逆変換とは何ですか？
逆変換は、オプションのトレーダーが、原資産が何をするかに関係なく、高値のプットオプションから利益を得ることを可能にする裁定取引の一形態です。 取引は、プットを売り、コールを買い、合成ロングポジションを作りながら、基礎となる株をショートさせることから成ります。 プットとコールの基礎となる行使価格と有効期限が同じである限り、合成ロングポジションは、同等の基礎株式の所有権と同じリスク/リターンプロファイルを持ちます。 これは、取引（ショートストックおよび合成的に長いオプション付きストック）がヘッジされ、利益がオプションプレミアムの価格設定ミスからのみ得られることを意味します。
重要なポイント
- 逆変換とは、プットが高値またはコールが低すぎる（プットと比較して）オプション市場での裁定状況であり、その結果、原資産が何であれトレーダーに利益をもたらします。 、コールの購入、プットの販売。 コールとプットのストライク価格と有効期限は同じです。プットオプションは通常、同等のコールオプションよりも安く、高価ではありません。 したがって、逆変換取引を見つけることはまれです。
逆変換について
逆変換は、トレーダーがプットを売ったり、コールを購入したり、原株をショートさせたりすることでプットが高値になっている状況に投資できるようにする裁定取引の一形態です。 コールがストライク価格を上回った場合、コールはショートストックをカバーし、株価がストライク価格よりも低い場合、プットはショートしたストックによってカバーされます。 これらのポジションを開始するときの利益は、高値のプットオプションから生じるポジションからの理論的裁定利益です。
逆変換アービトラージはプットコールパリティの一種であり、プットオプションとコールオプションのポジションは、それぞれ原株とTビルとペアになった場合、ほぼ等しくなるはずです。
この概念を説明するために、2つのシナリオを検討してください。
- 行使価格が100ドルのコールオプションを1つ購入し、額面が10, 000ドルのTビルをコールの有効期限に満了するトレーダーは、常に最小ポートフォリオ値が10, 000ドルになります。 100ドルと10, 000ドル相当の株の行使価格は、常にプットオプションの行使価格と等しい最小値を持ちます。
トレーダーが金利に影響を与える可能性は低いため、裁定取引業者はオプション価格のダイナミクスを利用して、特定の資産のプット値とコール値が等しくなるようにします。 実際、プットコールパリティ定理は、ブラックショールズモデルを使用してプットオプションの理論価格を決定するための中心です。
逆変換の例
典型的な逆変換取引または戦略では、トレーダーは株を空売りし、コールを購入してプットを売ることによりこのポジションをヘッジします。 トレーダーがお金を稼ぐかどうかは、ショートした株式の借り入れコストとプットとコールのプレミアムに依存します。 これらすべては、低リスクのマネーマーケットトレードよりも利益をもたらす可能性があります。これは、価値のあるトレードを見つけられない場合に資本が停滞する可能性がある場所です。
6月であり、トレーダーが10月に高値をつけたApple Inc.（AAPL）を目にしたとします。
株式は現在190ドルで取引されているため、100株が不足しています。 彼らは190ドルのコールを買い、190ドルのプットをショートします。
コールは13.10ドルで、プットは15ドルで取引されています。 通常、putは同等の呼び出しよりもコストが低いため、これはまれな状況です。
何が起こっても、トレーダーは190ドル（15ドル-13.10ドル= 1.90ドルx 100株）の利益を得て、手数料を減らします。
シナリオがどのように機能するかを以下に示します。 トレーダーは当初、株式の空売りから$ 19, 000を受け取り、プットの売りから$ 1, 500を受け取ります。 彼らは通話に対して1, 310ドルを支払います。 したがって、彼らの純流入は19, 190ドルです。
Appleがオプションの存続期間中に170ドルに下がると仮定します。 コールは無価値に期限切れになり、プットバイヤーがお金を持っているため、ショートストックが割り当てられます。 トレーダーは、19, 000ドルで190ドルで株式を提供します。 別の見方をすれば、プットは2, 000ドルを失い、ショートストックは2, 000ドルを稼いでいるということです。 2つの項目は、1つの契約（100株）ポジションで19, 000ドルに相当する190ドルの行使価格で相殺されます。
Appleの価格が200ドルまで上昇し、プットオプションが無期限に期限切れになった場合、ショートポジションは20, 000ドル（200 x 100株）のコストでカバーされますが、コールオプションは1, 000ドル（200-190 x 100株）の価値があり、トレーダーを相殺します費用は19, 000ドル。
どちらの場合も、トレーダーはポジションを出るために19, 000ドルを支払いますが、最初の流入は19, 190ドルでした。 彼らの利益は、Appleが上昇しても下降しても、190ドルです。 これが裁定取引である理由です。
上記の例では、簡単にするために借入コストと手数料は除外されていますが、現実の世界では重要な要素です。 たとえば、取引あたりの手数料が10ドルの場合、3つの必要なポジションを開始するのに30ドルかかると考えてください。 終了するためのコストは、オプションが行使されるか、満期前にポジションが終了するかによって異なります。 いずれの場合も、取引を終了するための追加費用に加えて、不足株の借入費用が発生します。
