SunEdison株は、ウォール街の古典的なブームとバストストーリーであり、2, 000％を超える株が急上昇し、最終的にその価値のほとんどすべてを失います。 ボラティリティの大部分は、太陽光産業のファンダメンタルズの悪化に起因する運用上の変動が原因です。
太陽および風力エネルギーを使用する再生可能な発電所を建設および運営するSunEdison Inc.は、2009年にMEMC Electronic Materialsに買収されました。2013年に、MEMCは太陽エネルギーに焦点を絞ったSunEdison名を採用しました。 会社が2016年4月に破産を申請した後、SunEdisonの株式は、以前はティッカーWFRとSUNEで取引されていたニューヨーク証券取引所から上場廃止となりました。 SunEdison株は現在、ティッカーSUNQEの下で店頭（OTC）市場で取引されています。
SunEdisonの歴史
半導体および太陽電池会社へのシリコンウェーハのサプライヤであるMEMC Electronic Materialsは、2006年にソーラー業界に参入し、翌年までにソーラーウェーハ市場の14％を占めるまでに成長しました。 同社の業績は、電子ウェーハ市場の困難な状況に苦しんでいたため、2008年に投資家の間で警鐘を鳴らした。 在庫のオーバーハングと厳しい価格設定環境の中で、売上は減少し、売上総利益は圧迫されました。
MEMC Electronic Materialsは、2009年に非公開SunEdison LLCを2億ドルで購入し、同社のソーラー市場への露出を深めました。 結果は2010年に改善しましたが、最高および最低のパフォーマンスは以前のレベルをはるかに下回っていました。 これは、2010年を通じてSunEdison株の相対的な株価の安定性と一致しました。
シリコン価格の下落は、同社の収益に極端な圧力をかけ、2011年に生産能力をオフラインにし、人員を20％近く削減するよう促しました。SunEdisonは、再構築と資産の減損に関連する13億ドル近くの費用を認識しました。 2012年には、収益が減少し、純損失が報告されたため、結果は再び悪化しました。 最高財務責任者の退任も投資家の信頼に打撃を与えました。
同社は2013年に楽観的な見方を示しました。同社は、エレクトロニクスウェーハ事業を分離し、ソーラーウェーハとソーラーエネルギー事業を維持しました。 SunEdison Semiconductor（NASDAQ：SEMI）のスピンオフにより9, 400万ドルのキャッシュインジェクションが提供され、レガシー企業はフォーカスの変更を反映してSunEdison Inc.に社名を変更しました。 無駄のない費用構造と流動性の向上により、投資家はSunEdison株の転換が進行中であるという希望を得ることができました。
22億ドルのVivint Solar（NYSE：VSLR）の買収の見込みは市場に受け入れられず、2015年8月に続いた予想を大きく下回る収益により、投資家は実行可能性を疑い始めたため、SunEdison株の急落を引き起こしました。ビジネスモデルの。 収益のもう1つの大きな縮小、流動性比率の低下、金融レバレッジの上昇に直面して、同社は金融の健全性を保護するために抜本的な措置を講じ始めました。
SunEdisonは、報告の正確性を脅かす内部統制の重大な弱点を挙げて、毎年の提出を繰り返し延期しました。 同社は2016年4月に破産申請を行い、子会社のTerraForm Power Inc.（NASDAQ：TERP）およびTerraForm Global Inc.（NASDAQ：GLBL）を分離しました。 同社はまた、短期の義務を満たし、継続的な運営を追求するための新しい資金調達を獲得しました。
SunEdisonのビジネスモデルの歴史
SunEdisonの最初のビジネスモデルでは、大企業、機関、または公共事業向けの代替エネルギープロジェクトを構築する必要がありました。 顧客は、エネルギーコストと税額控除の削減という点で節約に惹かれます。 SunEdisonは建設費用を処理し、エネルギー使用から収益を集めることで利益を上げます。 これらのキャッシュフローを債券に証券化し、投資家に売却しようとします。 これらの取り組みは、SunEdisonを代替エネルギープロジェクトの最大のビルダーにするという点では成功しましたが、株価の上昇にはつながりませんでした。
会社はコースを変更し、建設後すぐにプロジェクトの販売を開始しました。 短期的には、これはリスクの少ないより有利な戦略であり、投資家は注目を集め始めました。
SunEdisonの次のステップでは、SunEdisonからこれらのプロジェクトを購入し、投資家に配当金を支払う公開取引車両を作成しました。 これらはSunEdisonの子会社であるため、yieldcoと呼ばれていました。 TerraForm PowerとTerraForm Globalは、SunEdisonの最大のyieldcoの2つでした。
yieldcosがSunEdisonのプロジェクトを豊富な価格で購入するため、ウォール街の投資家はこのビジネスモデルに夢中になりました。 さらに、低金利のため、ウォールストリートではyieldcosに対する強い需要がありました。 これにより、yieldcoに大きな配当が、親会社に利益がもたらされました。 この論理に基づいて、SunEdison株は成長投資家や、David Einhorn、Ken Griffin、George Soros、Daniel Loebを含む多くの有名なヘッジファンドマネージャーの間で人気を博しました。 2012年6月から2015年7月の間に、SunEdisonの株価は2, 200％上昇しました。
SunEdisonは、成功を利用して、最後の手段としてプロジェクトをyieldcosに売却できるという自信を持って、さらに多くのお金を借りました。 しかし、これによりモラルハザードが発生し、SunEdisonはどのプロジェクトを選択したかという点で、識別力が低下しました。
2015年後半、yieldcoの投資家は、支払われた豊かな価格と利害の対立に反対しました。 たとえば、SunEdisonの最高財務責任者（CFO）であるBrian Wuebbelsは、TerraForm Powerの最高経営責任者（CEO）でもありました。 多くの人が、SunEdisonが望ましくないプロジェクトを非現実的な価格でそのyieldcosにオフロードしていると不満を述べました。 これにより、SunEdisonの監視が強化され、これらのエンティティが両方のバランスシートでどのように評価されているかについての質問が提起されました。 本質的に、SunEdisonは、SunEdisonの経営陣が管理するyieldcosにストレッチ評価でプロジェクトをオフロードしていました。
投資家が配当のためにこれらのyieldcosの株式を購入する限り、SunEdisonは結果に直面せず、SunEdison、TerraForm Power、TerraForm Globalの投資家は満足します。 しかし、この金融工学の結果は、yieldcosがSunEdisonからプロジェクトを購入する能力が低下し、配当でより多くのお金が支払われるとすぐに明らかになりました。 その結果、SunEdisonの貸借対照表上の資産を評価減する必要がありました。
これは、多くの人がこれらの構造の合法性とこれらのエンティティの評価に疑問を持ち始めた負のスパイラルを生み出しました。 もちろん、投資家がそのyieldcosでお金を使って仕事をする意思をさらに弱めたため、これらの質問はSunEdisonの終acceleratedを加速しただけでした。 市場が経営に対する信頼を失ったため、清算が始まりました。 同社の破産申請に至る9か月で、SunEdisonの株価はその価値の99％を失いました。
破産のためのSunEdisonファイル
2016年4月20日、SunEdisonは第11章破産保護を申請しました。 SunEdisonの株式はNYSEから上場廃止となり、シンボルSUNEQの下でピンク色のシートで取引を開始しました。 Yieldcos TerraForm PowerおよびTerraForm Globalは破産申請に含まれていません。 当時、SunEdisonは、投資家に開示した内容について証券取引委員会（SEC）による調査も受けていました。
第11章破産保護は、重債務の大企業が資産を裁判所の管轄下に置いたまま、時間の経過とともに債権者を再構築して支払うことを可能にします。 SunEdisonが破産を申請した時点で、債務は161億ドルと見積もられており、その大部分は会社が買収したことによるものです。 物事がうまくいかなかった後、売り込みが始まり、会社はインドと日本を含む世界中でその資産を売ろうとしました。
SunEdisonは、2017年7月25日に破産計画の最終承認を獲得しました。
