追跡エラーとは
トラッキングエラーは、ポジションまたはポートフォリオの価格行動とベンチマークの価格行動との相違です。 これは、意図したほど効果的に機能しなかったヘッジファンド、ミューチュアルファンド、または上場ファンド（ETF）のコンテキストであることが多く、その代わりに予期しない損益が発生します。
追跡エラーは、標準偏差の割合の差として報告されます。これは、投資家が受け取る収益と、模倣しようとしたベンチマークの収益との差を報告します。
追跡エラー
追跡エラーについて
ポートフォリオリスクは多くの場合ベンチマークに対して測定されるため、トラッキングエラーは投資のパフォーマンスを測定するために一般的に使用される指標です。 トラッキングエラーは、投資の一貫性と一定期間のベンチマークを示します。 毎日、四半期ごと、または年ごとのこの違いはごくわずかである場合でも、ベンチマークに対して完全にインデックス付けされたポートフォリオでさえ、ベンチマークとは異なる動作をします。 この違いを定量化するために追跡エラーが使用されます。
追跡誤差の計算
トラッキングエラーは、投資のリターンとベンチマークの差の標準偏差です。 投資またはポートフォリオとそのベンチマークの一連のリターンを考えると、トラッキングエラーは次のように計算されます。
たとえば、S&P 500インデックスに対してベンチマークされた大型投資信託があると仮定します。 次に、ミューチュアルファンドとインデックスが、特定の5年間で次のリターンを実現したと仮定します。
ミューチュアルファンド：11％、3％、12％、14％、8％。
S&P 500インデックス：12％、5％、13％、9％および7％。
このデータが与えられると、一連の差異は（11％-12％）、（3％-5％）、（12％-13％）、（14％-9％）、および（8％-7％）になります。 これらの差は、-1％、-2％、-1％、5％、および1％に相当します。 この一連の違いの標準偏差、トラッキングエラーは2.79％です。
追跡エラーの解釈
投資家の観点からは、トラッキングエラーを使用してポートフォリオマネージャーを評価できます。 マネージャーが低い平均リターンを実現していて、大きなトラッキングエラーがある場合、その投資に重大な問題があり、投資家が代替品を見つける可能性が高いことを示しています。 ポートフォリオマネージャーの過去の追跡エラーを評価すると、マネージャーが将来実証するベンチマークリスク管理のレベルに関する洞察が得られる場合があります。
また、特に価格変動に影響を与える可能性のある要因を含むリスクモデルを構築する定量的ポートフォリオマネージャーのパフォーマンスを予測するために使用することもできます。 次に、マネージャーは、ベンチマークの構成要素のタイプ（スタイル、レバレッジ、モメンタム、時価総額など）を使用するポートフォリオを構築し、ベンチマークに厳密に準拠する追跡エラーを持つポートフォリオを作成します。
追跡エラーに影響を与える可能性のある要因
インデックスファンドの純資産価値（NAV）は、ファンドには手数料がありますが、インデックスにはないため、当然、ベンチマークよりも低くなる傾向があります。 ファンドの費用比率が高いと、ファンドのパフォーマンスに大きな悪影響を与える可能性があります。 ただし、ファンドマネージャーは、ポートフォリオのリバランス、配当または利息の支払い、または証券貸付の平均以上の仕事をすることにより、ファンド手数料のマイナスの影響を克服し、基礎となる指数を上回ることができます。 トラッキングエラーは、ファンドがどの程度アクティブに管理されているか、および対応するリスクレベルの指標と見なすことができます。
資金手数料以外に、他の多くの要因が資金の追跡エラーに影響を与える可能性があります。 1つの重要な要因は、ファンドの保有が基礎となるインデックスまたはベンチマークの保有とどの程度一致するかです。 多くのファンドは、実際のインデックスを構成する証券の代表的なサンプルに関するファンドマネージャーの考えだけで構成されています。 また、ファンドの資産とインデックスの資産の間には、しばしば重み付けの違いがあります。
流動性の低い、または取引量の少ない証券は、より大きなビッド-アスクスプレッドにより、ファンドがそのような証券を購入または売却する際に市場価格とは大幅に異なる価格になることが多いため、トラッキングエラーの可能性を高める可能性があります。 最後に、インデックスのボラティリティのレベルも追跡エラーに影響する可能性があります。
ETF追跡エラーに影響を与える可能性のあるその他の要因
セクター、国際、および配当ETFは、より高い絶対トラッキングエラーを持つ傾向があります。 幅広い株式および債券ETFは低い傾向があります。 管理経費率（MER）は追跡エラーの最も顕著な原因であり、MERのサイズと追跡エラーの間には直接的な相関関係がある傾向があります。 しかし、他の要因が介入し、時にはより重要になる場合があります。
純資産価値に対するプレミアムとディスカウント
投資家が証券バスケットのNAVを上回るまたは下回るETFの市場価格を入札すると、NAVのプレミアムまたは割引が発生する場合があります。 このような分岐は通常まれです。 プレミアムの場合、許可された参加者は通常、ETFバスケットの証券を購入し、ETFユニットと交換し、株式市場でユニットを販売して利益を得る（プレミアムがなくなるまで）ことにより、仲裁します。 また、割引がある場合はその逆です。 ただし、権限のある参加者（取引所または機関ブローカーまたはディーラーの専門家など）がこれらの裁定取引を行うことを妨げられる場合があります。 たとえば、2009年8月に米国天然ガスETFは20％のプレミアムで取引されました。これは、規制当局がETFに対してより大きな先物ポジションをとることを許可するかどうかが明確になるまで、新しいユニットの作成が停止されたためですニューヨーク商品取引所。 さらに、証券取引所での毎日の取引の最初と最後の数分間、特に変動の激しい日には、アービトラージングメカニズムが常に完全に機能するとは限りません。 5％ものプレミアムとディスカウントが発生することが知られています。特に、薄い取引のETFについてです。
最適化
ベンチマークインデックスにわずかに取引されている株式がある場合、ETFプロバイダーは価格を大幅に引き上げない限りそれらを購入できないため、より流動性の高い株式を含むサンプルを使用してインデックスを代理します。 これは ポートフォリオ最適化 と呼ばれます。
多様化の制約
ETFは、ミューチュアルファンドとして規制当局に登録されており、適用される規制に従う必要があります。 注目すべき2つの分散要件があります。1つの証券では資産の25％以下が許可され、5％を超える証券はファンドの50％に制限されます。 これにより、多数の支配的な企業が存在するセクターのパフォーマンスを追跡するETFに問題が生じる可能性があります。
キャッシュドラッグ
インデックスには現金がありませんが、ETFにはあります。 配当金の支払い、翌日物の残高、取引活動により、現金は間隔を置いて蓄積される可能性があります。 現金を受け取ってから再投資するまでの遅れは、差異につながる可能性があります。 ペイアウト率が高い配当基金は最も影響を受けやすくなります。
インデックスの変更
ETFはインデックスを追跡し、インデックスが更新されると、ETFはそれに追従する必要があります。 ETFポートフォリオを更新すると、取引コストが発生します。 また、インデックスと同じ方法で実行できるとは限りません。 たとえば、ETFに追加された株式は、インデックスメーカーが選択した価格とは異なる場合があります。
資本分配
ETFはミューチュアルファンドよりも税効率が高いが、それでも投資主の手に課税されるキャピタルゲインを分配することが知られている。 すぐには明らかにならないかもしれませんが、これらの分布は税引き後ベースでインデックスとは異なるパフォーマンスを生み出します。 企業の売上高が高いインデックス（合併、買収、スピンオフなど）は、キャピタルゲインの分布の1つのソースです。 離職率が高いほど、ETFが利益を上げて証券を売らざるを得なくなる可能性が高くなります。
証券貸付
一部のETF企業は、空売りのためにファンドをヘッジするために、ETFポートフォリオの保有物を貸し出す慣行であるセキュリティレンディングによってトラッキングエラーを相殺する場合があります。 必要に応じて、この慣行から収集された貸付料金を使用して、追跡エラーを低減できます。
通貨ヘッジ
通貨ヘッジのある国際ETFは、通貨ヘッジのコストのためにベンチマーク指標に従わない場合があります。これはMERで常に具体化されるわけではありません。 ヘッジ費用に影響する要因は、市場のボラティリティと金利差であり、これらは先物契約の価格設定と実績に影響を与えます。
先物ロール
商品ETFは、多くの場合、先物市場を通じて商品の価格を追跡し、有効期限に最も近い契約を購入します。 数週間が経過し、契約の有効期限が近づくと、ETFプロバイダーはそれを販売し（配達を避けるため）、翌月の契約を購入します。 「ロール」と呼ばれるこの操作は、毎月繰り返されます。 有効期限が切れている契約の価格が高い場合（コンタンゴ）、翌月へのロールはより高い価格になり、損失が発生します。 したがって、商品のスポット価格が同じままであるか、わずかに上昇したとしても、ETFは依然として下落を示す可能性があります。 逆に、満期からさらに離れた先物の価格が下がった場合（逆戻り）、ETFは上方バイアスを持ちます。
一定のレバレッジの維持
レバレッジETFおよびインバースETFは、スワップ、フォワードおよびフューチャーを使用して、ベンチマークインデックスの直接または逆のリターンの2倍または3倍を毎日複製します。 これには、デリバティブのバスケットを毎日リバランスして、インデックスの変更の指定された倍数を毎日配信することが必要です。 トラッキングエラーはインデックスの日々の変化にとっては非常に小さなものですが、一部の投資家はレバレッジドおよび逆ETFの仕組みを理解していない場合があり、直接または逆インデックスの変化の2倍または3倍を返すと思われる印象を受けます一日。 ただし、デリバティブの毎日のリバランスにより、各期間の元本の額が変わるため、これらのETFはほとんどの場合これを達成しません。
