ヘッジファンドの複数の戦略

目次

• ロング/ショートエクイティ
• 市場中立
• アービトラージ合併
• コンバーチブルアービトラージ
• イベント駆動
• クレジット
• 固定所得アービトラージ
• グローバルマクロ
• ショートオンリー
• ボトムライン

ヘッジファンドは、市場機会を活用する代替投資です。 これらのファンドは、他のファンドよりも大きな初期投資を必要とし、通常、認定された投資家のみがアクセスできます。 それは、ヘッジファンドがミューチュアルファンドのような他のものよりもはるかに少ない証券取引委員会（SEC）からの規制を必要とするためです。 ほとんどのヘッジファンドは非流動的です。つまり、投資家はより長い期間投資を続ける必要があり、引き出しは特定の期間にのみ発生する傾向があります。

そのため、投資家が積極的なリターンを獲得できるように、さまざまな戦略を使用しています。 しかし、潜在的なヘッジファンドの投資家は、これらのファンドがどのようにお金を稼ぐか、そして彼らがこの金融商品に投資するときにどのくらいのリスクを取るかを理解する必要があります。 同一の2つのヘッジファンドはありませんが、ほとんどの場合、以下で概説する特定の戦略の1つまたは複数を使用してリターンを生成します。

重要なポイント

• ヘッジファンドは、レバレッジ、デリバティブを使用し、株式のショートポジションをとることができる多目的な投資手段ですこのため、ヘッジファンドは投資家にアクティブなリターンを生み出すためにさまざまな戦略を採用しています。ニュートラル：合併のアービトラージは、一種のイベント駆動型戦略であり、苦しめられた企業も関与する可能性があります。

ロング/ショートエクイティ

最初のヘッジファンドはロング/ショートエクイティを使用しました 戦略。 1949年にアルフレッド・W・ジョーンズによって開始されたこの戦略は、今日の株式ヘッジファンド資産の大部分でまだ使用されています。 コンセプトはシンプルです。投資調査では予想される勝者と敗者が見つかるので、両方に賭けてみませんか？ 勝者のロングポジションを担保として、敗者のショートポジションの資金を調達します。 統合されたポートフォリオは、特異な（つまり株式固有の）利益の機会を増やし、ショートが市場のエクスポージャーを相殺することで市場リスクを低減します。

ロング/ショートエクイティは基本的にペア取引の延長であり、投資家は相対的な評価に基づいて同じ業界の2つの競合する企業でロングとショートを行います。 これは、マネージャーの株式ピッキングスキルに対する比較的低リスクのレバレッジドベットです。

たとえば、ゼネラルモーターズ（GM）がフォードと比較して安値に見える場合、ペアトレーダーは$ 100, 000相当のGMを購入し、同等の価値のフォード株をショートする可能性があります。 正味市場エクスポージャーはゼロですが、GMがフォードよりも優れている場合、投資家は市場全体に何が起こってもお金を稼ぎます。

フォードが20％上昇し、GMが27％上昇するとします。 トレーダーはGMを127, 000ドルで売り、フォードショートを120, 000ドルでカバーし、ポケットを7, 000ドルでカバーします。 フォードが30％下落し、GMが23％下落した場合、彼はGMを77, 000ドルで売り、フォードのショートを70, 000ドルでカバーし、それでも7, 000ドルをポケットに入れます。 しかし、トレーダーが間違っていて、フォードがGMより優れている場合、彼はお金を失うでしょう。

市場中立

ロング/ショートエクイティヘッジファンドは通常、正味のロングマーケットエクスポージャーを持っています。これは、ほとんどのマネージャーがショートポジションでロングマーケットバリュー全体をヘッジしないためです。 ポートフォリオのヘッジされていない部分は変動する可能性があり、全体的な収益に市場タイミングの要素が導入されます。 対照的に、市場に中立なヘッジファンドはゼロの正味市場エクスポージャーをターゲットにするか、ショートとロングは等しい市場価値を持っています。 これは、マネージャーが在庫選択から全利益を生み出すことを意味します。 この戦略は、偏りのある戦略よりもリスクが低くなりますが、期待収益率も低くなります。

2007年の金融危機後、ロング/ショートおよび市場に中立なヘッジファンドは数年間苦労しました。 投資家の態度は、多くの場合、リスクオン（強気）またはリスクオフ（弱気）の二者択一でした。 その上、株が一斉に上昇または下降すると、株の選択に依存する戦略は機能しません。 さらに、記録的な低金利により、株式ローンのリベートからの収益や、空売りされた借入株に対して転記された現金担保から得られる利息がなくなりました。 現金は一晩貸し出され、貸付ブローカーは割合を保ちます。

これは通常、残りの利息を借り手に「リベート」しながら、株式ローンを手配するための手数料として利息の20％になります。 一晩の金利が4％で、市場に中立なファンドが通常の80％のリベートを獲得する場合、ポートフォリオがフラットであっても、手数料前に年率3.2％（0.04 x 0.8）を獲得します。 しかし、レートがゼロに近い場合、リベートも同様です。

アービトラージ合併

市場中立のよりリスクの高いバージョンである合併裁定取引は、買収活動から利益を得ています。 そのため、イベント駆動型戦略の一種と見なされることがよくあります。 株式交換取引が発表された後、ヘッジファンドマネジャーは対象企業の株式を購入し、合併契約で規定された比率で購入企業の株式を空売りすることができます。 取引には特定の条件が適用されます。

• 規制当局の承認対象会社の株主による有利な投票対象会社の事業または財政状態に重大な悪影響はない

対象企業の株式は、合併対価の1株当たりの価値よりも低い価格で取引されます。これは、取引がクローズしないリスクと、クローズまでのお金の価値について投資家に補償するスプレッドです。

現金取引では、対象会社は取引終了時に支払われる現金に対して割引価格で取引を行うため、マネージャーはヘッジする必要がありません。 いずれの場合でも、市場がどうなるかに関係なく、取引が成立したときにスプレッドはリターンをもたらします。 キャッチ？ 買い手は取引前の株価に対して大きなプレミアムを支払うことが多いため、投資家は取引が崩壊したときに大きな損失に直面します。

合併裁定には不確実性が伴うため、ヘッジファンドマネージャーはこれらの取引を完全に評価し、この種の戦略に伴うリスクを受け入れなければなりません。

もちろん、この種の戦略には大きなリスクが伴います。 合併は、一方または両方の企業からの条件付き要件のために計画どおりに進まない場合があり、または規制により最終的に合併が禁止される場合があります。 したがって、この種の戦略に参加する人は、潜在的な報酬だけでなく、関連するすべてのリスクについて十分に知識がなければなりません。

コンバーチブルアービトラージ

コンバーチブルは、普通社債とエクイティオプションを組み合わせたハイブリッド証券です。 コンバーチブルアービトラージヘッジファンドは通常、転換社債では長く、転換社債の一部では不足しています。 マネージャーはデルタ中立ポジションを維持しようとします。このポジションでは、市場の変動に応じて債券と株式のポジションが互いに相殺されます。 デルタ中立性を維持するために、トレーダーはヘッジを増やすか、価格が上昇した場合はより多くの株式を売り、価格が下落した場合はヘッジを減らすために株式を買い戻す必要があります。 これにより、低価格での購入と高価格での販売が強制されます。

コンバーチブルアービトラージはボラティリティで繁栄します。 株式が跳ね返るほど、デルタニュートラルヘッジと帳簿取引利益を調整する機会が増えます。 ボラティリティが高い場合や低下している場合は資金は増えますが、ボラティリティが急増する場合は苦労します。これは、市場のストレスが発生した場合に常に起こります。 コンバーチブルアービトラージもイベントリスクに直面しています。 発行者が買収のターゲットになった場合、マネージャーがヘッジを調整する前に転換プレミアムが崩壊し、大きな損失が発生します。

イベント駆動

株式と債券の境界には、イベント駆動型があります 戦略。 この種の戦略は、企業活動が高い傾向にある経済力のある時期にうまく機能します。 イベント駆動型の戦略により、ヘッジファンドは、財政難に陥っている企業や既に破産を申請している企業の負債を購入します。 マネジャーはしばしばシニア債務に焦点を合わせます。シニア債務は、再編計画において額面または最小のヘアカットで返済される可能性が最も高いです。

会社がまだ破産を申請していない場合、マネジャーはショートエクイティを売却し、ファイリングを行うか、または交渉済みの負債と株式のスワップが破産を未然に防ぐと株式が下落することを賭けます。 会社がすでに破産している場合、再編成時の回収率が低いジュニアクラスの債務は、より良いヘッジとなる可能性があります。

イベント駆動型ファンドへの投資家は、ある程度のリスクを負い、忍耐強くなければなりません。 企業の再編は必ずしもマネージャーの計画通りに行われるとは限りません。場合によっては、数か月から数年にわたって問題が発生する可能性があります。 金融市場の状況の変化も結果に影響を与える可能性があります-良くも悪くも。

クレジット

イベント駆動型取引と同様の資本構造裁定も、ほとんどのヘッジファンドのクレジット戦略の根底にあります。 マネージャーは、同じ企業の発行体のシニア証券とジュニア証券の相対的な価値を探します。 また、住宅ローン担保証券（MBS）や担保付ローン債務（CLO）などのストラクチャードデットビークルの複雑な資本で、さまざまな企業の発行者またはさまざまなトランシェから同等の信用品質の証券を取引しています。 信用ヘッジファンドは、金利よりも信用に焦点を当てています。 実際、多くのマネジャーは金利エクスポージャーをヘッジするために短期金利先物または国債を販売しています。

堅調な経済成長期に信用スプレッドが狭くなると、信用ファンドは繁栄する傾向があります。 しかし、経済が鈍化し、スプレッドが破裂すると、彼らは損失を被る可能性があります。

固定所得アービトラージ

債券の裁定取引を行うヘッジファンドは、リスクのない国債からのリターンを引き出し、信用リスクを排除します。 アービトラージを使用して、ある市場で資産または証券を購入し、それらを別の市場で販売する投資家を思い出してください。 投資家が得る利益は、購入価格と販売価格の価格の不一致の結果です。

したがって、マネジャーは利回り曲線の形状がどのように変化するかについて、レバレッジドベットを行います。 たとえば、短期金利に比べて長期金利が上昇すると予想する場合、短期の長期債または債券先物を売却し、短期の証券または金利先物を購入します。

これらのファンドは通常、高いレバレッジを使用して、さもなければ控えめなリターンを押し上げます。 定義上、レバレッジはマネージャーが間違っている場合の損失のリスクを高めます。

グローバルマクロ

いくつかのヘッジファンドは、マクロ経済動向が世界中の金利、通貨、商品、または株式にどのように影響するかを分析し、どの資産クラスが彼らの意見に最も敏感かを問わずロングまたはショートのポジションを取ります。 グローバルなマクロファンドはほとんど何でも取引できますが、通常、マネジャーは先物や通貨先渡などの流動性の高い商品を好みます。

マクロファンドは常にヘッジするわけではありませんが、マネージャーはしばしば大きな方向性のある賭けをします。 その結果、リターンはヘッジファンド戦略の中で最も不安定なものの一つです。

ショートオンリー

究極の指向性トレーダーは、過小評価されている株を見つけることに力を注ぐプロの悲観論者であるショートオンリーヘッジファンドです。 彼らは財務諸表の脚注を精査し、サプライヤや競合他社と話をして、投資家に無視される可能性のあるトラブルの兆候を発見します。 ヘッジファンドマネジャーは、会計詐欺やその他の不正行為を発見したときにホームランを記録することがあります。

ショートオンリーファンドは、弱気市場に対するポートフォリオヘッジを提供できますが、気弱な人向けではありません。 マネージャーは永続的なハンディキャップに直面しています。彼らは株式市場の長期的な上方バイアスを克服しなければなりません。

ボトムライン

投資家は、ヘッジファンドに資金を投入する前に、広範なデューデリジェンスを実施する必要があります。 基金がどの戦略を使用しているか、およびそのリスクプロファイルを理解することは、不可欠な最初のステップです。