レバレッジドバイアウトは、RJRナビスコの買収などの大規模な取引が見出しをつかみ、ベストセラーの本と映画につながった1980年代に大人気でした。
LBOの全盛期は終わりましたが、リスクを認識している限り、投資家は取引に参加できます。
レバレッジドバイアウトとは、投資家がわずかな資本と多額の負債を抱える会社を購入することです。 この戦略により、多額の資金を投入せずに大規模な買収が可能になります。
さまざまな投資方法
ほとんどの場合、レバレッジドバイアウトは、機関や裕福な個人投資家から資金を調達するプライベートエクイティ会社によって処理されます。 あなたが深いポケットを持っている場合、あなたは株式出資を提供するグループに参加することができます。 これには、「適格な」投資家として分類する必要があります。つまり、ポートフォリオに少なくとも500万ドルの投資があることを意味します。 プライベートエクイティ会社が貯めた現金は、ターゲット会社の株式の所有権を所有します。 通常、この持分はターゲットの価値の40％以下です。 残りの購入価格は借金によって賄われています。
いくつかの種類のクレジットを購入に使用できます：銀行ローン、債券、メザニン債務。
銀行ローンには、取得者が銀行から借りるお金が含まれます。 債券には、取引の資金調達を支援するために買収者が発行した負債が含まれます。 債券は、多くの場合、買収される会社の資産とキャッシュフローに支えられています。 これらの債券は、他の債券よりもデフォルトの可能性が高く、したがってより高い金利を提供することを余儀なくされるため、多くの場合、「ジャンク」債券または高利回り債務と呼ばれます。
メザニン債務などの他の種類の資金調達が使用される場合があります。 これらの複雑な商品は、株式と債券のハイブリッドであり、注目すべきリスクを負う代わりに投資家に魅力的なリターンを提供します。 購入が完了したら、債務を処理する必要があります。 つまり、原則と利子は、銀行、債券保有者、メザニン債務の保有者に返済されなければなりません。 返済は、買収した事業からのキャッシュフロー、または事業を分割してそのコンポーネントを販売することによって得られた利益から行うことができます。
個人投資家として、買い戻しを支援するために発行された債券を購入できます。 多くの場合、これはジャンクボンドでチャンスを喜んで取るという意味です。
別の選択肢は、買収の可能性に関するニュースを聞いたら、対象企業の株式を購入することです。 一般的に、株価はニュースに反応して上昇する傾向がありますが、取引が崩壊して株価が下落するリスクは常にあります。
最も簡単な、そしておそらく最も安全な方法は、バイアウトの機会に特化した投資信託に投資することです。 これらのファンドは、投資候補者の評価を担当する研究ツールとアナリストにアクセスできるプロの投資家によって管理されています。 また、ファンドは複数の証券を保有しているため、単一の誤った選択をするリスクが軽減されます。 カーライルグループが提供するCPGカーライルプライベートエクイティファンドは、バイアウトファンドの一例です。
良い取引ですか、それともダッドですか？
バイヤーは大きなリスクを負い、深刻なお金を稼ぎたいと考えているため、LBOはしばしば見出しを作ります。 1980年代には、25％から30％の目標リターンを伴う取引は珍しくありませんでした。 これらのリターンは、異常な、場合によっては持続不可能なレベルの債務を引き受けることによってしばしば達成されました。
取引は、90％の負債から10％の資本で資金調達されることもありました。 この高い負債/自己資本比率は、買収をサポートするために発行された債券がしばしば投資適格未満と評価され、一般的にジャンク債と呼ばれる理由の1つです。 このような高いレバレッジ比率では、利息の支払いが非常に大きくなる可能性があるため、会社の営業キャッシュフローでは負債を支払うには不十分です。
より最近では、LBOは、買収企業を利益で運営しようとする買収企業によって開始され、5年から7年の期間に基づいて計画的に撤退します。 これらの取引では、40％近いエクイティが見られます。 バイヤーは価値を付加し、それ自体を維持できるビジネスを構築したいと考えています。
投資家の観点からLBOを評価することは、株式のファンダメンタル分析を行うことに似ています。 これには、企業の価値と、請求書を支払い、利益を上げることができるかどうかを判断するために設計された従来の分析が含まれます。
注目すべきLBOと悪名高い過去
2013年、Silver Lake Managementによる249億ドルのDell買収は大規模な取引であり、コンピューターメーカーの歴史の中で確かに注目すべき章でしたが、歴史上最大のLBOと比較すると見劣りします。
RJRナビスコ（550億ドル以上）、エネルギーフューチャーホールディングス（470億ドル以上）、エクイティオフィスプロパティ（410億ドル以上）、ホスピタリティコープオブアメリカ（350億ドル以上）、ファーストデータ（300億ドル以上）を含む上位半ダースとHarrah's Entertainment（300億ドル以上）はすべて著しく大きかった。 これらのイベントの多くは敵対的な買収であり、既存の管理チームの希望に反して購入が行われたことを意味します。
このようなシナリオでは、企業の成功（貸借対照表上の資産の形で）を、買収した敵対的な企業が担保として使用できることは特に皮肉です。 この戦術は、特に冷酷で略奪的と見なされた取引での買収の資金調達を支援するためにプライベートエクイティ会社を使用した企業レイダーによって採用されました。 この特性化は、かつてLBO実践者が受け入れていたものです。
マイケルミルケンとイワンボースキーは、LBOの初期のプライベートエクイティサイドの2人の有名プレイヤーです。 ミルケンは、プライベートエクイティ会社Drexel Burnham Lambertで働いていました。DrexelBurnham Lambertは、さまざまなLBO参加者を集めたプレデターズボールの集会を毎年開催しました。 Milkenのエクスプロイトは、映画 Wall Street を刺激しました。 ベストセラーの本、 Barbarians at the Gateは、 RJR Nabiscoの買収を記録しており、これも映画になりました。
ミルケンの名前は、 ウォール街の もう一つのインスピレーションであるイヴァン・ボースキーの名前と永遠に結びついています。 BoeskyはMilkenと共謀し、Milkenが有利な株式取引を行うために保留中の取引について提供した内部情報を使用しました。 両方の男性は刑務所に行き、彼らの悪行に対して多額の罰金を支払った。 彼らの壮大な没落は、行われている詐欺を明らかにし、LBOの熱狂の背後にある壮大な利益に拍車をかけました。
ボトムライン
LBOはお金を稼ぐ機会を提供しますが、欲はあなたに反対することができます。 取引は必ずしも成功するとは限らず、たとえ成功したとしても、結果が投資家にとって必ずしも好ましいとは限りません。 LBOに投資することに興味がある場合は、ファンダメンタル分析を行い、それを適切に行うための時間を投資するか、専門家に仕事を任せてください。
