オプション価格設定の重要な原則は、プットコールパリティと呼ばれます。 それは、1つの行使価格でのコールオプションの価値は、対応するプットの特定の公正価値を意味し、その逆も同様であると言います。 この価格設定関係の議論は、コールの価値と同じ行使価格と有効期限を持つプットの間に相違がある場合に生じる裁定取引の機会に依存しています。 これらの取引がどのように機能するかを知ることで、プットオプション、コールオプション、および基礎となる株式がどのように混ざり合っているかをよりよく感じることができます。
アメリカのオプションの調整
この関係はヨーロピアンスタイルのオプション用ですが、この概念はアメリカスタイルのオプションにも適用され、配当と金利を調整します。 配当が増加すると、配当落ち日以降に期限切れになるプットの価値が上がり、コールは同様の量だけ減少します。 金利の変化は逆の効果をもたらします。 金利の上昇はコール値を増加させ、プット値を減少させます。
総合的な位置
オプション裁定戦略には、合成ポジションと呼ばれるものが含まれます。 基礎となる株式またはそのオプションのすべての基本ポジションには、合成の同等物があります。 これが意味することは、任意のポジションのリスクプロファイル（可能性のある損益）を他の、しかしより複雑な戦略と正確に複製できることです。 合成を作成するためのルールは、コールとプットの行使価格と有効期限は同一でなければなりません。
基礎となるストックとそのオプションの両方を使用して合成を作成するには、ストックの株式数がオプションで表される株式数と等しくなければなりません。 合成戦略を説明するために、かなり単純なオプションの位置、つまりロングコールについて考えます。 コールを購入すると、損失は支払われるプレミアムに制限され、可能な利益は無制限になります。 ここで、ロングプットと100株の原株を同時に購入することを検討してください。 この場合も、損失はプットに支払われたプレミアムに制限され、株価が上昇しても利益の可能性は無限です。 以下は、これら2つの異なる取引を比較するグラフです。
2つのトレードが同一に見える場合、それはそうであるためです。 在庫ポジションを含む取引にはかなり多くの資本が必要ですが、ロングプット/ロングストックポジションの利益と損失は、同じストライクと有効期限でコールオプションを所有するのとほぼ同じです。 それが、ロングプット/ロングストックのポジションがしばしば「合成ロングコール」と呼ばれる理由です。 実際、上記の2行の唯一の違いは、取引の保有期間中に支払われる配当です。 株式の所有者は追加の金額を受け取りますが、ロングコールオプションの所有者は受け取りません。
変換と反転を使用したアービトラージ
この総合的な位置の考え方を使用して、2つの最も一般的な裁定戦略を説明できます。変換と逆変換（多くの場合、反転と呼ばれます）です。 アービトラージに合成戦略を使用する背後にある理由は、リスクと報酬が同じであるため、ポジションとその同等の合成の価格を同じにする必要があるということです。
コンバージョンには、原株の購入と同時に、プットの購入とコールの販売が含まれます。 （ロングプット/ショートコールポジションは、合成ショートストックポジションとしても知られています。）逆変換の場合は、プットの売りとコールの購入を同時に行いながら原株をショートします（合成ロングストックポジション）。 コールとプットのストライク価格と有効期限が同じである限り、合成ショート/ロングストックポジションは、100株のショート/所有と同じ利益/損失の可能性を持ちます（配当と取引コストを無視します）。
覚えておいて、これらの取引は、価格が調整から外れ、プットコールのパリティが侵害されている場合にのみリスクなしで利益を保証します。 価格が調整されていないときにこれらの取引を行った場合、あなたがしているのは保証された損失を固定することだけです。 下の図は、プットコールパリティがわずかにずれている場合の変換トレードの可能性のある利益/損失を示しています。
この取引は裁定取引の基礎を示しています。小さいが固定された利益のために低値で買い、高値で売る 利益は、コールと同一プットの価格差から生じるため、取引が行われた後、株式の価格がどうなるかは問題ではありません。 それらは基本的に無料のお金の機会を提供するため、これらのタイプの取引はめったに利用できません。 それらが現れたとき、機会の窓は短い時間（すなわち、秒または分）だけ続きます。 これらが主にマーケットメーカーまたはフロアトレーダーによって実行される傾向があるのは、これらのまれな機会をすばやく見つけて数秒で取引を行うことができるからです（非常に低い取引コストで）。
ボトムライン
プットコールパリティは、オプション価格設定の基礎の1つであり、対応するオプションの価格も変更しない限り、1つのオプションの価格がそれほど大きく移動できない理由を説明します。 したがって、パリティが侵害された場合、裁定取引の機会が存在します。 アービトラージ戦略は、平均的なトレーダーにとって有益な利益源ではありませんが、総合的な関係がどのように機能するかを知っていると、オプション取引ツールボックスに追加する戦略を提供しながらオプションを理解するのに役立ちます。
