コンタンゴと通常の後退：概要
先物カーブの形状は、商品ヘッジャーと投機家にとって重要です。 どちらも、商品先物市場がコンタンゴ市場であるか、通常のバックワード市場であるかを気にします。 ただし、これら2つの曲線はしばしば混同されます。
コンタンゴと通常の逆算は、特に契約の価格が上昇または下降している場合の、長期にわたる価格のパターンを指します。
1993年、ドイツの企業であるMetallgesellschaftは、主に経営陣が通常のバックワード市場から利益を得たが、コンタンゴ市場への移行を予想しなかったヘッジシステムを導入したため、10億ドル以上を失いました。 、コンタンゴとバックワードの違いを示し、重大な損失を回避する方法を示します。
重要なポイント
- コンタンゴ市場は通常の先物カーブと混同されることが多く、通常のバックワード市場は倒立先物カーブと混同されます。
コンタンゴ
コンタンゴ市場は、通常の先物カーブと混同されることがよくあります。
通常の後退
通常のバックワード市場（単にバックワードと呼ばれることもあります）は、反転した先物曲線と混同されます。
特別な考慮事項
2つの違いをよりよく理解するには、先物曲線の静的な図から始めます。 先物曲線の静的な図は、先物価格（y軸）を契約の満期（つまり満期までの期間）に対してプロットします。 これは、金利の期間構造のプロットに似ています。多くの異なる満期が地平線に伸びるときの価格を調べています。 以下のチャートは、通常の市場を緑で、逆さまの市場を赤でプロットしています。
上記のチャートでは、スポット価格は60ドルです。 通常（グリーンライン）市場では、1年先物契約の価格は90ドルです。 したがって、1年間の契約でロングポジションを取る場合、1年間に90ドルで1つの契約を購入することを約束します。 ロングポジションは将来のオプションではなく、将来の義務です。
コンタンゴと通常の後退
一方、図1の赤い線は、反転した市場を示しています。 反転市場では、遠方への配送の先物価格はスポット価格よりも低くなります。 先物カーブが反転するのはなぜですか？ 物理的な資産を運ぶためのコストや金融資産の資金調達などのいくつかの基本的な要因は、商品の需給を知らせます。 この需給相互作用が最終的に先物曲線の形状を決定します。
本当に正確にしたいのであれば、ストレージコスト、資金調達コスト（持ち運びにかかるコスト）、便利な利回りなどのファンダメンタルズが需給を知らせます。 供給は、市場参加者が予想される将来のスポット価格について同意する意思がある場合に需要を満たします。 彼らのコンセンサスビューは先物価格を設定します。 そして、それが先物価格が時間とともに変化する理由です。市場参加者は、将来の予想スポット価格についての見解を更新します。
たとえば、従来の原油先物曲線は、通常、急激に変化します。短期的には正常ですが、より長い満期の反転市場に道を譲ります。
物理的な資産の場合、コンビニエンスイールドと呼ばれる資産を所有することには、いくつかの利点があります。 金融資産の場合、所有権は所有者に配当を与える可能性があります。 資産にデリバティブ商品を保有するよりも、有形商品を保有する方が有益な場合があります。
主な違い
先物市場は、先物価格が長い満期で高くなると正常であり、先物価格が遠い満期で低くなると反転します。
これは、コンセプトが少し複雑になるところです。そこで、2つの重要なアイデアから始めます。
- 契約の満期に近づくと（先物契約が長い場合も短い場合もあります）、先物価格はスポット価格に向かって移動または収束する必要があります。 この2つの違いが基本です。 これは、満期日に先物価格がスポット価格と等しくなければならないためです。 満期に収まらない場合、誰でも簡単な裁定で自由にお金を稼ぐことができます。最も合理的な先物価格は、予想される将来のスポット価格 です。 たとえば、水晶玉を使用して、あなたと取引相手の両方が原油のスポット価格が1年で80ドルになると予測できる場合、80ドルの先物価格で合理的に決済します。 上または下のいずれかは、取引契約ペアのいずれかの損失を表します。
これで、コンタンゴと通常の逆方向を定義できます。 違いは通常/反転であり、時間内にスナップショットを撮るときの曲線の形状を指します。
今日、100ドルで2012年12月の先物契約を締結したとします。 1か月先に進みます。 同じ2012年12月の先物契約はまだ100ドルですが、110ドルに増加した可能性もあります（これは通常の逆方向を意味します）か、90ドルに減少した可能性があります（コンタンゴを意味します）。 定義は次のとおりです。
- コンタンゴは、先物価格が予想される将来のスポット価格を上回っている場合です。 先物価格は予想される将来のスポット価格に収束しなければならないため、コンタンゴは、新しい情報が予想される将来のスポット価格に合わせて先物価格が時間とともに低下することを意味します。 通常のバックワードは、先物価格が予想される将来のスポット価格を下回る場合です。 これは、彼らのポジションがネット・ロングである投機家にとって望ましいことです。彼らは先物価格の上昇を望んでいます。 したがって、通常のバックワードは、先物価格が上昇している場合です。
ちょうど1年で本日購入する先物契約を考えてみましょう。 予想される将来のスポット価格が60ドルであると仮定します（下の図2の青いフラットライン）。 1年先物契約の今日のコストが90ドル（赤線）の場合、先物価格は予想される将来のスポット価格を上回っています。 これはコンタンゴのシナリオです。 予想される将来のスポット価格が変更されない限り、契約価格は下落しなければなりません。 1か月先に進むと、11か月の契約になります。 6か月後には6か月の契約になります。
ボトムライン
コンタンゴとバックワードの違いを知ることは、先物市場での損失を回避するのに役立ちます。
