終価値は初期予測期間の企業の平均EBITの5倍として計算されます。
どちらの最終価値の計算も完璧ではないため、投資家は、両方の最終価値の計算を使用してDCF分析を行い、NPVの最終推定値に到達した2つの値の平均を使用することで利益を得ることができます。
