令状と通話オプションについて

目次

• それらの類似点
• それらの違い
• ワラントとコールを発行する理由
• 本質的および時間的価値
• 評価に影響する要因
• 価格設定の呼び出しオプションとワラント
• 呼び出しと令状からの利益
• コールの購入と株式の購入
• ボトムライン

ワラントとコールオプションは、両方とも証券契約です。 ワラントは、保有者に、事前に定義された期間、固定価格で会社から普通株式を直接購入する権利を与えますが、義務は与えません。 同様に、コールオプション（または「コール」）は、保有者に、義務なしに、定義された期間に設定価格で普通株式を購入する権利を与えます。 では、これら2つの違いは何ですか？

令状と通話オプションの類似点

ワラントとコールの基本的な属性は同じです：

• ストライク価格または行使価格 –ワラントまたはオプションの買い手が売り手（技術的にはコールのライター）から原資産を購入する権利を持つ保証価格。 「権利行使価格」は、令状に関する優先用語です。 満期日または有効期限 –ワラントまたはオプションを行使できる期間。 オプション価格またはプレミアム –ワラントまたはオプションが市場で取引される価格。

たとえば、現在4ドルで取引されている株式の行使価格が5ドルのワラントを考えてみましょう。 令状の有効期限は1年で、現在の価格は50セントです。 基礎となる株式が1年間の有効期限内にいつでも5ドルを超えて取引された場合、それに応じてワラントの価格が上昇します。 令状が1年満了する直前に、原株が7ドルで取引されていると仮定します。 この場合、ワラントは少なくとも2ドルの価値があります（つまり、株価とワラントの行使価格の差）。 ワラントの期限が切れる直前に原資産が5ドル以下で取引される場合、ワラントの価値はほとんどありません。

コールオプションは非常によく似た方法で取引されます。 12ドルで取引され、1か月で期限が切れる株式の行使価格が12.50ドルのコールオプションでは、その価格は原株に応じて変動します。 オプションの有効期限が切れる直前に株式が13.50ドルで取引される場合、コールは少なくとも1ドルの価値があります。 逆に、株式がコールの有効期限で12.50ドル以下で取引された場合、オプションは無価値に期限切れになります。

ワラントとコールの違い

令状とコールオプションの主な違いは次の3つです。

• 発行者 ：ワラントは特定の会社によって発行され、取引所で取引されるオプションは、米国のシカゴボードオプション取引所やカナダのモントリオール取引所などの取引所によって発行されます。 その結果、ワラントには標準化された機能がほとんどありませんが、上場オプションは、有効期限やオプション契約あたりの株式数（通常100）など、特定の側面でより標準化されています。 満期 ：ワラントは通常、オプションよりも長い満期を持っています。 令状は通常1〜2年で失効しますが、5年をはるかに超える満期を迎えることもあります。 対照的に、コールオプションの成熟度は数週間または数か月から1年または2年程度です。 大半は1か月以内に失効します。 より長い期間のオプションはかなり非流動的である可能性が高い。 希薄化 ：令状が行使された場合、会社は新しい株式を発行する義務があるため、令状は希薄化の原因となります。 コールオプションは会社の既存の普通株式のデリバティブ商品であるため、コールオプションの行使には新しい株式の発行は含まれません。

ワラントとコールを発行する理由

ワラントは通常、株式または負債の発行の「甘味料」として含まれています。 投資家は、会社の成長へのさらなる参加を可能にするため、令状が好きです。 企業は、資金調達コストを引き下げることができ、株式がうまくいけば追加資本の保証を提供できるため、株式または債務問題にワラントを含めます。 投資家は、単純な債券ファイナンスと比較して、ワラントが添付されている場合、債券ファイナンスの金利をわずかに低くする傾向があります。

ワラントは、カナダや香港などの特定の市場で非常に人気があります。 たとえば、カナダでは、ユニットの販売を通じて探査のための資金を調達しているジュニアリソース企業が一般的です。 このような各ユニットは通常、ワラントの半分と一緒にバンドルされた1つの普通株式で構成されます。つまり、1つの追加の普通株式を購入するには2つのワラントが必要です。 （行使価格で株式を取得するには、複数のワラントが必要になることが多いことに注意してください。）これらの企業は、報酬構造の一部として、現金手数料に加えて引受会社に「ブローカーワラント」を提供します。

オプション取引所は、株価、発行済株式数、平均日次出来高、株式分配などの特定の基準を満たす株式に対して取引所取引オプションを発行します。 取引所は、投資家やトレーダーによるヘッジと投機を促進するために、そのような「オプションの」株式にオプションを発行します。

本質的および時間的価値

同じ変数が令状とコールオプションの価値に影響を与える一方で、いくつかの余分な癖が令状の価格に影響を与えます。 しかし、まず、令状と要請の価値の2つの基本的な要素、本質的価値と時間的価値を理解しましょう。

ワラントまたはコールの 本質的な価値 は、基礎となる株式の価格と行使または行使価格の差額です。 固有値はゼロにすることができますが、負になることはありません。 たとえば、株式が10ドルで取引され、そのコールの行使価格が8ドルである場合、コールの本質的な価値は2ドルです。 株が7ドルで取引されている場合、このコールの本質的な価値はゼロです。 コールオプションの行使価格が原証券の市場価格よりも低い限り、コールは「インザマネー」と見なされます。

時間価値 とは、コールまたはワラントの価格とその本質的な価値との差です。 $ 10での株式取引の上記の例を拡張すると、その$ 8コールの価格が$ 2.50である場合、その本質的価値は$ 2であり、その時間的価値は50セントです。 固有値がゼロのオプションの値は、完全に時間値で構成されます。 時間価値は、オプションの満期までに株価が行使価格を上回る可能性を表します。

評価に影響する要因

コールまたはワラントの価値に影響を与える要因は次のとおりです。

• 基礎となる株価 –株価が高いほど、コールまたはワラントの価格または価値が高くなります。 コールオプションは行使価格が原証券の現在の取引価格に近い場合、行使される可能性が高いため、より高いプレミアムが必要です。 ストライク価格または行使価格 – ストライク価格または行使価格が 低いほど、コールまたはワラントの価値が高くなります。 どうして？ 合理的な投資家は、高い価格よりも低い価格で資産を購入する権利に対してより多くを支払うからです。 期限切れまでの時間-期限切れまでの時間が長いほど、呼び出しまたは保証の価格は高くなります。 たとえば、行使価格が105ドルのコールオプションの有効期限は3月30日ですが、同じ行使価格のコールオプションの有効期限は4月10日です。 投資家は、有効期限までの日数が長いコールオプション投資に高いプレミアムを支払います。これは、原資産が行使価格を上回るか上回る可能性が高いためです。 インプライドボラティリティ –インプライドボラティリティが高いほど、コールまたはワラントの費用は高くなります。 これは、原株のボラティリティが非常に小さい場合よりも、ボラティリティが非常に小さい場合に、コールが利益を上げる可能性が高くなるためです。 たとえば、会社ABCの在庫が各取引日に数ドル頻繁に移動する場合、オプションが行使されると予想されるため、コールオプションのコストは高くなります。 リスクのない 金利–金利が高いほど、ワラントまたはコールの費用は高くなります。

価格設定の呼び出しオプションとワラント

アナリストがコールオプションの価格を決定するために使用できる複雑な数式モデルは多数ありますが、各戦略は需要と供給の基盤の上に構築されています。 ただし、各モデル内で、価格設定の専門家は、3つの主な要因に基づいてコールオプションに値を割り当てます。コールオプションの基礎となる株価と行使価格の差、コールオプションが期限切れになるまでの時間、基礎となるセキュリティの価格。 基礎となるセキュリティとオプションに関連するこれらの各側面は、投資家がコールオプションの売り手にプレミアムとして支払う金額に影響します。

Black-Scholesモデルは価格設定オプションで最も一般的に使用されるモデルであり、モデルの修正バージョンは価格設定令状に使用されます。 上記の変数の値はオプション計算機にプラグインされ、オプション価格が提供されます。 他の変数は多かれ少なかれ固定されているため、インプライドボラティリティの推定はオプションの価格設定において最も重要な変数になります。

ワラント価格は、前述の希釈の側面とその「ギアリング」を考慮に入れる必要があるため、わずかに異なります。ギアに直接比例します。

希釈機能により、ワラントは同一コールオプションよりもわずかに安くなります。係数は（n / n + w）で、nは発行済み株式数、wはワラントの数を表します。 100万株と100, 000株のワラントが発行されている株式を考えてみましょう。 この株のコールが1ドルで取引されている場合、同様のワラント（同じ期限と権利行使価格）が約91セントで販売されます。

呼び出しと令状からの利益

ワラントとコールを使用する個人投資家にとっての最大の利点は、投資額に可能な損失を制限しながら、無限の利益の可能性を提供することです。 コールオプションまたはワラントの購入者は、契約に対して支払った価格であるプレミアムのみを失うことができます。 他の主な利点はレバレッジです。バイヤーは価格を固定しますが、前払いするのはパーセンテージだけです。 残りは、オプションまたはワラントを行使したときに支払われます（おそらくお金が残っている）。

基本的に、これらの手段を使用して、資産の価格が上昇するかどうかを賭けます。これは、オプションの世界ではロングコール戦略として知られる戦術です。

たとえば、会社ABCの株式は20ドルで取引されており、株価は来月中に上昇すると考えています。企業の収益は3週間で報告されます。現在の1株当たり利益（EPS）。

そのため、その予想を推測するには、コールオプション契約を100ドルで購入し、行使価格は30ドルで、1か月でオプションあたり0.50ドル、契約あたり50ドルで期限切れになります。 これにより、有効期限前に20ドルで株式を購入する権利が与えられます。 21日後、ABCが強い収益を報告し、翌年の収益予測と収益予測を引き上げ、株価を30ドルに押し上げました。

報告の翌朝、あなたは会社の株を100ドルで20ドルで購入し、すぐに30ドルで売る権利を行使します。 これにより、1株あたり10ドル、または1つの契約につき1, 000ドルが相殺されます。 コールオプション契約のコストは50ドルだったため、純利益は950ドルになります。

コールの購入と株式の購入

リスクに対する高い許容度と投資するための2, 000ドルを持っている投資家を考えてみましょう。 この投資家は、4ドルで株式取引に投資するか、5ドルの行使価格で同じ株のワラントに投資するかを選択できます。 令状の有効期限は1年で、現在の価格は50セントです。 投資家は株式に対して非常に強気であり、最大限のレバレッジのために、ワラントにのみ投資することを決定します。 したがって、彼女は株式の4, 000のワラントを購入します。

約1年後（つまり、令状が失効する直前）に株価が7ドルまで上昇した場合、令状はそれぞれ2ドルの価値があります。 令状は全体で約8, 000ドルの価値があり、6, 000ドルの利益または元の投資の300％に相当します。 投資家が代わりに株式に投資することを選択した場合、彼女のリターンは元の投資の$ 1, 500または75％のみでした。

もちろん、ワラントの期限が切れる直前に株式が4.50ドルでクローズした場合、投資家は、代わりに株式に投資した場合の12.5％の利益ではなく、ワラントに対する2, 000ドルの初期投資の100％を失います。

これらの金融商品のその他の欠点：基礎となる株式とは異なり、それらは有限の耐用年数を持ち、配当支払いの対象外です。

ボトムライン

ワラントおよびコールは投資家に大きな利益をもたらしますが、デリバティブ商品としてリスクがないわけではありません。 したがって、投資家は、ポートフォリオでそれらを使用する前に、これらの多目的な手段を完全に理解する必要があります。