ストックオプションの売買の世界では、取引を検討する際にどの戦略が最適であるかに関して選択が行われます。 投資家が強気であれば、コールを買うか、プットを売ることができますが、弱気であれば、プットを買うか、コールを売ることができます。 さまざまな戦略のそれぞれを選択する多くの理由がありますが、「オプションは販売されるように作られている」とよく言われます。 この記事では、オプションがオプションの売り手に有利になる傾向がある理由、オプションの販売に成功する確率をどのように把握するか、オプションの販売に伴うリスクについて説明します。
本質的価値、外的価値、シータ
オプションの販売は、正のシータ取引です。 正のシータは、株の時間価値があなたに有利に溶けることを意味します。 オプションは、固有の値と外部の値で構成されます。 本質的な価値は株式の動きに依存しており、ホームエクイティのように機能します。 オプションがお金の奥深くにある場合（ITM）、より本質的な価値があります。 オプションがお金から外れると（OTM）、外的価値が増大します。 外部値は、一般に時間値としても知られています。
オプション取引中、買い手は株式が一方向に動くことを期待し、それから利益を得ることを望んでいます。 しかし、この人は内在的価値と外的価値の両方を支払い、外的価値を補って利益を得なければなりません。 シータが負であるため、ストックが静止している場合、またはおそらくさらにイライラして、ストックが正しい方向にゆっくりと移動するが、時間の経過によって移動が相殺される場合、オプション購入者はお金を失う可能性があります。 時間の減衰は、オプションの売り手に有利に機能します。これは、営業日ごとに少し減衰するだけでなく、週末や休日にも機能するためです。 忍耐力のある投資家にとっては、動きの遅いマネーメーカーです。
ボラティリティのリスクと報酬
明らかに株価を同じ地域に維持するか、それを有利に動かすことは、オプション売り手としての成功の重要な部分ですが、暗黙のボラティリティの変化に注意を払うこともあなたの成功に不可欠です。 インプライドボラティリティ（ベガとも呼ばれる）は、オプション契約の需要と供給に応じて上下に動きます。 オプションの購入が流入すると、契約プレミアムが膨らみ、オプションの売り手が各取引の反対側を引き付けるようになります。 ベガは外的価値の一部であり、プレミアムを迅速に膨張または収縮させることができます。
図1：インプライドボラティリティグラフ
オプション売り手は契約が不足している場合、契約の需要が増加する可能性があり、その結果、株価が上昇していなくても、プレミアムの価格が高騰し、損失を引き起こす可能性があります。 図1は、インプライドボラティリティグラフの例であり、vegaがさまざまな時点でどのように膨張および収縮するかを示しています。 ほとんどの場合、単一の株式では、収益の発表を見越してインフレが発生します。 インプライドボラティリティを監視すると、オプションの売り手は、平均値に戻る可能性が高いため、高いときに売ることで優位に立つことができます。
同時に、時間の減衰は売り手にも有利に働きます。 行使価格が株価に近いほど、インプライドボラティリティの変化に対するオプションの感度が高くなることを覚えておくことが重要です。 したがって、金銭が遠ざかるほど、または金銭の深さが深いほど、暗黙のボラティリティの変化に対する感度が低くなります。
成功の確率
オプションの買い手は、契約のデルタを使用して、原資産が契約に有利に動いた場合にオプション契約の価値がどれだけ増加するかを決定します。 ただし、オプションの売り手はデルタを使用して成功の確率を判断します。 1.0のデルタは、オプションが原株とともにドルあたりドルを移動する可能性が高いことを意味し、0.50のデルタはオプションが原株とともにドルで50セントを移動することを意味します。 オプションの売り手は、1.0のデルタは、満期までにオプションが少なくとも1セントの確率で100％の確率を持ち、.50デルタは50％の確率でオプションが満期までにお金の1パーセントの確率を持つことを意味します。 オプションがお金から離れるほど、契約が行使された場合に割り当てられるという脅威なしにオプションを販売するときの成功の可能性が高くなります。
図2：期限切れとデルタ比較の確率
ある時点で、オプションの売り手は、成功の確率が、オプションを販売することによって得られるプレミアムと比較して、どれだけ重要かを判断する必要があります。 図2は、一部のオプション契約のビッド価格とアスク価格を示しています。 ストライク価格に伴うデルタが低いほど、プレミアムの支払いが低くなることに注意してください。 これは、何らかの種類のエッジを決定する必要があることを意味します。 たとえば、図2の例には、異なる有効期限切れ計算機も含まれています。 デルタ以外のさまざまな計算機が使用されますが、この特定の計算機は暗黙のボラティリティに基づいており、投資家に非常に必要な優位性を与える可能性があります。 ただし、ファンダメンタル評価またはテクニカル分析を使用すると、オプション売り手にも役立ちます。
最悪のシナリオ
多くの投資家は、最悪のシナリオを恐れているため、オプションの販売を拒否しています。 これらのタイプのイベントが発生する可能性は非常に小さいかもしれませんが、それらが存在することを知ることは依然として重要です。 まず、コールオプションの販売には、株価が月に上るという理論上のリスクがあります。 これはありそうにないかもしれませんが、株価が上昇した場合に損失を止めるための保護はありません。 したがって、コール売り手は、株価が回復するか、損失をヘッジするために設計されたマルチレッグオプションスプレッド戦略をいくつでも実装できる場合、オプション契約を買い戻すポイントを決定する必要があります。
ただし、プットの販売は、基本的にカバードコールと同等です。 プットを売る場合、リスクは株の下落に伴うことを忘れないでください。しかし、株はゼロにしか達することができず、慰謝料としてプレミアムを保つことができます。 カバーされたコールを所有することも同じです。ストックがゼロになり、コールプレミアムのみが残っている状態でストックのすべてのお金を失う可能性があります。 コールの販売と同様に、在庫が下落した場合にプットを買い戻すか、マルチレッグオプションスプレッドでポジションをヘッジするかを選択できる価格を決定することにより、プットの販売を保護できます。
ボトムライン
オプションの販売には、オプションの購入と同じような興奮はないかもしれませんし、「ホームラン」戦略ではないでしょう。 実際、それは次々とヒットすることに似ています。 覚えておいてください、十分なシングルがまだあなたをベースに連れて行き、スコアは同じように数えます。
