一般的な考えに反して、インサイダー取引は常に違法とは限りません。 インサイダー取引は、会社の取締役、役員、従業員などの企業インサイダーが証券法および規制に従って会社の株式を売買する場合に合法です。 このような合法的なインサイダー取引は、規定の期間内に特定の形式で米国証券取引委員会（SEC）に提出する必要があります。
しかし、見出しを作っているインサイダー取引のバージョンは、重要な非公開情報を所有する誰かによって行われた違法取引です。 SECは、このようなインサイダー取引のケースを精力的に追求し、資本市場が不公平な優位性を持たない平等な競争の場であることを保証します。 さもなければ、横行するインサイダー取引が市場に対する国民の信頼を損ない、その機能を妨げる可能性があります。 マーサ・スチュワートや元マッキンゼーのグローバルヘッドであるラジャト・グプタのような著名人に対するSECの成功例は、こうした違法行為を行った場合、誰も法を上回らないことを証明しています。 インテル（INTC）のCEOであるブライアンクルザニッチによる、同社のチップで発見された脆弱性に照らした株式の売却についての質問が提起されたので、インサイダー取引とは何か、株式規制当局がそれをどのようにチェックしているのかを見てみましょう。
違法なインサイダー取引
SECは、違法なインサイダー取引を、「証券に関する重要な非公開情報を保有しながら、受託者義務またはその他の信頼と信頼の関係に違反して証券を売買する」と定義しています。 SECは、インサイダー取引違反には、こうした情報の「チップ」、個人による「チップ」による証券取引、およびこうした情報の不正流用者による取引も含まれることを明確にしています。
とにかく重要な情報とは何ですか？ 正確な定義はありませんが、「重要な情報」は、株式の売買を考えている投資家が十分に重要だと考える企業に固有の情報として広く定義される場合があります。 これには、現在の予想とは異なる財務結果、事業展開、配当の増減などのセキュリティ関連項目、株式分割、買戻しなど、膨大な数の項目が含まれます。 買収または売却。 主要な契約または顧客の勝ち負け。 「非公開情報」とは、投資を行う一般の人々にまだ公開されていない情報を指します。
長年にわたり、SECは以下を含む数百の当事者に対してインサイダー取引を提起してきました。
- 重要な機密事項の開発を学習した後に会社の証券を取引した企業インサイダー;インサイダーの友人や家族、およびそのような情報を受け取った後に証券を取引したその他のヒントの受信者;法律、銀行、証券会社、印刷などのサービス会社の従業員企業に関する重要な非公開情報を見つけて取引した企業。 そして、仕事のために内部情報を入手した政府職員。
SEC追跡
1998年9月のSEC施行課のトーマス・ニューカークとメリッサ・ロバートソン、ニューカーク、ロバートソンによる「インサイダー取引-米国の視点」と題するスピーチで、インサイダー取引は証明するのが非常に難しい犯罪であると指摘しました。 彼らは、インサイダー取引の直接的な証拠はまれであるため、証拠はほぼ完全に状況的であると指摘しました。
SECは多くの方法でインサイダー取引を追跡します。
- 市場監視活動 ：これは、インサイダー取引を識別する最も重要な方法の1つです。 SECは、特に収益レポートや主要な企業開発などの重要なイベントの時期に、違法なインサイダー取引を検出するために洗練されたツールを使用します。
このような監視活動は、ほとんどのインサイダー取引が「球場から追い出す」という意図で行われているという事実によって助けられています。 つまり、違法取引に夢中になっているインサイダーは、通常、小さな得点に落ち着くのではなく、できる限りすくい上げたいと考えています。 このような巨大で異常な取引は通常、疑わしいものとしてフラグが付けられ、SEC調査をトリガーする可能性があります。
- ヒントと苦情 ：インサイダー取引は、不幸な投資家や取引の反対側のトレーダーなどの情報源からのヒントと苦情を通じても明らかにされます。 上記のスピーチで、ニューカークとロバートソンは、SECが、別の会社がローンチする少し前に株式に何百ものアウトオブザマネー（OTM）契約を書いた可能性のある「怒っている」オプションライターからの電話を定期的に受け取ることに注目しましたそれに対する公開買付け。 彼らは、いくつかの重要なインサイダー取引のケースが、激怒トレーダーからのそのような呼び出しで始まったと付け加えました。 内部情報を可能な限り活用するこの傾向は、インサイダー取引の検出を容易にする別の脆弱性です。
誰かが内部情報を活用する最も簡単な方法は、OTMオプションを使用することです。これらのオプションを使用すると、最大の価値が得られます。 不正な取引スキームに投資するために100, 000ドルを持ち、現在12ドルで取引されているバイオテクノロジー株の差し迫った買収提案についてヒントを得たとします。 あなたのソース、潜在的な買収者のハイレベルなエグゼクティブは、ターゲットのオファーが現金で20ドルになるとあなたに言います。 これで、対象企業の8, 333株を12ドルですぐに購入し、取引が発表されたら約20ドルで売却し、60％の利益を得るために66, 664ドルのクールな利益を獲得できます。 しかし、利益を最大化するために、ターゲット企業で1か月あたり2, 000の契約を、それぞれ0.50ドルで15ドルの行使価格で購入します（各契約は0.50ドルx 100株= 50ドル）。 取引が発表されると、これらのコールは5ドル（つまり、20ドルから15ドル）に急騰し、各契約は500ドルの価値があり、10倍の利益が得られます。 2, 000件の契約は100万ドルの価値があり、この取引の利益は90万ドルになります。
0.50ドルで購入したコールを書いたトレーダーは、金銭的利益とその損害に使用できる内部情報を所有していることに気づきませんでした。 彼らがこの取引の疑わしい性質について文句を言ったら、それはSECに莫大な損失を負わせたのでしょうか？
インサイダー取引に関するヒントは、証券法を破る者から集めたお金の10％から30％を集めることができる内部告発者から得られることもあります。 ただし、インサイダー取引は通常、直接取引または他の誰かにチップを渡す可能性のある単一のインサイダーによって1回限りのベースで行われるため、内部告発者は、孤立したインサイダー取引の悪用よりも、広範囲にわたる詐欺の発見に成功しているようです。
- 他のSEC部門、自主規制機関、メディアなどの情報源 ：インサイダー取引のリードは、金融市場監督局（FINRA）のような自主規制機関だけでなく、貿易と市場の部門などの他のSECユニットから来る場合もあります）。 メディアの報道は、証券法の潜在的な違反の潜在的な情報源です。
SECによる調査
SECが証券違反の可能性に関する基本的な事実を把握すると、執行部は完全に調査を開始し、非公開で実施します。 SECは、証人へのインタビュー、取引記録とデータの調査、電話記録の召喚などによりケースを作成します。近年、SECは、インサイダー取引と戦うためのより多くのツールと手法を採用しています。 たとえば、画期的なGalleon Groupの事例では、通信傍受を初めて使用して、多数の人々を幅広いインサイダー取引リングに巻き込みました。
インサイダー取引の場合の証拠は大部分が状況的であるため、SECスタッフは一連のイベントを確立し、ジグソーパズルのように証拠の断片を合わせる必要があります。 2011年9月にSECがコンサルティングエグゼクティブと彼の友人に対して提起したケースは、この点を示しています。 幹部は、2つのバイオテクノロジー企業の差し迫った買収について学んだ機密情報を友人に伝え、友人はこれらの企業で多数のコールオプションを購入しました。 インサイダー取引は260万ドルの不法利益を生み出し、経営者はヒントと引き換えに友人から現金を受け取りました。 SECは、2人が対面会議中および電話での買収の可能性について伝えたと主張しました。 これらの会議の一部は、2人の加害者がニューヨークの地下鉄の駅でメトロカードを使用し、会議の前にエグゼクティブの友人がATMや銀行から大量に引き出したために追跡されました。
インサイダー取引の調査に続いて、スタッフは調査結果をSECに提出し、SECがレビューを行います。 民事訴訟では、SECは米国地方裁判所に苦情を申し立て、証券法に違反するさらなる行為を禁止する個人に対する制裁または差止命令に加えて、民事罰および違法利益のdis放を求めています。 行政訴訟では、手続は事実の発見と法的結論を含む最初の決定を発行する行政法裁判官によって聴取されます。 行政制裁には、停止および廃止命令、金融業界の登録の停止または取り消し、非難、民事罰則、および嫌悪感が含まれます。
インサイダー取引の例
1980年代は、Ivan Boesky、Dennis Levine、Michael Milkenなどによる大規模なインサイダー取引スキャンダルの10年でしたが、このミレニアムにおける最大のインサイダー取引事例の2つは次のとおりです。
- SAC Capital-2013年11月、Steve Cohen（世界で最も裕福な150人の1人）によって設立されたSAC Capitalは、インサイダー取引で記録的な18億ドルの罰金に同意しました。 SECは、インサイダー取引がSACキャピタルで広まっていると主張し、1999年から2010年までに20社以上の公開企業の株式を使用しました。SACで働いた8人のトレーダーまたはアナリストが。 これには、SACの関連会社で働いていたポートフォリオマネージャーであるMatthew Martomaが含まれます。 マートマは、エラン・コーポレーションとワイスが開発中のアルツハイマー病薬に関する重要な非公開情報の取引で有罪を認めた後、連邦ju審員が9年の刑を宣告されました。 2008年7月、マートマのインサイダー取引により、SACの関連会社は利益8, 200万ドル、回避損失1億9, 400万ドルを獲得し、合計で2億7, 600万ドルを超える違法利益が得られました。 Martomaは、2008年末に930万ドルのボーナスを受け取りました。これは、有罪判決を受けたときに返済する必要があったためです。 、そのような場合に課される最長の刑務所期間。 ガレオンヘッジファンドの創設者でありマネージャーであるラジャラトナムは、インサイダー取引の拡大に対して9280万ドルの罰金も支払った。 SECは、ラジャラトナムが、ヘッジファンドアドバイザー、企業インサイダー（元マッキンゼーCEOおよびゴールドマンサックス取締役会メンバーのラジャトグプタ、マッキンゼーディレクターのアニルクマールを含む）を含む、29人の個人および団体の幅広いインサイダートレーディングリングを組織したと主張しました。ウォール街の専門家。 ラジャラトナムは、15を超える公開企業のインサイダー取引に関与し、9000万ドルを超える損失の回避または違法な利益をもたらしました。
ボトムライン
米国でのインサイダー取引は、罰金と収監により罰せられる犯罪であり、インサイダー取引違反に対する最高刑期は20年、個人に対する最高刑罰は500万ドルです。 インサイダー取引に対する米国の罰則は世界で最も厳しいものの1つですが、近年SECが提出した件数は、この慣行を完全に打ち切ることが不可能な場合があることを示しています。
